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◎每經記者 宋戈 每經實習記者 冷輝

日前，中加飛機收到的監管函揭開了一起“高價”發行服務費。該公司募資資金為1687.20萬元，其中有682.50萬元用于支付中介機構發行服務費，占比逾四成。

如此“夸張”的發行費用立時引發市場關注，這是個別案例？還是高額發行費用已成趨勢？

對此，《每日經濟新聞》記者梳理統計2015年~2016年11月14日期間掛牌公司融資方案后發現，支付高額發行費用的公司不在少數。在此期間共有4948次增發融資活動，在331家企業披露了發行費用的386例融資方案中，有43家企業支付的發行費用超過去年全年凈利潤，6家企業的發行費用占募資總額比例超10%。

386例融資案4.57億發行費

《每日經濟新聞》記者梳理iFinD數據顯示，以最新公告日為基準，統計2015年~2016年11月14日，新三板數千家掛牌企業的4948次股票增發募資情況，其中收錄了披露發行費用的增發情況有386例，涉及331家掛牌企業。

這386次融資合計交了4.57億元發行費用，其中交錢最多的一次為7324萬元，最少的交了2000元，平均每次融資發行費用為118萬元。

從具體發行費用看，超一千萬的有兩筆，分別是50.32億元、35.10億元的募資，而支付發行費用7324萬元、3291萬元，位列第一和第二。

阿波羅的1385萬元發行費用位列第三，第四位是景域文化的1002萬元，他們均為基礎層企業。創新層企業華燕房盟以934萬元的發行費用名列第五。

發行費用超過100萬元的融資案例有83次，其中創新層企業發行次數46次，基礎層企業發行次數為37次。這83次中，發行費用占募資總額比例超過5%的有22次，比例約為26.5%。這22次募資中，創新層企業占12例，基礎層企業有10例。可見，創新層企業融資的發行費用雖然也不低，但發行費用占募資總額的比例比基礎層企業低。

創新層企業賽萊拉2016年1月公告的發行費用高達380萬元，占股票發行募資總額的9.46%。其相關負責人向《每日經濟新聞》記者表示，除主辦券商和律所等中介機構之外，企業還有咨詢第三方財務顧問、輔助募資，合計4018萬元。發行費用是在每次融資過程中，企業和中介機構雙方協商確認、互相認可的結果。

43家企業發行費超全年凈利

不管是創新層還是基礎層企業，相對于他們的財務狀況而言，高額的發行費都是一項不小的開支，一些企業的發行費用甚至超過了其2015年的凈利潤。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，在上述386例增發中，發行費用超過其2015年度凈利潤的次數有49次，涵蓋43家掛牌企業。其中，微點生物、歐迅體育、東潤環能的4次發行費用均在50萬~150萬元，但是微點生物去年虧損3119萬元，歐迅體育虧損2263萬元，東潤環能虧損955萬元。此外，景域文化、逸家潔、君實生物2015年的凈利潤分別為-4.26億元、-7947萬元、-5797萬元，還排在虧損榜前三。

企業為了融資需支付高額的發行費用，但是即便如此還是越來越難融到錢。

據數據顯示，2015年下半年以來，新三板掛牌企業家數雖然從2600余家暴增到了目前的近9700家，但新三板增發實施完成的發行次數和募集資金都出現了下滑。

《每日經濟新聞》記者注意到，掛牌之后迄今沒有進行過股票發行募資（包括掛牌同時增發）的企業有6000家左右，占比超過60%。已經進行過股票發行募資的掛牌企業中，有超過70%的企業募資金額都在100萬~5000萬元。

2015年下半年，平均每周增發實施完成的募集資金為35億元上下；2016年上半年，平均水平即下滑到了每周不足30億元；2016年7月至今，這個數字則變成了大約20億元。增發實施完成的次數也同樣下滑，從平均每周逾70次降到每周大約46次。這從一個側面說明新三板融資難度大大增加。

此前，中加飛機的董事長凌凱禮也向記者坦言了融資不易的問題。

凌凱禮告訴《每日經濟新聞》記者，中加飛機一方面尚欠上海銀行700萬元需要償還，無法再多借；另一方面所需資金不多，出于少負債的心理、加上和其他銀行不熟悉，也沒有向其他銀行借款。而民間借貸成本很高，動輒月息10%甚至更高，從其他渠道也不易找到資金，所以選擇了咨詢第三方財務顧問協助股票發行融資。

386個案例中超一成費用過5%

相比于業內常見的占募資總額2%~ 5%的中介機構發行費用，以及創新層企業的募資情況而言，基礎層企業的募資不易更加突出。另外，相對于基礎層企業較低的募資總額而言，部分增發案例發行費用偏高。

在386次股票增發案例中，發行費用占募資總額比超過10%的有6個融資案例，其中5家公司來自基礎層，分別是創研股份（占比18.92%）、中塑在線（占比15.18%）、人立文創（占比13.89%）、晶華光學（占比11.37%）、超宇環保（占比10.38%）。除晶華光學募資1728萬元、發行費用為197萬元之外，其余幾家企業募資額均未超過500萬元、發行費用均未超過50萬元。其中，創研股份雖然募資金額僅為46.51萬元、但是卻付出了8.8萬元發行費用的代價。

除此外，發行費用占募資總額比例超過5%的共有39次增發融資活動。其中基礎層企業22次，占比超過56%，例如亨達科技募資130萬元而發行費用為22.5萬元；中塑在線募資168萬元而發行費用為25.5萬元。

亨達科技的股票發行對象為公司的董事、監事、高級管理人員及核心員工，中塑在線的股票發行也是主要面向公司內部人員（僅有一名外部投資者），兩家企業董秘均向記者表示發行費用是和主辦券商等中介機構協商的結果。

也有一些企業發行費用過百萬，并且比例不低。如2016年10月公布的創新層企業泰寶醫療增發募資6300萬元、發行費用為495萬元，占比7.86%；同月公布的玉成精機募資1250萬元，發行費用為106萬元、占比8.48%；2015年5月公布的基美影業募資3850萬元，發行費用為315萬元、占比8.18%。

西部企業發行費用負擔更重？

在統計的386個增發案例中，國泰君安主辦的掛牌企業增發5次，其中發行費用占募資總額比例超過5%的有2次。另外，廣發證券、海通證券、西南證券主辦的掛牌企業發行次數分別為23次、12次、8次，其中發行費用占募資總額比超過5%的分別為7次、3次、2次。

386次增發募資案例中，重慶的掛牌企業共發行4次，其中有3次發行費用占募資總額比例超過5%，占比75%。新疆、云南、湖北在案例中發行費用占募資總額比例超過5%的次數則依次為1次、1次和3次，占比50%、33%和21%。

另外，386個案例中，北京、上海、廣東地區掛牌企業發行總次數為56次、36次、77次，發行費用比例超5%的次數占比分別為3.6%、11.1%和11.7%。

兩相對比，西部地區掛牌企業發行費用占募資總額5%的比例可能性更大。