近日，江西匯仁藥業股份有限公司(以下簡稱“匯仁藥業”)的上市招股說明書(申報稿)在證監會網站進行了正式公布。招股書顯示，匯仁藥業本次擬公開發行不超過5000萬股，計劃募集資金19.83億元，將投資于“中成藥生產線及倉儲建設”、“品牌營銷與渠道網絡建設”、“醫藥研發”及“信息化建設技改”等項目。

公開資料顯示，匯仁藥業前身為匯仁有限公司，成立于2002年4月3日，主營業務為中成藥及化學藥的研發、生產及銷售。2016年5月，匯仁有限公司召開股東會，同意將匯仁有限公司整體變更為股份公司，變更公司名稱為“江西匯仁藥業股份有限公司”。2016年6月13日，匯仁藥業完成股份公司改制的工商變更登記事項，并取得相關營業執照。

匯仁腎寶撐起“半邊天”

也許大多數人對匯仁藥業這家公司比較陌生，但只要提起公司旗下的“匯仁腎寶”想必大家都耳熟能詳，尤其是其憑借精煉的廣告詞，充滿情調的配樂，讓匯仁腎寶這四個字紅遍大江南北。一想到補腎的產品，很多人第一時間都會想到匯仁腎寶。

據招股書顯示，在匯仁藥業所有產品系列當中，匯仁腎寶當屬是公司最核心、最賺錢的產品，其在報告期內合計的銷售收入占匯仁藥業營業收入總和的比重為73.80%。

數據顯示，匯仁藥業2013年度、2014年度、2015年度的營業收入分別為4.57億元、9.08億元、14.85億元，而同期匯仁腎寶的銷售收入分別為9649萬元、6.19億元、12.77億元，占主營業務收入比例分別為21.33%、68.49%、86.12%，對公司的業績貢獻較大。根據中康咨訊的研究報告，2015年度匯仁藥業的細分品種腎寶片產品在補腎類用藥的市場占有率達17.83%。

正因為匯仁腎寶的暢銷使得匯仁藥業毛利潤得到大幅提升。招股書顯示，2013年，匯仁藥業的營收為4.57億元，到了2015年已經攀升至14.85億元，兩年時間增長了225%，遠遠高于行業整體增速；與此同時，匯仁藥業的毛利潤也從2.65億元攀升至12.56億元，增長了374%。對此，匯仁藥業也在招股書中發布提醒，由于目前公司的產品結構相對集中，對匯仁腎寶銷售業績的依賴性較強，相對集中的產品使得公司面臨一定風險。

靠廣告營銷支撐業績

不過，匯仁藥業業績快速增長的背后則更多的是依靠其在廣告營銷上的大力宣傳。據統計，從2013年到2016年上半年總計42個月時間，匯仁藥業總共支出了19.38億元的銷售費用，其中13.45億元投入到廣告與業務宣傳上。

招股書顯示，匯仁藥業的市場營銷推廣主要以廣告為主，2013年度至2015 年度及2016 年1-6月，公司的廣告與業務宣傳費分別為3866萬元、3.08億元、6.67億元、3.32億元，總體呈現較快的增長趨勢，其中以電視廣告為主要形式。

一個有意思的現象就是，雖然匯仁藥業腎寶產品毛利率豐厚，但其實際到手的凈利潤并不高。2013年度至2015 年度及2016 年1-6月，匯仁藥業實現的凈利潤分別為8001萬元、1.70億元、3.44億元、7778萬元。以2016年上半年為例，公司總收入為7.59億元，毛利潤高達6.32億元，但凈利潤卻只有7776萬元。這背后，正是匯仁藥業高昂的銷售費用，或者說高昂的廣告費投入。

據了解，與同行業上市的中成藥制藥企業相比，匯仁藥業銷售費用率最高。匯仁藥業在招股書中解釋，2012 年開始公司推出匯仁腎寶，產品處于市場推廣期，為提高匯仁腎寶的市場知名度，提升匯仁品牌價值，公司加大了廣告與業務宣傳費的投入。

對此，匯仁藥業在招股書中坦言，雖然目前市場營銷推廣對公司的經營業績有積極影響，但隨著公司經營規模的不斷擴大，較為集中的廣告投入形式可能會帶來邊際效益遞減的風險。同時，隨著目前互聯網媒體、移動終端媒體等新興的媒體不斷發展，將對傳統的電視媒體廣告產生沖擊，若公司不能及時調整廣告投放策略，保持或提升廣告投入產生的效益，未來將可能影響公司產品的市場推廣，進而會對公司的經營業績造成不利影響。

典型的家族企業

本次發行前，匯仁藥業實際控制人陳年代直接持有發行人5.56%的股份，通過其控制的貝威思投資、舒普仁貿易中心間接持有公司82.73%的股份，合計持有公司88.29%股份。本次發行完畢后，陳年代仍將持有公司79.46%的股份，仍處于絕對控股地位。

記者注意到，匯仁藥業在整體變更為股份公司之前共歷經了6次股權轉讓，而這6次股權轉讓均發生在家族成員之間。

據招股書顯示，陳年代是公司實際控制人、董事長、總經理；陳年代的兒子陳鑫出生于1987年，曾在海通證券投資銀行部短暫的從業經歷(約1年)，而海通證券正是匯仁藥業的上市保薦機構，今年10月份，匯仁藥業與海通證券簽署《保薦協議》，陳鑫目前擔任匯仁藥業董事兼總經理助理；陳年代之弟陳克峰擔任匯仁藥業董事；陳年代另外一位弟弟陳冰郎和妹妹陳菁蘭曾擔任監事。

截至目前，陳年代家族成員除了在公司擔任要職外，在股東名單當中，其家族也幾乎控制了匯仁藥業100%的股權。

供應商疑點頗多

招股書顯示，匯仁藥業生產所需的主要原材料為中藥材。2013年度至2015 年度及2016 年1-6月，匯仁藥業各年度采購中藥材所花費的金額分別為6326萬元、1.35億元、1.42億元、2911萬元，中藥材原材料成本占銷售收入的比例不高。

然而，記者在核對匯仁藥業招股書中的采購數據時發現，其提供的數據與相關供應商在網絡上披露的數據并不一致。

數據顯示，匯仁藥業2014年度的第四大藥材供應商——長白山保護開發區廣赫祥參業有限公司(以下簡稱“廣赫祥參業”)披露的2014年年報顯示，公司當年的總銷售金額僅為181萬元。而匯仁藥業則在其招股書中披露的采購為476萬元，誤差為295萬元。

一年后，廣赫祥參業躍居為匯仁藥業的第一大藥材供應商。招股書顯示，匯仁藥業當年在對廣赫祥參業的采購金額為4632萬元。而廣赫祥2015度的總銷售金額為5558萬元，匯仁藥業無疑是廣赫祥參業的主要采購商。不過，到了今年上半年，廣赫祥參業又從匯仁藥業的前五大供應商中消失。

記者查詢全國企業信用信息公示系統發現，廣赫祥參業的注冊時間為2014年9月11日，法定代表人為陳永勝，主要經營范圍為人參種植土特產品收購、加工、銷售。

中醫藥大學一名教授在接受記者采訪時指出，通常人參3年開花，6年結果。照此推論，廣赫祥參業屬于種植人參在前，公司注冊在后。記者多次致電廣赫祥參業詢問人參種植及相關供應情況，但對方直接將記者電話掛斷。

更為蹊蹺的是，目前匯仁藥業2015年度的第二大供應商——亳州市福順醫藥有限公司的相關信息無法在全國企業信用信息公示系統進行查證，而根據網上顯示的信息來看，安徽省食品藥品監督管理局給亳州市福順醫藥有限公司的發證日期為2007-07-06，有效期至2012-07-05。也就是說該家公司沒有相關的經營資質。