每經編輯 每經記者 黃修眉    

每經記者黃修眉 每經編輯 謝欣

從2013年6月，摩根士丹利資本國際公司（MSCI）首次宣布將向全球投資業界廣泛征求意見，到2014年MSCI第一次拒絕將A股納入其新興市場指數，再到2016年6月15日，MSCI第三次推遲納入A股，MSCI指數公司向中國市場提出了完善要求，中國監管層也不斷加快市場開放程度。就在2017年6月，MSCI公司將第四次決定是否將A股納入其新興市場指數，這會是整個2017年，中國資本市場接受的一次重大考驗。屆時，全球投資者拭目以待，這場已歷時三年的“追求”過程，能否最終開花結果。

樂觀派：納入概率已達70%

整整三年時間，A股在沖關MSCI新興市場指數的道路上越挫越勇。在許多代表境外投資機構者的業內人士看來，中國監管層做出的努力為明年A股納入MSCI新興市場指數奠定了基礎。

“近段時間來，業內已經感受到了中國市場的日益開放。”為退休基金和機構投資者提供投資顧問的美世中國區合伙人、中國投資咨詢業務及管理人研究譚穎在接受《每日經濟新聞》記者采訪時就對A股2017年納入MSCI指數表示了信心。

“首先，深港通和滬港通都取消了總額度的限制，這是擅長以大資金入市的境外機構投資者喜聞樂見的”。譚穎用數據說話，兩個互聯互通項目啟動后，境外投資者能購買超過2900家中國內地上市公司，其中包括1500家A股公司，相當于87%的A股市值。這大大滿足了鐘愛藍籌股、行業龍頭股的境外投資者投資需求。

“而中國監管層做出的另一大改進，則是QFII（合格境外機構投資者）和RQFII（人民幣合格境外機構投資者）額度不斷放開，這讓境外投資者能更大程度地投資A股市場，”譚穎稱。細數外匯管理局每月公布的以上兩個總數據，不論審批的總額度和每月審批的額度，都是連續上升不間斷，這說明境外資金進入中國資本市場的通道越來越寬敞。

申萬宏源證券首席宏觀策略分析師王勝甚至認為，明年MSCI納入A股的可能性為70%。在他看來，如果能解決跟蹤MSCI指數的衍生品備案問題，則納入的幾率會大大提高。而花旗集團研究部首席中國策略師孫賢兵也曾表示2017年A股納入MSCI的指數超過50%，甚至達到70%。

理性派：主要障礙仍待消除

《每日經濟新聞》記者在對許多境外投資機構、專業人士的采訪中也注意到，部分境外投資者對中國市場仍存疑慮。MSCI股票研究主管季米特里斯·梅拉斯（Dimitris Melas）甚至對A股2017年納入該指數的前景做出了悲觀評估。

專注于新興市場并投資A股市場的瑞典投資基金East Capital合伙人習卡琳（Karine Hirn）在接受記者采訪時就稱，許多主動型投資者只會在基準指數調整后，才去關注一國市場。因此一部分境外投資者只會在A股納入MSCI指數后才會去關注中國市場。但實際上，由于A股市場的相對封閉性和獨立性，例如相對港股，A股受匯率波動的影響較小，反而可以成為境外投資者的風險事件“避風港”。

經濟學人智庫中國經濟學家吳天俊對2017年A股的納入幾率顯得更加悲觀。在他看來，A股仍存在資本流動限制、漲跌停限制等，都會阻礙A股2017年前進的步伐。從2017年匯率波動帶給股市的壓力講，吳天俊認為2017年A股能否納入MSCI還是個未知數。

MSCI股票研究主管季米特里斯·梅拉斯（Dimitris Melas）更是對A股2017年納入該指數的前景做出了悲觀評估。他在英國《金融時報》上表示，中國A股看起來將會連續第四年被拒絕納入國際基準指數，除非中國監管機構在2017年6月前消除“主要障礙”。梅拉斯表示，主要障礙包括外資準入問題，以及賣出A股的外國投資者每月匯出資金不能超過境內資產的20%，這意味著他們需要5個月時間才能退出中國市場。

納入后股市大概率上漲

就在2017年6月，MSCI將第四次公布審核結果，就是否將A股納入其新興市場指數做出決定。《每日經濟新聞》記者注意到，從其他多個市場被納入指數的經驗看，往往成功納入后，該國股市和主要股指都會迎來上漲。國信證券曾歸納了土耳其、韓國、匈牙利等13個新興市場國家加入MSCI指數后股票市場的表現發現，納入MSCI指數存在短期宣告效應，宣布加入MSCI指數后的五個交易日內各國股市平均約有2%到5%的上漲。

由于納入MSCI指數是一個長達多年的過程，中國臺灣、韓國從最開始加入MSCI新興市場指數到最后全權重計入，分別用了9年、6年。因此國信證券研報指出，除了短期宣告效應外，納入MSCI指數后大概率上漲。納入MSCI指數半年和一年后，股市上漲的概率高達77%和69%，平均上漲的幅度為8%和27%。

“就算2017年MSCI指數再次拒絕A股，其結果也不會對A股造成重大負面影響，”第一上海證券首席策略師葉尚志示，2016年6月15日，MSCI宣布暫緩納入A股當天，滬指還上漲了1.58%，深成指更是飆漲2.82%。宣布前期，A股已經過一番下跌調整，這說明其實A股市場對MSCI的決定預期不高。