每經記者 鄭步春

周三A股下跌，上證綜指收挫0.40%至3102.24點，深證綜指跌0.37%至1972.35點，兩市成交低迷。這一般反映資金面偏緊及投資者熱情不高。市場資金偏緊并不僅僅是因為年末因素，還應與外匯占款下降相關，而這又與美聯儲加息相關，所以此事頗為復雜。

從國際上來說，美聯儲揚言明年加息三次，如此全球流動性都將承壓，我國自然也不會例外，這無疑會限制我國貨幣寬松的空間。

單就國內因素來說，通脹上行及樓市高位橫走均壓制了貨幣大幅松動的空間。若想使投資者相信未來樓市會下跌，這本來就是很困難的。在這種情況下，如果貨幣松動了，樓市調控就可能出現意外。

與此同時，降債務杠桿可能也會對寬貨幣構成一些限制。因假如各路機構較易獲取資金，那么按其既往表現，一般都會去賭博加杠桿，而不是去老老實實還債，這種道德風險還是蠻大的。當然了，資金過緊也不好。目前形勢要求我們央行走鋼絲，要在貨幣松緊之間把握好，這需要極高的水準。

個人認為，目前央行可以先降準，并同時不續做或少做逆回購、MLF、SLF等。只要降準釋資量與不再續做的逆回購等大致相同，其實并不會形成特別的寬松信號。逆回購、MLF等等工具，既有成本又很復雜，哪里有降準那么簡單直接！在金融方面過度復雜其實是沒必要的，創新精力應更多放在實體上。

此外，明年美聯儲如果加息一次或兩次，個人感覺屆時我國應跟進加息。這是沒辦法的事，因人民幣匯率并不是完全自由浮動的。至于資本管制，這雖能解一時之困，但多少也會有損我國吸引外資能力，同時也與這些年來人民幣國際化的努力方向相悖。

今日投資者仍需謹防震蕩，過了今日市場或有所反彈，但整體上很難大幅上漲。就操作而言，投資者如果倉位不太重，再逢殺跌或可考慮小幅增倉。整體上來看，我認為既然我們左右不了市場，那就只能先降低總體倉位，然后旁觀為宜，等未來國內外經濟環境有所改善后再大舉介入。

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