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每經記者 肖樂  每經編輯 楊軍

央行數據顯示，截至11月末，人民幣貸款余額為105.56萬億元，同比增長13.1%，1~11月社會融資規模增量累計為16.08萬億元，比去年同期多2.49萬億元。相較于2015年，2016年的信貸增速有所回落。

分部門看，2016年居民中長期貸款高企，多月占比超過50%。而與居民中長期貸款高速增長相對，2016年的企業部門貸款增長乏力，且波動明顯。信貸投放結構略顯失衡。

12月14~16日召開的中央經濟工作會議給2017年的貨幣政策定下了穩健中性的基調，要求適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定，著力振興實體經濟。

分析認為，在房地產調控、通脹預期升溫、2017年美聯儲加息次數上調至三次等因素的影響下，未來貨幣寬松的制約因素開始增多。2017年的信貸擴張步伐或趨緩，信貸結構有望得到優化。

2016房貸占比維持高位

央行最新金融統計數據顯示，11月末，人民幣貸款余額為105.56萬億元，同比增長13.1%，當月人民幣貸款增加7946億元，同比多增857億元。分部門看，住戶部門貸款增加6796億元，其中，短期貸款增加1104億元，中長期貸款增加5692億元。

與前幾個月相比，11月末的信貸數據中，住戶部門中長期貸款的占比仍高。“2016年表內貸款主要是居民按揭貸款來支撐，占到了一半以上的規模。” 招商銀行總行資產管理部高級分析師劉東亮向記者指出。

據記者統計，2016年前11個月，在人民幣貸款新增額中，住戶部門中長期貸款新增額有6個月的占比超過50%。中國金融期貨研究所首席經濟學家趙慶明向記者表示，2016年房地產市場非常火爆，按揭貸款占比顯著提升，去庫存比較明顯。

同花順iFind數據顯示，2016年前三季度房地產貸款同比分別增加22.2%、24%、25.2%，其中個人購房貸款同比分別增長25.5%、30.9%、33.4%，較2015年有顯著提升。截至9月末，房地產貸款達25.33萬億元，個人購房貸款為17.93萬億元。而2016年前三季度房產開發貸款同比增速分別為13%、10.9%、9.6%，增速逐漸回落。

從10月和11月的數據來看，房地產政策調控效果尚不明顯。10月住戶部門中長期貸款新增額為4891億元，較9月5713億元略有減少，但占比仍高，占到當月人民幣貸款新增額的75%。11月住戶部門中長期貸款增加5692億元，較前月有所上升，不過占比降到71.6%。

劉東亮表示，2017年住戶部門貸款是否會繼續增長有很大的不確定性，“上半年房地產銷量可能會有一個慣性增長，下半年可能有所回落。”

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀向《每日經濟新聞》記者表示，在2016年出臺的調控政策影響下，2017年居民房貸應該會有所回落。

企業貸款增長乏力

與居民房貸持續高企相比，2016年企業貸款增長略顯乏力。非金融企業中長期貸款在2016年1月觸及一萬億的高位之后便開始回落，同時月度數據起落明顯，在4月和8月，非金融企業中長期貸款新增為負，分別為-429.73億元和-80億元。

陳冀向《每日經濟新聞》記者表示，2016年3月份開始推行的地方債務置換對新增企業信貸產生了一定的負面影響，“2016年企業貸款雖然不像過去幾年那么強，但是也不像實際數據顯示的那么差。”

11月，財政部有關負責人就地方政府債務問題答記者問時表示，至2016年9月底，全國地方累計完成發行置換債券7.2萬億元。地方政府債務置換能夠減輕地方政府到期債務集中償還壓力，化解了許多因舉債不規范形成的矛盾，有助于提升居民消費能力，增強企業投資潛力。但銀行購買置換債占用銀行現金頭寸，從而影響銀行對其他融資主體信用投放的能力，對企業貸款產生擠出效應。

趙慶明指出，2016年企業貸款增長低于預期，但是非金融企業中長期貸款增加比短期貸款及票據融資多，這表明投資趨于穩定。截至2016年10月末，非金融企業中長期貸款為37.67萬億元，短期貸款及票據融資分別為25.97萬億元和5.82萬億元，中長期貸款在企業貸款余額中約占53%。

與企業貸款增長乏力相對應的是，2016年M2增長不及預期，11月末M2增長11.4%，M1增長22.7%。陳冀表示，M2還是跟當前的政策取向相關，因為前期的連續降準，貨幣政策的邊際效果已經明顯下降，流動性無法像以往一樣更多地流到實體經濟之中，刺激經濟的增長。同時，現在國內國外的經濟形勢都較為復雜，國外的不確定因素更多，流動性偏好的改變影響了M2的提高。

趙慶明指出，M2增速顯著低于目標增速的原因除了2015年股市異常波動期間央行救市導致基數較高之外，還與外匯占款大幅下降有關，2016年以來外匯占款已經累計下降1.9萬億，拉低M2增速約1.4個百分點。

2017信貸擴張或趨緩

近期結束的中央經濟工作會議提出，要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。

方正證券首席經濟學家任澤平表示，與2015年中央經濟工作會議中“穩健的貨幣政策要靈活適度，為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，降低融資成本，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長”相比，2016年的改變表明2017年貨幣信貸政策將不如2016年寬松。未來貨幣寬松的制約因素開始增多。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水認為，預計信貸政策將從2016年的非常寬松轉變為2017年的相對寬松，廣義信貸仍將維持一定的水平，但增長速度可能明顯下降。

對于2017年的房地產市場，中央給出了明確的態度，要在宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自住購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房。同時，會議強調，2017年要著力振興實體經濟；深入推進“三去一降一補”。

陳冀向記者指出，2017年的貨幣政策還是以穩健為主，保持流動性的一個合理增長，同時需要優化投向結構，“2016年的信貸投放結構由于樓市的原因偏向了居民的中長期貸款，2017年應該想辦法向實體經濟去傾斜，可以通過一些定向的貨幣政策工具，例如PSL，來調整信貸投向。”

邊泉水表示，預計汽車、地產銷售下滑將帶動居民部門加杠桿增速放緩，而企業盈利好轉以及PPP上漲的背景下，企業部門融資有望回升，預計2017年信貸結構有所優化。

“2017年最主要的還是去信貸杠桿。”趙慶明對記者說，“2017年企業直接融資大幅增長的狀態會延續，2016年的首發企業和企業的再融資都是非常高的，再就是優質企業債券融資，都是對銀行信貸的替代，這對降杠桿的作用非常明顯。”