在2014年11月17日，滬港通正式開通，A股也就此被“引爆”，股指快速上升，走出了一個大牛市。

而深港通在12月5日開通，這將對市場造成何等影響？哪些板塊會明顯受益？而投資者又將獲得怎樣的投資機會？

滬港通推升股指 深港通再掀資金波瀾

每經記者 袁東 每經編輯 謝欣

在滬港通開通的2014年11月17日，滬指的開盤點位僅為2506點，不過滬港通開通就像股市上漲的“發令槍”。滬指一路上揚，在經過兩次較為明顯的回調后，一直上漲到了這輪牛市最高點——5178點。

在此期間，港資通過北向滬股通買入A股的力度，高于內地資金通過港股通買入港股的力度。

滬港通開通后，兩地市場都有上漲，不過A股的表現遠遠超過了港股。從滬港通開通到2015年6月17日，上證指數大漲了100.41%，而恒生指數卻只上漲了11.07%，恒生國企指數也僅上漲24.66%，而直接受惠于滬港通開通的港交所股價則是上漲了53.11%。恒生AH股溢價指數也從滬港通開通時的100點左右，至2015年6月17日達到138.84點。

截至2015年6月17日，北向滬股通的使用額度為1541億元，而南向港股通的使用額度則是1049億元。

不過進入2016年，恒生指數的表現要優于滬指，內地資金南下購買港股的力度又超過了港資北上購買A股的力度。

資金南下再掀波瀾

滬港通開通后，引入港資進入上海證券市場，而深港通開通后，也打通了香港與深圳證券市場的資金通道。

不過，每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，目前深證成指，特別是中小板及創業板的估值均不低，港資是否還會繼續投資深圳交易所的股票？

華泰證券對此表示，“深港通的推出短期內將利好港股藍籌，長期對內地資本市場影響深遠。”并且華泰證券指出，投資者可以著重關注深市的香港稀缺品種，如白酒、中藥、軍工等。可關注“AH股”中折價的A股，以及港資偏好的家電、建材股等。

此外，華泰證券認為，港股估值對內地活躍資金吸引力并不高，但是高分紅的藍籌股有望獲得內地機構青睞，可以關注港股的能源股及金融行業股。

海通證券判斷，深港通開通后A股的受益品種邏輯與滬港通類似，即低估值、高股息、品種稀缺的個股，而A股中的信息技術等個股可能會受到冷遇。

從定價權的角度看，考慮到港股市場中機構投資者占比較高，特別是機構投資者持有港股市場的藍籌股占比較大，因而這部分公司的股價難有大幅變化。但對中小盤個股，內地資金涌入可能會短期引起股價的較大波動。因而港股小型成份股中，相對A股低估的科技類股票活躍度有望上升，而港股的科技類、優質中小盤標的將會受到市場較高熱度的關注。海通證券這樣認為。

另外，每經投資寶（微信號：mjtzb2）采訪到資深港股分析人士、前國元香港策略研究員張浩涵先生，他認為，深港通推出對深市短期的影響有限，不過這也要看深市指數所處的具體位置以及“A+H股”的溢價情況。但深市中相對香港市場屬于稀缺的標的，如消費類、特色中藥類的公司，具體如五糧液、云南白藥等易受到香港投資者青睞，而港股中的優質中小市值公司，尤其是在A股中容易找到對標的公司如聯邦制藥（對標通化東寶）、對標節能風電等的一些個股易受到內地投資者追捧。

對于深市估值較高的問題，張浩涵還指出，深市估值確實相對偏高，但其中不乏有較好成長性的公司，而能成功實現外延式增長的公司估值也極易快速下降。因此，具體還是要看個股。

券商股直接受益

深港通的開通，對深市和港股勢必造成深遠影響。在具體措施上，深港通吸取了滬港通經驗，在兩地市場互聯互通實踐基礎上有改進和發展，既迎合了市場需求，又在相關安排上更為靈活。

光大證券表示，深港通有利于兩地投資者更好地共享內地與香港地區的經濟發展成果。對香港地區投資者而言，深港通提供了滿足內地多元化需求的新途徑。深港通料將吸引看好內地新經濟中長期增長前景的香港及全球投資者。

此外，深港通可能帶來更為活躍的資金流動，相信深港通將吸引兩地投資者進入過去較少關注的低價股市場。

最后，光大證券還認為，深港通將為香港地區的證券及銀行業提供新的業務機會。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，業內普遍認為，深港通一旦開通，首先利好或是兩地券商股。對內地券商而言，中投證券表示，深港通的開通的主要作用有三個，一是提振市場情緒，而且目前個股已有表現；二是將提升券商業績；三是內地資本市場對外放開再進一步，將推動券商國際業務的發展。

眾多明星股“出沒” 新增港股通標的亮點多

每經記者 袁東 黃修眉  每經編輯 謝欣

2014年開通的滬港通，讓內地投資者可以買到恒生綜合指數大型及中型成份股，共計315只股票。而12月5日開通的深港通，部分恒生綜合指數小型成份股（以下簡稱“恒指小型成份股”）也成為了標的。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）發現，雖然只是恒指小型成份股，但是有很多內地投資者耳熟能詳的企業，如李寧、361度等。此外也有股東背景深厚的企業，如華誼騰訊娛樂、招商局置地等，這些都成為市場關注的焦點。在深港通開通后，新增添的港股通標的股中，有哪些值得投資者關注呢？

天鴿互動

港股中的宋城演藝 

宋城演藝（300144）在2015年收購六間房以后，股價連拉漲停，受到了投資者的追捧。而與六間房網絡視頻娛樂平臺業務一樣的天鴿互動（01980，HK）卻是在香港上市的公司。天鴿互動是港股市場該類業務的唯一上市公司，該公司除了在網絡視頻娛樂方面開展業務外，還在互聯網醫療上開展積極的嘗試。近期公司還在積極參與“網紅經濟”，開展移動直播業務。值得注意的是，在深港通開通前，公司股價就已經“起飛”。

此外，新浪還是天鴿互動的重要股東，擁有公司23.76%的股份。天鴿互動在2015年收入6.78億元，經調整凈利潤為2.23億元。

網龍

純正的網游公司

“互聯網+”在A股絕對是代表了新經濟的潮流，而作為純正網游制作商的網龍（00777，HK）也就值得關注。

迄今為止，網龍已成功開發并運營了幾十款大型網游，其中包括《魔域》、《征服》、《機戰》、《投名狀Online》、《幻靈游俠》等。此外，著名智能手機應用軟件“91助手”也是網龍于2008年推出的。

值得注意的是，公司目前正在向在線及移動教育市場發展。在2015年網龍收入12.72億元，同比增長32.1%。

五龍電動車

背靠“大山”的電動車生產商

五龍電動車（00729，HK）是一家綜合電動車生產商。公司主要研發、生產巴士、商務車等車輛及相關產品。

在2016年4月至9月的半年時間里，五龍電動車收入達到了5.07億港元。

目前電動車的市場份額在整個汽車市場所占的比例還很小，發展空間非常巨大。而值得注意的是，五龍電動車現在可謂背靠大山。因為在今年二月，中信集團（CITIC Group Corporation）完成了對五龍電動車股份的認購。目前中信集團持有五龍電動車35.58%的股份。此外，李嘉誠也持有五龍電動車4.93%的股份。

中廣核新能源

主營清潔能源的生產

2014年10月才在港交所上市的中廣核新能源（01811，HK），是中廣核集團發展及經營非核清潔及可再生能源發電項目的全球唯一平臺。并擁有收購中廣核非核發電項目的權利。

公司的主要業務位于中國及韓國電力市場，截至2015年12月，中國及韓國分別占中廣核新能源權益裝機容量5065兆瓦的59.6%及40.4%。其中清潔及可再生能源項目及傳統能源項目分別占公司權益裝機容量的65.1%和34.9%。

中廣核新能源在2014年及2015年的收入分別達13.7億美元和11.52億美元；凈利潤分別為8500萬美元及1.04億美元。

智美體育

獨特的體育行業股

2014年，國務院將全民健身上升為國家戰略，體育產業面臨巨大發展空間。

智美體育（01661，HK）主要從事體育賽事運營、籌辦、管理及推廣，而體育賽事的收入主要來自品牌商的冠名權、贊助費及廣告費，此外參與者的報名費，門票銷售及衍生品也是其收入的一大來源。

除了體育方面的業務，公司在影視節目方面也有業務，智美集團影視節目通過電視節目的制作、發行及廣告經營獲取收入。

值得注意的是，智美體育在2016年年初獲取了全國籃球聯賽（NBL）2016年至2019年共四年的商業運營權。

2015年智美體育獲取收入6.81億元，凈利潤達到5079萬元。

金蝶國際

獲京東入股10%的軟件企業

金蝶國際（00268，HK）主要經營管理軟件業務，主要面向企業客戶，為眾多企業及政府組織提供管理咨詢和信息化服務。

公司主要提供ERP（企業資源計劃）業務及云服務業務。金蝶國際從2013年至2015年的營業額分別為16.02億元、15.47億元和15.86億元，其中利潤分別是1.26億元、1.97億元及1.06億元。

值得注意的是，2015年5月26日，京東以13.27億港元的價格入股金蝶國際，擁有其10%的股份，引起了業內的關注。此外，金蝶國際還與亞馬遜、金山軟件簽訂了戰略合作協議。

華誼騰訊娛樂

身后“明星”云集

從公司名字來看，就知道華誼騰訊娛樂（00419，HK）大有來頭。資料顯示，華誼騰訊娛樂背后股東“明星”云集。第一大股東是華誼兄弟持股18.17%，而騰訊持有的股份也達到15.68%，值得注意的是馬云和虞鋒也通過旗下基金持有華誼騰訊娛樂5.13%的股份。

華誼騰訊娛樂的主營業務分為兩大領域，一個是投資節目、電影制作、投資旅游衛視的媒體業務，另一個是在中國提供一站式O2O健康管理解決方案。在2015年，華誼騰訊娛樂持續經營業務收入1.23億港元，虧損4.94億港元。

李寧

扭虧為盈的傳統老牌子

說到李寧（02331，HK）這個品牌，不只是家喻戶曉，大多數人肯定對這個牌子有特別的情愫。不過由于行業及自身的原因，李寧一度滑向谷底，不僅被一些“后輩”趕上，而且其股價表現也是大不如前。

然而隨著行業的復蘇，以及近幾年體育行業的大好前景，李寧在經歷2012年至2014年的連續虧損后，在2015年成功扭虧為盈。2015年，李寧營業額達到70.89億元，純利潤達1431萬元。在2016年上半年，公司收入35.96億元，純利潤為1.53億元

目前李寧先生出任公司主席及代理行政總裁，并通過提升產品體驗、購買體驗、運動體驗等建立持續的品牌核心競爭力。

招商局置地

招商局旗下的地產旗艦

招商局置地（00978，HK）是招商局集團在房地產的旗艦公司。招商蛇口持有招商局置地74.35%的股份。

在2015年，招商局置地收入63.95億元，公司擁有人應占溢利1.85億元。招商局置地深耕廣州、南京、重慶、佛山和西安等城市，盈利能力逐步提升，同時依托招商局集團和招商蛇口的資源優勢，積極拓展海外市場。

招商局置地在2015年全年銷售額為89.5億元。截至2015年12月31日，公司擁有土地儲備約643萬平方米。

百富環球

電子支付設備供應商

百富環球（00327，HK）是電子支付銷售終端供應商。公司成立于2000年，為高陽集團子公司，并于2010年通過分拆上市。

在2015年，百富環球收入28.7億港元，同比增長21%；凈利潤達6.2億港元，同比增長58%。

百富環球的產品主要是電子支付終端、消費操作設備和非接觸式讀卡設備等。在2015年度，其中國市場及海外市場的營業額分別占總營業額的53%和47%。

361度

走出低谷深耕海外市場

2015年，國內體育用品行業經過持續的渠道整合、去庫存和市場重整后，已經走出了幾年前的低谷，步入新的增長通道。尤其是受惠于“兩孩”政策以及促進體育相關消費等措施，體育用品市場的發展趨向穩定。

361度（01361，HK）公布的2016年第一季季營運概要顯示，361度主品牌錄得同店銷售增長7.2%。獨立營運業務——361度童裝品牌錄得同店銷售增長7.5%，集團2016年冬季訂貨會核心品牌訂貨達到高個位數增長，訂貨價值連續九個季度保持增長。

公司目前專注于巴西、美國以及歐洲等海外市場的運營戰略初見成效。2016年第一季度末，集團在巴西有839個銷售網點，比去年第四季的銷售網點數翻了一倍。在美國有151個銷售網點，在歐洲有34個銷售網點。集團海外版的跑鞋，繼Sensation多次獲得美國最具權威的雜志《跑者世界》評選的推薦產品后，成為十款推薦產品中唯一一個中國本土品牌。

福壽園

內地殯葬第一股

在國內殯葬業內，福壽園（01448，HK）是為數不多的能在多地同時開展業務的公司之一。福壽園于2013年底在港股市場上市，成為內地殯葬業第一股。

最新公布的福壽園2015年年報顯示，公司收入11.08億元，公司擁有人凈利潤達2.84億元。此外，公司表示會深耕核心業務，并積極擴展業務布局。目前福壽園的墓園及殯儀設施已遍布15座城市。

海通國際指出，作為獨特行業的龍頭，福壽園的經營模式受國內經濟負面影響較少，給予增持評級。

港股小型股估值長期低迷究因：投資者結構迥異+門檻低風險高

每經記者 孫宇婷 每經編輯 張海妮

目前A股創業板市盈率為79倍，相比之下，在恒生綜合指數小型股中，很大一部分股票的市盈率在30倍以下。港股市場上小型股鮮有人問津，即便基本面不錯，股價卻依然不高。

對于這種現象，資深港股市場人士在接受每經投資寶（微信號：mjtzb2）采訪時表示，這與兩地參與者偏好不同有關，港股長期由機構投資者主導，他們以買大型股為主。此外，港股對上市公司盈利水平沒有嚴格要求，小型股股價波動大、風險也高。

機構市VS散戶市

投資者偏好造就迥異估值體系

每經投資寶（微信號：mjtzb2）跟蹤發現，恒生小型股中目前新興產業占比較高，但港股市場上，對于這類股票并沒有給出很高的估值，雖然按照A股的估值體系，這類標的發展空間較大。

究竟是什么原因造成港股市場上小型票被冷落呢？

記者注意到，港交所今年3月初發布的《現貨市場交易研究調查2014/15》結果顯示，2014~2015年度，港股市場上機構投資者占比達64.84%，交易額占市場總成交金額的50.7%。在所有的機構投資者中，外地機構投資者占比最高，達到31.3%，主要是英國和美國的機構投資者，本地機構占比為19.4%。

在這樣的投資者結構下，目前港股市場投資主流資金，還是流向了歐美機構投資者偏好的藍籌股，而海外知名機構發布的評級報告，幾乎也只覆蓋藍籌股。目前，港股大型股基本是歐美大行在研究、定價和買賣。對于小型股，歐美機構研究報告并未覆蓋。

正如一位資深港股研究人士所言，港股市場上的投資者與海外接軌得更好，通常會更加看重公司的實際業績，偏好市值相對較大、盈利穩健、分紅較多、流動性好的藍籌公司，這不同于A股，在這種散戶集中的市場上，高成長的中小型股票反而更受青睞。

華創證券認為，對境外資金來說，港股市場只是其全球資產配置的一小部分，他們更傾向于追蹤市場指數而不是深入研究上市公司，因此基本只有部分大型股會受到關注，大量的香港小市值股票甚至沒有研究員覆蓋。

不過，隨著深港通開通在即，目前已有越來越多的機構開始研究港股小型股了。

第一上海首席策略師葉尚志向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，“事實上，對于券商投行來說，有價值的應該都要研究。但是，也要看機構的定位。一些香港本土機構就長期覆蓋中小票。例如在兩三年前，當時股價還在幾塊錢的舜宇光學（02382）、金山軟件（03888）、中國光大（00257），我們已對它們跟蹤、發報告。深港通可能是一個催化劑，增加市場對小票的關注和研究。”

被冷落背后：小型股股價波動大、風險高

一位研究港股多年的分析師對每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，港股市場很多基金都是做長期投資的，不大可能去買小市值股票，主要是為了規避風險。

“港股上市審查不是很嚴，對盈利水平沒有要求，很多在A股上不了的企業都在港股上市了。小股票股價波動大，風險也高。雖然香港也有很多上了年紀的散戶炒股，但他們通常會買類似匯豐這樣的股票，主要是看中分紅。”該分析師表示，除了A股市場，其他市場都沒有這么多散戶，多數人還是把資金交給專業的機構來做。

華創證券海外團隊指出，港股的小市值股票由于受到復雜的經濟、政治和歷史因素的影響，其估值長期處于偏低狀態。香港長期以來充當國際貿易、資本交換的場所，扮演著中轉站的角色。這是一把“雙刃劍”：一方面為香港的發展創造了難得的發展機遇；另一方面也造成港股市場長期被境外資金控制，致使資金話語權和研究話語權落入境外資金之手。

傳統港股投資者這種偏好極大降低了小市值股票的交易活躍度，造成股票流動性差，甚至普通的個人投資者都無法以穩定的成本建倉。

不過，深港通的到來卻打開了港股的想象空間，尤其是比A股同類標的估值便宜數十倍的小市值科技股。

長城證券指出，新興產業細分行業中的龍頭，盤子小、成長性高，目前A股創業板個股估值高達百倍，而相比之下，港股小市值個股估值優勢明顯，一旦有資金關注，上升空間巨大。

國泰君安則認為，應尋找可能復制A股題材、境外資金與機構持股占比較低、市值較小的股票，期待估值定價話語權重置帶來的超額收益。

投行麥格理的分析師杰克·林奇稱，滬港通只覆蓋了不到10%的港股小型股，而這些小型股的增長潛力卻是許多風險忍受力較強的投資者所渴求的。他認為，隨著深港通的推出，投資者對增長更快的小型股的投資胃口將得到滿足。

據廣發證券預計，未來A股資金不斷涌入港股后，有望改變游戲規則，爭奪港股的定價權，尤其是港股的中小型股，實現港股中小型股A股化，這將進一步提升港股中小型股票的流動性及對內地投資者的吸引力，這是大勢所趨。

港股小型股風險重重 三類“地雷”需提防

每經記者 孫宇婷 每經編輯 張海妮

初次南下掘金的內地投資者，容易遭遇水土不服，因港股在估值中樞、流動性、交易機制各方面與A股差異顯著，如果完全照搬A股邏輯去炒港股尤其是港股小型股，那么風險將是巨大的。

據每經投資寶（微信號：mjtzb2）梳理，有以下三類“地雷”需要投資者特別留意。

地雷一：業績風險

內地投資者在面對港股小市值個股時，務必提高警惕。雖然業績風險在哪個市場都有，但在沒有漲跌幅限制的港股市場，部分個股可能股價一天就跌得只剩下零頭，讓人欲哭無淚。連續虧損股，也沒有類似A股市場的“ST”標志。

針對港股上市公司盈利披露要求，港交所發言人曾向每經投資寶（微信號：mjtzb2）介紹，“香港上市規則并沒有強制上市公司一定要刊發盈利預測公告。上市規則只是規定若上市公司在經營上或者業務上有任何重大變化必須公示。至于盈利預測，若上市公司發現業績可能遠遜于市場一般預期，那么就要提醒投資者可能造成的有關影響。若業績表現并未有明顯變化，那么就不必強制披露”。

這位發言人坦言，對上市公司業務上的“重大變化”很難進行量化，所以此類信息的披露要靠上市公司自己考量，依據自愿原則。

盡管港股市場對盈利披露要求并非十分嚴苛，但從市場反饋看，投資者對公司業績風險非常敏感。如果某公司當天收盤發出業績盈警，尤其是預虧幅度較大的，如同比下降超三成以上，有可能第二天股價就直接跌去兩成，尤其當公司股價處于高位時，跌幅則更為驚人。

地雷二：做空風險

港股市場并非單邊做多市場，反向做空也是一種合法合規的投資方式。

作為全球發達資本市場之一，港股市場具備豐富的做空交易工具，從個股到指數，從融券賣空到衍生品交易，一應俱全。港股市場各種渦輪（權證）、期權大行其道，渦輪是港股的一大特色，通常一只股票就有幾十種渦輪，渦輪是由金融機構發行的，紛繁復雜的金融工具交易使得市場價格波動更大。

相比A股，港股投資者中的機構投資者占比較大。在這種由機構投資者主導的市場中，一些疑似偏離基本面價值的公司容易淪為專業投資者的做空對象。

去年6月，彩票概念股御泰中彩（00555，HK）遭沽空機構“匿名分析”（Anonymous Analytics）狙擊，股價急跌11.34%，成交激增。匿名分析稱御泰中彩財務造假，其市場份額、每股盈利及現金流都有夸大的成份，給予御泰中彩“強烈沽售”評級，目標價僅為0.12港元，而當時御泰中彩的股價為0.49港元。今年4月，御泰中彩控股停牌近10個月后終于復牌，不過公司股價開盤即被腰斬，以每股0.22港元報收，股價下跌50%。

從結果看，基本所有遭沽空機構質疑的公司的股價在復牌后都遭遇了大跌，少數家底厚實確實有實質性業務的公司通過大股東增持等逐步恢復股價，而更多的是長期低迷甚至不少遭遇清盤危機，典型如中金再生。

地雷三：騙子公司

騙子公司一般通過業績造假和股東減持等方式操控股價。

2009年12月24日，洪良國際以2.15港元/股的價格掛牌上市，募集10.75億港元。不久，香港特區證監會調查發現，洪良國際的營業額、稅前盈利和現金數據都存在失實情況。其中，營業額虛報超過20億元人民幣，盈利夸大近6億元人民幣，招股章程內載有多項不實及嚴重夸大陳述，使公司在2008年金融危機期間的毛利率遠高于同行，并以“粉飾”后的報表完成上市。

2010年3月30日，洪良國際上市僅3個月，香港特區證監會入稟香港特區高等法院，指控洪良國際招股書資料虛假具誤導性、嚴重夸大財務狀況，勒令洪良國際即日停牌。

還有一種港股特有的騙子，叫做“老千股”。在港股市場上，有不少小型股股價極低，一般在1港元以下，且股價常年沒有波動，日交易額極少，這類股票通常被稱作“仙股”。這種股票幾乎會在某個時間段交易金額暴增，“仙股”往往是“老千股”的集中營。

談及港股市場的“老千股”，一位資深港股人士曾告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2），香港有些“老千股”的確是資本陷阱，但其年報、公司登記資料都是真實的，從法律上說沒有問題，而港股的監管理念也是強調“買者自負、賣者自負”。對于投資者來說，更應該在做投資決策時多留個心眼。如果仍沿用投資A股的思路去投資港股市場上的“仙股”，則可能落入老千的圈套，極易血本無歸。

如何有效規避這類風險？一位香港券商人士透露，投資者可以通過觀察股價走勢來尋找蛛絲馬跡，除走勢外，業績差、估值畸高于同行業平均值、券商不覆蓋或少覆蓋、過去曾頻繁合股、配股等情況也應高度警惕。

“寧錯過，不做錯。”他表示，港股小型股中破凈、破發、破現公司不少，切勿見到這些公司就輕易以為是投資機會。此外，港股小型股的流動性與A股有天壤之別，要高度重視流動性風險。“總而言之，建議投資者投資港股小票要堅持‘不研究透不操作’的原則，風險第一，收益第二。”