每經編輯 張敬偉    

◎張敬偉

11月份的美聯儲政策會議，讓全球市場覺得加息步伐越來越近。而伴隨著特朗普的當選，由于這位商人候任總統一向秉承鷹派立場，這讓市場對美聯儲加息的預期愈發濃厚。

上周，美聯儲主席耶倫在國會聯合經濟委員會聽證的演講稿出爐，財經媒體CNBC的評論認為，耶倫就加息給出了目前最鷹派的言論。這位中庸偏鴿派的女主席強調，如果未來數據進一步表明更靠近美聯儲目標，這樣的一次加息可能很快會變成合適的。

雖然美聯儲的專業性要求其政策不受總統左右，但是由于此前特朗普在競選中曾揚言要拿掉耶倫的“飯碗”，所以耶倫本次鷹派色彩如此濃厚的聲音，也難免會被人認為與特朗普的當選相關。難道美聯儲的政策就此進入了特朗普的節奏？

首先，美聯儲內部就加息與否，一直存在鷹派與鴿派之爭。兩派聲音爭議很大，耶倫更傾向于讓美國經濟表現得更好一點才能加息。但是鷹派認為，美國經濟既然進入了復蘇軌道，就不能猶豫以防貽誤時機。作為商人的特朗普，對于市場商機的敏感性更強，因而更傾向于鷹派立場。作為專家的耶倫，則更為謹慎。就此而言，與其說美聯儲進入特朗普節奏，還不如說耶倫開始慢慢轉向鷹派立場。

其次，決定耶倫鷹派立場的關鍵要素既不是鷹派倒逼，也不是特朗普當選。而是美國經濟基本面穩健向好，美聯儲加息的要素已經齊備。在這種情況下，從各大機構到耶倫開始達成共識——美聯儲年內加息預期是適合的。

美聯儲加息似乎難以逆轉，除非美國和全球市場出現“黑天鵝”事件。市場更擔憂的是，聯儲加息帶給全球市場怎樣的影響。去年底聯儲首次加息帶來的動蕩讓人記憶猶新，甚至可以說也成為年內耶倫立場謹慎的主因。

當時加息之后，A股市場、匯市發生了波動，其他新興市場也呈現出資本外流等情勢。中國作為全球第二大經濟體的市場風險，也傳導至美國和全球市場，形成疊加的市場不確定性。從而使得美聯儲年內加息不得不考慮其他全球市場因素。美聯儲年內加息預期一再成空，凸顯美聯儲也沒有任性的本錢，不可能像危機深重時那樣濫用貨幣政策，也意味著美國主導全球市場的角色在弱化。

現在的情況是，和美國精英層誤判特朗普不會當選一樣，全球市場也并未因為特朗普的當選而陷入紊亂（除了特朗普勝選曾短暫引發市場的過度反應以外）。作為商人的特朗普，雖然還沒有完全搭起他的內政外交班底，但是他的政策主調已經和競選時的孤立主義有所不同。加之美國經濟復蘇勢頭平穩，美聯儲加息預期在投票日之前就已經增強。所以，全球股市、匯市的表現和加息預期相一致。

所以，美聯儲加息是否沿著特朗普節奏并不重要。重要的是美國經濟企穩好轉，中國供給側改革取得了階段成果。只要全球兩強經濟能處于上升通道，就將是穩定全球市場的兩大壓艙石。

（作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）