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每經記者 肖樂

特朗普勝選，全球市場上演了從恐慌到狂歡的極速反轉，美國國債收益率大幅上漲，引發了全球債券市場的震蕩。美國大選結束次日，全球債券市值合計縮水3370億美元。美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett表示，這次波動是對債券的“血洗”，資金不僅僅流出了美國債市，同時也從新興市場債市中撤離。

《每日經濟新聞》記者注意到，美國10年期國債收益率上漲至11月18日的2.357%后開始回落，歐元區德國10年期國債收益率從11月11日開始下行，法國10年期國債收益率也從11月14日之后開始震蕩調整。與此同時，日本央行則在11月17日宣布將以0.02%固定利率購買1~3年期債券，同時以0.019%固定利率購買3~5年期國債，國債收益率應聲下降。

有觀點分析稱，因投資人認為特朗普意外當選后引發的跌勢可能過度，美國國債收益率周一(11月28日)從上周觸及的高位回落。其中，指標10年期國債尾盤升14/32，收益率報2.3214%。

美債收益率有所回落

11月9日，美國大選當天，美國國債收益率曲線上演了一次強勢反轉。美國10年期國債收益率從開盤時的1.857%一度跌至1.716%，而在特朗普勝選塵埃落定之后，市場開始反攻上行，10年期國債收益率最高升至2.092%，最終收報2.059%。3年期、5年期國債收益率同樣大幅上漲。

特朗普勝選后，一反此前競選時的態度，在演講中提出將重建美國的基礎設施，創造更多的工作機會，與世界各國尋求合。市場從恐慌轉變為狂歡。

在特朗普政府初步的政策綱領中，基礎設施建設是其經濟刺激計劃的重要抓手之一。其政策綱領中提出，政府將尋找5500 億美元投資來確保美國民眾可以更快更安全地運輸貨物和人員、建造屬于未來的、公路、高速、橋梁、隧道、機場和鐵路。

中信建投分析師黃文濤分析指出，由于特朗普當選后短期內美國經濟增長有望更為強勁，并且擴張的財政支出將推高通貨膨脹水平，特朗普的當選將強化美聯儲加息的決心和力度，在股票市場一片歡騰的同時，債市遭遇了今年以來最嚴重的打擊。

市場有觀點指出，特朗普上臺推升了全球資金的風險偏好，這與他痛恨低利率，大力發展基建的政策主張有很大關系，特朗普執政思路逐漸明朗，這導致全球風險資產普遍上漲，避險資產普遍大跌。

11月9日之后，美國國債收益率繼續震蕩上行。11月17日晚間，美聯儲主席耶倫發表講話，稱目前經濟溫和復蘇恢復良好，若未來數據提供更多支撐，近期加息將是適宜的。

聯邦基金利率期貨市場價格顯示，在耶倫講話前，12 月加息概率為68.8%，講話后概率增加至90%以上。加息預期的增強，使得美國國債收益率繼續上漲，11月18日，美國10年期國債收益率收報2.357%，創下2016年來的新高。

對于美國債券市場的未來走勢，申萬宏源分析師孟祥娟指出，接下來一段時間，海外債市將關注于特朗普團隊逐步提出的政策細節、推出的可能時間、實施的可能性、以及對美國和全球經濟的潛在影響，債券市場將逐步從短期情緒中恢復，逐步回到基本面驅動模式中，特朗普當選對美國經濟增長和通脹前景的推升作用短期被夸大。

有觀點分析稱，因投資人認為特朗普意外當選后引發的跌勢可能過度，美國國債收益率周一(11月28日)從上周觸及的高位回落。其中，指標10年期國債尾盤升14/32，收益率報2.3214%。

全球債市遭“血洗”

美元指數和美債收益率一直是衡量全球金融穩定的兩大指標，美國國債是全球資產定價的基礎，其他貨幣計價的債券，其風險溢價通常表示為高于美國國債多少個百分點，國際評級機構也以美國國債為基準對其他政府的信用進行評級。

特朗普不按套路出牌讓全球債市慘遭“血洗”。美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett 18日表示，最近的大波動是一次“暴力洗牌”，是對債券的血洗，資金不僅僅流出了美國債市，同時也從新興市場債市中撤離。

11月10日，德國10年期國債收益率一度漲至0.32%，創8個月以來新高；法國10年期國債收益率最高漲至0.727%，創下10個月新高。大選次日，全球債券市值合計縮水3370億美元。

國內債市亦未能幸免。中國10年期國債從11月8日的2.767%一路攀升至11月18日的2.921%。九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，“特朗普可能的新政”導致美債收益率大幅上行，進而影響中國債市，年內中國10年期國債收益率突破前期高點3%是大概率事件。

方正證券分析師楊為敩則表示，債券市場短期內很可能在輸入性壓力和內生性動力面前取得一個平衡，短期債市可能維持區間震蕩行情。長期來看，國內因素還是債券市場繼續走牛的核心動力，對于10年期國債來說，在目前沒有實質性壓力下，央行很難讓其打破3%這個心理位置。

11月17日，日本央行宣布，將以0.02%固定利率購買1至3年期債券，同時以0.019%固定利率購買3至5年期國債。日本央行行長黑田東彥在上述舉措公布之后稱，不會僅僅因為美國國債收益率攀升而接受日本國債收益率隨之上揚。

日本國債收益率應聲下跌，日本2年期、5年期、10年期國債收益率紛紛走低，其中，10年期國債收益率大幅回落至-0.003%。德國10年期債券收益率則從11日便開始回調，11月21日收報0.278%。法國10年期債券在14日上漲至0.837%之后開始下降，21日收報0.74%。

孟祥娟認為，美國和其他主要經濟體債市走勢開始分化，或是債市情緒修復的開始，德國國債利率下行顯示市場參與者更多關注歐元區經濟基本面，日本央行則通過超預期的無限購債措施，向市場明確傳達不希望收益率曲線過快上升的態度。

興業研究分析師在一份研報中指出，除了受到加息節奏、通脹預期的影響，美債收益率還將受到海外沖擊影響：一方面全球低利率環境制約美債收益率快速上行，但是歐元區、日本的寬松貨幣政策已趨于極限，加劇市場對于全球流動性拐點的擔憂，進而階段性推升美債收益率。另一方面，需關注未來歐洲政治風險，避險資金涌入美國將在短期內導致收益率下行。