每經編輯 陶玥陽

11月25日，每日經濟新聞主辦的“2016 第五屆中國上市公司領袖峰會”在成都世紀城國際會展中心正式舉行。財富大佬們齊聚一堂，縱論經濟改革、勾勒中國經濟創新增長的新藍圖。

峰會上，中國證券業最紅的“網紅”，去年被稱為2015中國股市的預言帝，方正證券首席經濟學家任澤平先生發表演講。

任澤平表示，對于2017年的A股市場，我們的預期是中性偏樂觀態度。經過主跌以后，今年熔斷出臺的風波大約是最后一波主跌浪，市場的主跌浪目前已經結束。他認為，明年2~3月份以后股票市場可能隨時“翻波”，因為整個市場是震蕩向上的。

對于債市，任澤平表示，L形觸底，債市長達3年的牛市大門可能已經關閉，明年中國經濟二次探底可能有交易性機會，但是趨勢性機會已經結束。對于房地產，我們傾向于認為未來小周期結束了，平均而言一輪房地產周期調18個月，大致調到明年年底，但是大周期沒有結束。

對于匯率，因為人民幣仍然高估，我們認為會仍然在修正高估的進程當中，但是市場不是擔心匯率貶值，真正擔心的是匯率貶值導致的資本流出失控，目前是整體可控的。

以下為演講全文：

任澤平：尊敬的各位來賓，女士們，先生們，很高興參加2016第五屆中國上市公司領袖峰會，給大家報告一下我們對于未來中國經濟、政策和資本市場的觀點和看法。我報告的題目叫《供給側改革破冰》，迎合了今天的“聚焦供給側 創新資本路”主題。

時值歲末，展望來年，大家留意，可能在2017年將看到三個比較重要的變化，這三個變化分別是經濟、政策以及大的資產領域。第一是對于經濟，經濟持續七八年中國經濟漫漫的尋底之路，我們認為可能會在2016、2017年中國經濟會構筑一個L型的軟著陸，在明年年中可能會有二次探底，但是探底的幅度可能不深，這是希望大家留意的。過去這幾年，大家一直對于中國經濟硬著陸和爆發金融危機有各種擔心，但是中國憑借30多年改革開放建立的龐大的市場基礎，可能我們離增速換擋的底部已經不遠了。這是第一個判斷。第二對于政策，大家留意明年的變化，明年我們將由過去貨幣放松進入財政擴張以及供給側改革為主的新的政策時代。全球貨幣大放水長達七八年之久，以美聯儲加息，過去長達七八年貨幣放水的時代已經束了。到了明年以及未來一段時間，我們將會看到中美財政布陣以及供給側改革在中國的發力。第三對于大類資產。中國的大類資產已經開始新一輪輪動，這個輪動是從債市、房市向股票市場和商品市場的流動，明年我們相對看好股票市場和商品市場，對于債市和房市我們偏謹慎一些。而且大家留意，驅動股票市場的邏輯由流動性驅動變成了業績驅動，也就是說從過去的水流變成了一個業績流，它變得更加持續更加健康，更加行穩志遠。

我們處在換擋增速的什么位置？2015年5月份我當時提出，隨著房地產投資見底，以及去產能、去庫存步入尾聲，大家將看到中國經濟增速換擋的大底已經非常接近了，未來相當長時間可能中國經濟是L形，中國經濟大概率在近期不會硬著陸，而且有可能會是L形的軟著陸，這是當時的判斷。為什么作出這個判斷？因為大家留意，拖累中國經濟下行的供求兩側，供給側主要是去產能、去庫存，需求側主要是房地產和出口下滑。大家看到2016年，今年年初，拖累經濟下行的主要周期性力量開始見底。我們看房地產，2014年中國房地產投資告別了過去早增長時代，2015年下滑到只有1%的增長，這是歷史的新低。去年12月份當月只有負的1.9%增長，這是拖累經濟下行的第一個力量在今年觸底。今年房地產投資前十月回到正6.6%，拖累經濟下行的第一個力量開始觸底回升。第二個我們可以看到，過去大宗商品價格暴跌，企業去庫存，由于上一輪價格跌得非常慘烈，所以企業庫存去化非常充分，我們看到今年企業在6月份已經開始新一輪補庫存，平均而言，一輪補庫周期大約持續1年左右，也就是說這一年補庫周期有可能會持續到明年年中。第三，人民幣匯率，2014、2015年全球貿易收縮以及人民幣過強，導致中國出口2014、2015、2016年持續下行，2014年中國出口全年增長6%，2015年全年只有負2.8%增長，隨著全球經濟觸底以及修正人民幣的高估，大家看到今年中國出口雖然還在負增長，但是沒有惡化，中國出口也見底了。還有供給側收縮，價格的黏性和體制剛性，我們產能收縮相對比較滯后，但是在去年以及今年我們觀察到的跡象，尤其在一些產能過剩的領域，我們看到供給端的收縮取得明顯進展。當今年需求觸底以后，我們看到需求向供給側傳導，大家要庫存要產能的時候，我們發現供給端新的力量開始出現。我們今年看到因為供給側收縮和需求觸底，大家看到今年大宗商品價格迎來上漲，甚至堪稱牛市般上漲，這絕對不是偶然。而且大家留意，因為銀行信貸對于產能過剩行業非常謹慎，以及企業家對未來信心仍然不足，所以說未來這種大宗商品價格的上漲可能還會再持續到明年，因此企業盈利還在邊際改善。

總的來看，展望2017年我們傾向于認為中國經濟離增速換擋的底部可能不遠，大家對中國經濟悲觀的預期會有修復，更重要的是中國經濟基本面已經得到基本改善。

第二，給大家報告一下中國政策的變化。

2008年金融危機以來全球怎么應對呢？主要是貨幣放水。隨著歐洲、日本以及中國經濟的觸底，美國復蘇，印度起飛，以及通脹預期的抬頭。大家留意，以美國加息以及中國貨幣政策從過去寬松轉向中性和穩健，全球過去長達七八年的放水周期可能已經結束了。到2017年大家可能會迎來中美財政的共振。特朗普執政的核心是三個，基建，減稅以及加息。對于中國明年要保6.5%可能也是主要靠財政擴張。大家看明年全球的政策都在由貨幣的放水進入財政擴張的時代。

還有重要的國內變化，隨著十九大召開，我們對新的五年有所期待，供給側改革由方案準備期進入落地攻堅期，毫無疑問無論是貨幣寬松或者財政刺激都解決不了結構問題。中央經濟工作會議提出供給側改革，它的表述是供給側改革是未來一段時期的主要任務，是主攻方向，我們判斷2017、2018年將仍然處于供給側改革的時代，只不過供給側改革的任務和內涵會發生變化。第一是去產能，主要是去國企和傳統行業過剩的產能，去杠桿主要是去企業杠桿，恢復企業再出發的能力，降成本，降稅費、融資、交易、制度、用工等一系列成本。補短板，我們主要是服務業的短板以及基礎設施的短板。我曾經有一個判斷，供大家參考，中國過去30年的成功是制造業開放的成功，中國未來30年成功將是服務業開放的成功，當大家有車有房以后大家買什么？買健康、買快樂。也就是站在現在的時點，大家將迎來第四輪產業變革的浪潮。第一輪是解決溫飽問題，第二輪90年代解決耐用品消費升級的問題，2000年以來是住行消費升級，這是第三波，第四波是服務業和消費的升級浪潮。所以我們可以看到未來金融保險、軟件信息、科技研發、商務服務、教育醫療這些都是好的行業和賽道，我們看好這些行業未來的發展前景。

最后給大家報告一下對大類資產的看法。對于幾個市場我們有一個觀點。對于股票市場，經過主跌以后大約是今年熔斷是最后一波的主跌浪，市場最悲觀的預期已經在里邊了，市場的主跌浪已經結束。第二個判斷，展望未來實際上大家留意今年的市場，2、3月份以后可以隨時翻波，因為整個市場是振蕩向上的，對于2017年我們持中性偏樂觀的態度。第三個判斷，驅動市場的力量由過去的流動性變成業績，也就是說市場主要的邏輯由水牛變成業績牛。第四個判斷，我們可以留意，所有的大類資產里邊股市、債市、期貨市場經過調整，股票市場從去年以來相對具有吸引力，而且從L形觸底，提供了比較扎實可靠的基本面支撐，所以未來推薦大家加大對于股票市場、股權市場以及商品市場的配置力度。這是對股票市場。

對于債市，L形觸底，債市長達3年的牛市大門可能已經關閉，明年中國經濟二次探底可能有交易性機會，但是趨勢性機會已經結束。對于房地產，我們傾向于認為未來小周期結束了，平均而言一輪房地產周期調18個月，大致調到明年年底，但是大周期沒有結束。對于匯率，因為人民幣仍然高估，我們認為會仍然在修正高估的進程當中，但是市場不是擔心匯率貶值，真正擔心的是匯率貶值導致的資本流出失控，目前是整體可控的。

這是今天跟大家報告的主要觀點。女士們、先生們！中國經濟正站在歷史的十字路口，雖然L形觸底，但是更多是周期性觸底，而不是結構性觸底，中國經濟最大的希望來自改革，最大的紅利來自改革，中國資本市場最大的希望也是來自于供給側改革，我們深信市場經濟的理念已經在這個國家扎根，新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心。改革是最大的紅利，改革是最大的希望，雖然道路是曲折的，但是我們深信前途終將是光明的。謝謝！