新三板定增市場持續低迷，僅2016年第三季度就有40家企業定增終止，同時定增破發案例頻現，部分企業定增款尚未打進公司賬戶，股價已經跌破定增價格。

投資者參與熱情降溫

盛景網聯新三板研究院院長楊青告訴中國證券報記者，綜合2016年前三季度的數據來看，2016年上半年共有107家投資機構參與掛牌企業定增，投資額39.14億元。其中，第三季度對應數據為74家，投資額約31.06億元。“相比掛牌企業數量激增，定增市場降溫明顯。面對不斷擴大的融資缺口，機構投資者參與積極度卻在下滑。”楊青認為，這反映出構投資者總體上正從新三板定增市場撤退。

廣證恒生總經理袁季通過對定增案例認購投資者數量的統計發現，2015年，該數字平均為9.53個；定增案例投資者平均數量最少的月份為2015年10月，為8.39個投資者，最多的是2月份，有13個投資者，主要以低額認購的個人投資者為主。

從2016年二季度末開始，企業管理層認購定增股份呈上揚趨勢。“外部投資者參與定增不積極與內部認購的升溫，也反映出新三板市場的一大投資成本在于信息不對稱。”投中研究院研究員史蘇寧表示。

對比認購對象數量和募資總額可發現，在2015年9月~11月的融資高峰期，平均認購對象數較少；融資市場較平淡時，平均認購對象數則偏多。認購對象少、實際融資金額大的主要原因是投資者大額認購較多，而認購對象多、實際融資規模小則意味著平均每個認購對象投入的資金量較少。這在一定程度上反映了市場平淡時投資者謹慎的態度。

袁季告訴中國證券報記者，2015年1月~9月，針對新三板市場的資產管理類金融產品共認購515次，認購總金額達到79.12億元。2016年認購次數下降到246次，認購總金額下降到34.76億元，同比下降56.06%。此外，2016年私募基金認購金額也有所減少，2016私募基金認購總金額為27.98億元，同比下降9.25%。

定增終止頻現

從二級市場看，交易價格不斷走低，一些新三板企業定增尚未完成就處于破發的尷尬境地。

以贏鼎教育為例，截至1月3日收盤，公司掛牌價報收8.45元/股。而公司定增股票發行價格為350.4元/股。經分紅送股之后，根據權益分派情況，本次股票發行的價格調整為20元/股。定增價格呈深度破發狀態。

對于PE機構而言，動輒幾十億元、上百億元的定增盛況不再。統計數據表明，2016年以來，僅兩家PE機構成功實現再融資。以博信資產為例，公司原計劃融資3億元，最終僅募資1.53億元，較原計劃大幅折扣近半。近日完成定增的金色傳媒募集資金亦大幅縮水，從原計劃的2.365億元大幅壓縮至7000萬元，縮水超過七成。

隨著新三板定增市場持續低迷，不少公司無奈選擇放棄，僅2016年第三季度就有40家新三板企業定增終止。

紫晶股份表示，基于長期發展戰略的考慮，本次發行方案需調整。經與投資者協商，決定終止本次股票發行。

度典傳媒公告稱，目前公司未與任何投資人就上述議案及發行方案達成投資協議，結合目前市場投資環境的變化，決定終止此次發行。公司此前公告，擬發行股票不超過100萬股，股票發行價格不高于45元/股，募集資金總額不超過4500萬元。

由于定增價格大幅倒掛，特辰科技在調整股票發行方案之后，最終也選擇了終止發行。公司稱，由于證券市場發生變化，經與中介機構商議，決定終止發行。公司2015年完成了3次定增股票發行。公司此前公告稱，目前市場發展空間巨大，融資需求強烈，擬再次進行股票發行，謀求更大發展。股票發行價格從調整前的50元/股大幅下調至4.5元-6元/股，發行數量為不超過4000萬股，預計募集資金總額約為3000萬元~20000萬元。

業內人士表示，要破解投融資難的困局，必須解決如何定價的問題。上海一位PE人士則表示，“從估值水平看，目前新三板企業并不便宜，有的甚至達到三四十倍。”如果企業有足夠的成長性，估值水平高一些也可以接受，但缺乏能夠給出個性化合理定價的中介機構。