每經(jīng)記者宋雙每經(jīng)編輯肖鴻月 2016年最后一個交易日走完之后，各類基金2016年的排名也塵埃落定。作為公募歷來排名“主戰(zhàn)場”的股票型基金，2016年的冠軍是一個新面孔——圓信永豐優(yōu)加生活，成立于2015年10月28日，全年收益率17.96%，基金經(jīng)理是洪流和范妍。 理財不二牛（微信號：buerniu5188）對新科冠軍基金經(jīng)理——洪流進行深度訪談，讀完之后您一定能夠了解這位“公募新人”，同時也是“投研老兵”，以及他的搭檔和團隊。 在做公募之前，洪流曾任興業(yè)證券上海資產(chǎn)管理分公司副總監(jiān)，在券商資管領域就已經(jīng)是投資明星，曾獲得2010~2012中國證券報券商集合理財三年期金牛獎。也正是由于業(yè)績出色，洪流在2013年接到了獵頭的電話，邀請他加入正在籌備的圓信永豐基金公司，打造投資體系。洪流告訴理財不二牛，“當時我覺得是個挑戰(zhàn)，也想了解一下公募業(yè)務是怎么做的，于是就加入了?！?洪流說，“其實年度冠軍并不是我們的終極目標。我和范妍，以及我們的團隊在投資的風險管控上是很嚴格的，2016年正是由于對風險的嚴格控制才取得了相對領先。” 對于公募基金所謂的冠軍魔咒——即是指在前一個年度業(yè)績名列前茅的基金在次一個年度往往表現(xiàn)落后甚至墊底。洪流坦承“我們自己也害怕”；但對于2017年的投資思路，他也已經(jīng)做好了規(guī)劃，希望能夠打破冠軍魔咒，2017年努力做到行業(yè)前列。 聊投資風格：一注重價值，二相對均衡 理財不二牛（微信號：buerniu5188）：2016年一開年，圓信永豐優(yōu)加生活就處于股票型基金前幾名，和第二名也一直你爭我奪。有沒有注意到自己有拿年度冠軍的可能？觀察過其他基金的表現(xiàn)嗎？ 洪流：我和范妍在投資中經(jīng)常交流，我們非常尊重專業(yè)的對手。其實2016年排在前面的都是偏價值投資風格，對估值偏高的行業(yè)多是規(guī)避。但我們在投資當中不以對手為標準，我們比較在意自下而上，觀察行業(yè)的景氣周期和企業(yè)龍頭，尤其是企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢位置，以及其競爭力長期演進的趨勢。 理財不二牛：覺得做公募基金壓力大嗎？ 洪流：壓力肯定是有，但我覺得最重要的是時刻保持平常心。 做公募我借鑒了之前做券商資管的經(jīng)驗。我注意到券商集合理財?shù)母邇糁岛蜋C構客戶對于凈值回撤是有要求的，這不僅是客戶體驗，而且是一種保障。因此在圓信永豐構建投資組合的時候，我們也采取了絕對收益的策略。 我感受到的最大壓力在于能不能真正有效構建自己的投資組合，有沒有能力對中國資本市場和中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢有足夠認知。 其實，我們投資交易的頻率不是特別高，可能牛市高一些，因為你持有的股票價格很快就會超過合理估值了。不過，2016年整個交易投資頻度都是比較低的。我們是研究企業(yè)，而不是交易企業(yè)代碼。我對于重倉股的持有時間，可以論年計算。 理財不二牛：能總結下自己的投資風格嗎？ 洪流：其實經(jīng)常有人問我這個問題，我很尷尬。自己總結自己是什么，好像不太好說清楚。如果概括起來的話，我覺得一是注重價值，二是做到相對均衡。 我很少去賭。比如看好一個行業(yè)，我就把行業(yè)所有的股票都買一遍，不可能這樣做。我們所有的投資都基于價值二字，但有時候是不是真正做到了對價值最透徹的理解，我覺得還是在學習中。 行業(yè)配置上相對均衡，其實就是我不愿意凈值波動大。均衡的好處是“東方不亮西方亮”，這樣自己心里也比較踏實，凈值如果每天大幅波動壓力也蠻大的。 談超額收益：對年初大跌，技術性躲避 理財不二牛：2016年戰(zhàn)勝年初大跌和震蕩的秘訣是什么？ 洪流：我們這只基金是2015年10月28日正式成立的，當時滬指是3300點左右，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈得非常高。所以開始建倉的態(tài)度是非常審慎的，采取了一個低倉位以及累加安全墊的策略。到了2015年底收益大概是3%左右，倉位是33.62%。 2016年的1月初，滬指從3600點跌到了最低2600點，市場的估值變得相對合理偏低，但我們團隊把宏觀估值、宏觀政策的因素綜合判斷后，覺得應該大舉建倉。因此市場最低迷的過程當中，我們把倉位加到了82%。當時定的策略叫做尋找確定增長，我們也并不能看到滬指一路漲到3000點。但有一點我們看到了，就是一些龍頭企業(yè)盈利提高，其中包括企業(yè)經(jīng)營能力提高帶來的確定性增長，這樣的增長給我們帶來了信心。因為我認為，投資永遠是看企業(yè)，政策是一個方向，流動性是一個方向，但最重要的是看企業(yè)盈利的持續(xù)性。 那時權威人士對市場的看法引起了比較大的震蕩，對我們的凈值還是有一些沖擊。但我們認為雖然指數(shù)做了調整，優(yōu)秀公司的估值卻還是合理的，基本面也在改善，所以我們仍然保持相對高的倉位。 總結起來，2016年獲得超額收益很重要的一點就是，對于年初大跌的技術性躲避。其實排在前三名的產(chǎn)品都有這個特點，利用6個月的建倉期，很好地規(guī)避了風險、把握了機會，一季度和二季度的判斷和把握對于全年業(yè)績尤為關鍵。 談今年機會：消費、醫(yī)藥等六大行業(yè) 理財不二牛：多數(shù)公募對于2017年A股市場看漲，您認為呢？ 洪流：A股市場和農(nóng)業(yè)很像，小年過后是大年。股票市場2016年算是一個小年，站在這個時間點去思考，會不會比2016年更差？我個人覺得未必。 首先，各大指數(shù)估值相比2015年底更低、更趨于合理。其次從流動性角度，大家有些擔心無風險利率在抬升，美聯(lián)儲的加息周期和10年期國債收益率上升，倒逼中國國債收益率上升。但大家也要觀察美國經(jīng)濟是否超預期復蘇，中國的CPI是否會超預期上升，這兩者也有不確定性。我認為，權益類市場應該是2017年非常重要的可以配置的市場。 理財不二牛：2017年看好的投資機會有哪些？ 洪流：主要有六大行業(yè)，分別是消費升級、醫(yī)藥、原油產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、混合所有制改革和農(nóng)產(chǎn)品。 我們對于代表著消費升級和產(chǎn)業(yè)升級的非常在意，比如白酒、家電和定制家具等。一方面是因為地產(chǎn)后周期紅利，一方面消費到了一定程度后確實是要升級的。 醫(yī)藥屬于人口老齡化相關產(chǎn)業(yè)，在最近兩年表現(xiàn)不是特別突出。但我們認為，醫(yī)藥行業(yè)有點過度悲觀，有一批醫(yī)藥公司的動態(tài)估值都到了25倍之下，可能某種意義上說估值泡沫已經(jīng)得到了消化，2017年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上有巨大的機會。 原油產(chǎn)業(yè)鏈在2016年四季度剛成為市場關注點，這個已經(jīng)體現(xiàn)在我們2016年底投資組合的一些變化中。目前看來，油價還有修復的能力，包括石油產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過多年低迷后，都有自我修復能力。 2015年之前，軍工炒得比較充分，整體上市預期比較多，估值太高。但到了2016年底，軍工產(chǎn)業(yè)估值也在回歸。軍事工業(yè)和民用工業(yè)不該是切開的，未來三年到五年，會誕生一批優(yōu)秀的軍工企業(yè)。 混合所有制改革方面，國企改革有它的內在節(jié)奏，一般會哪些成熟了哪些來做，引導民間資本和國有資本一起運行以降低國有資本壓力。民間投資現(xiàn)在在很低的位置上，希望從這個角度來驅動，所以可以觀察這方面的機會。 整個供給端上，農(nóng)產(chǎn)品前幾年都蠻低迷的，橡膠、棉花和糧食等可能都會出現(xiàn)反彈。這樣的話反過來也會帶動周期性行業(yè)，包括農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的復蘇。 提防風險：特朗普新政，金融降杠桿 理財不二牛：那2017年的風險主要有哪些？ 洪流：風險點蠻多的，主要有四點。 第一點是特朗普上臺之后，政策演進的不確定性因素。他是一個風險點，因為沒有人知道他會怎么出牌。所以大家要對特朗普政策真實的展現(xiàn)過程，和對中國采取的擠壓和談判的策略保持適度審慎。 第二點是金融降杠桿怎么理解，包括路徑和政策的態(tài)度，未來采取怎樣的方式進行控制和風險轉移，或者說風險釋放。權益的杠桿已經(jīng)降得非常充分了，可能債券市場的杠桿是一個常態(tài)化的投資策略，它會對利率端的反應更敏感。降杠桿對于股和債來說，股票受的沖擊會溫和一些，債券比較高。 第三是油價的判斷，大家并不確定。油價是基礎的能源產(chǎn)品，如果油價大幅反彈，會拉動很多基礎產(chǎn)品價格的上升，會引發(fā)通脹的預期。我們對此保持密切關注，但是風險程度遠小于前面兩個因素。 第四是新股發(fā)行速度在加快，大小非減持壓力變大。而潛在的退市機制的構建也可能對估值產(chǎn)生一定影響。