每經編輯 每經記者 李蕾 趙靜林    

▲“2016基金業高峰論壇”的“資產荒之下的2017的財富之旅”的圓桌論壇

每經記者 李蕾 趙靜林

在11月25日，由《每日經濟新聞》舉辦的中國“2016基金業高峰論壇”上，在以主題為“資產荒之下的2017財富之旅”的圓桌論壇中，我們邀請到了南方基金副總經理李海鵬、招商基金副總經理沙骎、鵬華基金副總裁高陽、匯添富基金副總經理袁建軍、融通基金投資總監商小虎。　

這條財富之旅和你我緊密相關，而參與本次論壇的五位嘉賓則都是來自公募基金公司的投研一把手，經驗都超過15年，職業生涯也都是已經經歷過4輪牛市，而且管理的方向也涉及了股票、債券、境外市場等。火山財富根據今年3季報的數據看，截止三季末，上述5家基金公司的股票規模合計為2800億元左右。

昨日火山財富（微信號：huoshan5188）已經發布了上部分內容，今日發布下部分內容。

袁建軍：險資概念只是開始 最看好醫藥行業

▲匯添富基金副總經理袁建軍

談到最近火熱的險資舉牌概念股，匯添富基金副總經理袁建軍認為，目前險資已經成為中國權益類市場新增資金的重要來源。經歷2015年的利率下行之后，險資必將進行大類資產的重新配置，將增加權益類資產的投資，增加主動的投資管理并且這種投資具有較大的持續性。

袁建軍還與現場嘉賓與觀眾分享了未來較為看好的醫藥醫療行業。目前中國正面臨加大內需的經濟轉型，偏消費端行業，如醫藥等眾多行業在2017年可能都將出現估值切換。而在醫療的細分行業中，與二胎相關行業、血液制品、醫藥商業、創新藥等也將有望保持較快增長。

NBD：目前投資者關心的熱點中，最熱門的就有險資舉牌的概念股。請問袁總，對于二級市場炒作險資舉牌概念股我們應該如何去判斷？

袁建軍：險資舉牌從去年以來就層出不窮，并且越來越多，我覺得這樣的投資機會還是值得重視的，因為險資已經成為中國權益類市場新增資金的重要來源。股票市場本來就是資金和籌碼的博弈，與保險舉牌相關的股票所對應的資金邊際效應在不斷增加，它的估值會得到不斷提升。

延伸來談，我們要充分關注的是，保險公司的資金規模每年都在增長，而且還有一個更重要的結構性的問題在于它持有三分之二左右的偏固定收益的資產。這些資產有再投資的需求，相當一部分投向定期存款。以5年期定存為例，幾年前存款利率還有5.5%左右的水平，但現在就只有3.5%了。債券也是如此，投資者在幾年前買的3A級信用債持有到期，現在已經下降到3%左右了。經過2015年利率下行以后，現在必須要進行大類資產的重新配置，重新配置重要的發現方向就是要增加風險暴露，特別是要增加權益類的投資，增大主動的投資管理規模。所以我認為險資舉牌，這種長期價值投資資金的入場，具有很強的持續性。另外險資港股舉牌的可能性在加大，目前滬港通已實行一年多，深港通也即將開通，很多保險公司開始研究港股，港股舉牌更便宜，還能回避部分人民幣的波動風險，我覺得這個投資方向還是值得關注的。

NBD：代表投資者問一個問題，您在2017年最為看好的行業有哪些？

袁建軍：我們公司現在還是看好偏消費端的，因為最近經過一年價值股表現非常強。我覺得偏消費端的公司還是會在明年有比較好的表現。因為今年整體一年的表現相對滯后，但是整個中國消費領域的增長還是持續和穩定性非常強。另一方面，明年美國的新總統上任，歐洲也有很多新的領導人的大選，全球化趨勢很可能有逆轉的風險。我覺得消費類資產應該會在2017年出現一個估值切換。

此外，其他也比較看好與投資相關的一些行業。其實內需不僅僅包括消費，也包括投資類的消費，特別是與民生相關的投資，包括環保和軌道交通的投資。

NBD：剛才您提到消費行業中的醫藥行業，那么在醫藥的細分行業中更看好哪些行業？

袁建軍：醫藥的細分行業之中，主要舉幾個例子，比如二胎相關產業增長。有數據顯示，今年新生兒的建卡量出現了30%以上的增長，主要受到二胎新政影響。跟二胎產業鏈相關的領域可能都會出現相當快的增長，并且會有較強的持續性。小孩出生以后還會有較長的成長期，在這個過程之中會產生各種各樣的消費。

此外，醫藥行業中，我們也比較看好血液制品行業。該行業也是在醫藥行業里為數不多的量價齊升的行業，因為血液制品目前還需要大量進口，行業替代進口的空間依舊很大。

另外醫藥商業行業目前進行的一些改革，也非常值得關注。比如現在正在推行的兩票制的改革，實際上是對醫藥商業行業進行了供給側改革，加大醫藥商業的產業并購。此外還看好創新藥領域，也會不斷地涌現很多非線性增長的公司。

鵬華基金副總裁高陽：社會經濟轉型加速，A股市場結構性機會不斷凸顯

▲鵬華基金副總裁高陽

“市場是動態的，漲跌區段的劃分都是事后進行，市場永遠都有機會，也永遠都有風險。投資就是要在波動的市場中尋找機會，發現價值。”鵬華基金副總裁高陽認為，經歷了先前的下跌之后，目前A股市場整體估值相對合理，上市公司盈利底部趨穩。在金融監管愈加嚴格的背景下，A股市場發展正進入良性軌道。隨著社會經濟轉型加速，A股市場結構性機會不斷凸顯。

NBD：如何看待年底這波行情，對于2017年A股走勢的大概判斷是？

高陽：我們對2017年股票市場的看法積極，通過研究產業空間，公司競爭力，可以發現優質的投資標的。具體來說我們對當前股票市場有如下看法：

第一，A股市場整體估值相對合理。目前中證全指市凈率2.0倍，市盈率20.6倍，整體估值相對合理。并且經過一年的下跌，小盤股市盈率顯著回落。行業來看，無論是先前高估的計算機、傳媒等行業，還是低估的穩健成長的食品飲料、家電等都已回到均值附近。與其他市場相比，A股目前估值相較標普500的約20倍PE的估值并不高，AH溢價指數也位于歷史均值附近。

第二，上市公司盈利底部趨穩，但改善基礎尚不穩固。一方面，經濟周期的下行可能會進一步拖累上市公司盈利，另一方面，創業板業績增長較快的部分原因是外延并購并表增厚利潤，實際的業績分化較為嚴重。展望未來，在并購重組監管趨嚴和優質并購標的減少的背景下，中小創明年的業績增速預計將呈現分化加劇的態勢。

第三，金融監管趨嚴，A股市場發展進入良性軌道。過去幾年，各類市場參與者運用各類金融工具的套利行為、加杠桿行為造成A股市場的大幅波動。而今年以來，央行與證監會連連出擊，一方面引導金融機構去杠桿，另一方面引導資金流入實體經濟，奠定了A股市場理性投資的基礎。同時嚴厲打擊各類違法違規行為，尤其是市場操縱行為。一系列監管措施凈化了市場環境，加速市場回歸到價值投資的良性軌道上，是今年價值股表現優異的重要原因。

第四，社會經濟轉型加速，產業政策層出不窮，A股市場結構性機會不斷凸顯。隨著中國經濟進入工業化后期階段，中國社會的消費結構正在發生深刻的變化，衣食住行消費的需求品質在不斷提升，如教育、體育、養老、休閑娛樂、信息、互聯網服務等服務業面臨廣闊的發展機會。各類產業政策和改革措施也為結構轉型提供了有利支持和保障，受到了資本市場的高度關注與認同。新興產業跨越式發展的支持性政策、傳統產業的供給側改革政策、國企改革和PPP也在如火如荼地進行。層出不窮的產業政策，社會自發的轉型，改革開放多年所累計的資金、社會資本和人力資本，均使得投資人對于經濟轉型的成功充滿信心。市場進入精選個股的階段。

南方基金副總裁李海鵬：美元資產進入強勢周期

▲南方基金副總裁李海鵬

南方基金的固定收益部門在業內可謂赫赫有名。公開數據顯示，截至2016年三季度末，南方基金固定收益類公募基金規模2285億元，固定收益基金以1.57%的年內超額收益率在前十大基金公司中位列第二，旗下更是有多只債券產品排名行業前十，交出了一張漂亮的成績單。

作為該部門的掌舵人，南方基金副總裁兼固定收益首席投資官李海鵬對市場的判斷也被業內視為行業風向標。在11月25日由《每日經濟新聞》主辦的“2016中國基金業高峰論壇”上，李海鵬分享了他對于2017年境外資產配置，以及債市的看法。

李海鵬指出，明年的境外資產布局還存在幾大機會。首先看好美元類的資產，因為“未來會是一個強勢的美元周期，美元資產的吸引力相對會增加”。

而對于美元資產也要一分為二地看，首先是權益類資產。由于美國基建開支增加、個人稅收減少，再加上企業減稅，會吸引美國企業把海外資金匯回，這對于該國國內資金的供給是很好的現象。李海鵬據此表示“對于美國權益類市場我們是比較樂觀一些”。

相比之下，對于債券市場就需要分化看待。“美國國債的表現就相對來說可能預期會弱一些，但高收益債市場是非常值得關注的。”

除了美元資產之外，李海鵬建議投資者明年也可以提升對港股市場的關注。因為港幣本身跟美元掛鉤，港幣資產也相當于美元資產，再加上隨著今年深港通即將開通，深港通、滬港通也基本把所有香港可投資的股票都納入進來了。

“所以明年在亞洲范圍之內，港股市場是一個值得重點布局關注的市場。”他強調。

而對于2017年的內地債券市場，李海鵬表示，未來3～6個月內還是會謹慎一些，但是“再長一點，比如說放到明年全年，甚至再往上一些我們比較樂觀”。

他分別從資金面、政策面和機構投資行為三方面進行了闡釋。

從資金面來說，中國經濟正在經歷轉型期，這期間實體經濟對于資金的需求下降、從而造成利率下降，大量資金會通過銀行理財、基金等渠道進入債市，資金供給比較充足。

從政策面來說，長期看來中性甚至偏樂觀。

而支持內地債市樂觀的最主要的因素還是來自機構投資行為，也就是今年下半年以來以銀行委外資金入市為代表的機構投資人對債券市場投資需求的急劇上升。“未來這種投資需求還是非常強的，我們覺得在相當長一段時間內都能夠支持債券市場”。

雖然預期樂觀，但當下全社會資本回報率整體下滑、債券收益率中樞下降是不爭的事實。李海鵬掌管的南方基金固定收益團隊正在積極采取相關措施來應對。

他向記者透露，首先是要拓展研究、投資的范圍，關注對于此前相對小眾、活躍程度不高的品種，如超長債等。其次，增加研究的深度，通過深入研究行業、公司，發掘被市場錯殺的個券可以獲得較高的超額收益，未來也可以針對此類策略發展高收益產品。第三，拓展投資工具，發展新策略，例如將國債期貨、IRS、CDS等衍生品與傳統的現券產品相結合，發展相關套利策略等等。

“固定收益產品的核心競爭力在于能為投資人提供相對穩定的回報，我們也希望做到這幾點，在控制風險的前提下為客戶提供更好的組合回報。”