閻岳

ST慧球成為“股紅”已經有些時日了。因為提交1001項奇葩議案，ST慧球將其不光彩的“股紅”身份推向了極致。上交所對ST慧球的監管函中使用了“兒戲”一詞。中證中小投資者服務中心則稱該公司喪失了上市公司誠實信用的行為底線。作為A股市場的一朵奇葩，此處我們不再描述ST慧球的種種“事跡”，僅就退市制度做一些探討。

A股市場上的退市制度建設是曲折的。1998年4月22日，滬深交易所宣布，將對財務狀況或其他狀況出現異常的上市公司股票交易進行特別處理，在簡稱前冠以“ST”，這類股票稱為ST股。該制度就是ST制度。之后，又出現了*ST，意為退市預警。

ST股票被各家券商定義為概念股之一，且其中不乏“烏雞變鳳凰”的案例。目前A股市場上共有72只ST股票，絕大部分都是*ST。

1999年7月9日起，滬深交易所推出了“PT”制度，意為特別轉讓，旨在為暫停上市股票提供流通渠道的“特別轉讓服務”。2002年2月25日，深滬交易所取消了PT制度。

2001年，A股市場的退市制度正式登場。當年2月23日，證監會發布了《虧損公司暫停上市和終止上市實施辦法》，之后又于2001年11月30日在原有辦法基礎上加以修訂。

時隔13年后的2014年，證監會發布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，對退市制度進行改革，核心改革措施有兩個，一是增加“主動退市”情形，二是確立“重大違法公司強制退市制度”。

這次退市制度改革優化了此前上市公司退市的主要指標，由之前的僅考量盈利指標增加了主動退市和強制退市兩項措施。

據《證券日報》報道，自15年前PT水仙首開依法退市之門后，在市場大幅擴容的同時，退市公司卻日漸稀少，近8年來只有8家。這與境外成熟資本市場6%左右的退市率有較大差距。

去年12月27日，證監會副主席姜洋在出席首屆人民財經高峰論壇時表示，“對于走不動、跟不上或者有重大違法的上市公司，要嚴格執行強制退市制度，實現優勝劣汰，增強市場活力。”

有專業人士據此預測，2017年退市制度或將會有新的動向、新的突破。

筆者以為，退市制度的深化改革不妨從取消ST制度開始，上市公司經營層面的事情只要是合規合法的，監管層不再過多關注，由投資者對其投資價值自主進行判斷；同時，細化強制退市細則，一旦發現哪些上市公司涉及違規違法行為，即刻暫停交易進行全方位調查，一經查實立馬退至新三板。

經過多年的發展，我國的多層次資本市場初具規模，已經具備了強化退市制度的基礎。換句話說，嚴懲害群之馬，就是對踏實做實業的上市公司的褒獎，就是對投資者合法權益的保護。

“股紅”ST慧球，也許會成為退市制度深化改革的突破口。