每經記者孫宇婷每經編輯謝欣 反觀海外成熟市場，以美股為例，20世紀90年代中期，美股市場每年IPO家數達到700~800家，不過，在20世紀90年代末期，美股每年退市也多達300~500家，呈現“大進大出”的格局。據美國高校教授對美股退市多年來的跟蹤研究，1995年至2005年10年間，美國三大股市總計退市達9273家公司，通過這種“大進大出”的方式，股票市場的股權交易活力和資源配置效率得到了提升。 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向《每日經濟新聞》記者表示，“如果美股沒有大浪淘沙和優勝劣汰，就不會產生后來的微軟、蘋果、谷歌等世界一流的優秀企業。” 成熟市場退市數量超過IPO 1997年底，美國三大股市上市公司數量逼近9000家，其中，紐約證交所（主板）為2626家，NASDAQ（創業板）為5487家，美國證交所（中小板）為771家。此外，美國OTC市場（即粉單市場，相當于中國的新三板）共有“非上市公眾公司”5萬家左右。 董登新向《每日經濟新聞》記者表示，美國股市的快速擴容也是在20世紀70年代之后，跟美股市場國際化因素不無關系。“美國股市高峰期是在上個世紀80年代，基本上外資企業赴美上市在80年代就沒有任何障礙了，所以80年代美股快速擴容，并于90年代達到極致，90年代每年上市新股就約達1000家，有的年份甚至突破了1000家。” 記者梳理發現，自1997年以后，美股每年退市數量不低于500家，超過了當年IPO數量，呈現“大進大出”的格局。1996年、1997年兩年到美國股市IPO的境外公司合計超過200家，2000年境外公司赴美IPO的數量接近150家。不過，1998年至2003年期間，每年從美股退市的境外公司均超過50家。由此可見，海外公司在美國股市也是“大進大出”。 據美國耶魯大學麥西教授對美股退市多年來的跟蹤研究，1995年至2005年10年間，美國三大股市總計退市9273家，其中，強制退市與主動退市各占一半數量。如果剔除兼并及私有化之類的主動退市，則美股10年強制退市公司數平均每年超過400家。正因如此，美國三大股市的上市公司數，也開始從1997年底近9000家逐漸減少至目前的6000家左右。 事實上，在英美這類成熟市場，由于市場化機制的完善和作用發揮，不論是企業退市還是上市，都是企業市場化的最優選擇，形成市場資源的最有效配置。在這些市場，退市數量和IPO數量基本達到平衡，有時IPO數量甚至會少于退市數量，如從1985年到2008年，美國納斯達克有11820家公司IPO，但同期退市達到12965家；從2001到2013年，倫敦交易所IPO為965家，退市公司高達2004家。 美股有“1美元退市標準” 美國《1934年證券交易法》為退市提供了法律依據，規定美國證券交易委員會（SEC）有權在必要和適當時，下令否決或取消證券的登記注冊，同時美國各交易所有很大自主權做出退市決定，因此各交易所的退市制度有所不同。 在董登新看來，“企業死亡或退出市場也是十分正常的事情，畢竟基業長青、百年老字號只是少數企業。進入股市的企業并非就是不死的企業，經營失敗也是平常之事。” 值得注意的是，無論是紐約證交所，或是納斯達克，在強制退市中，“1美元退市標準”所導致的被迫退市約占一半的比例。公開數據顯示，在1995年至2005年期間，共有9000多家公司退市，其中，強制退市公司大約為4500家左右，而在強制退市中，約有2000多家是因為“1美元退市標準”而被迫退市的。 以納斯達克為例，其分為若干子市場，包括納斯達克全球精選市場和納斯達克全球市場等，已上市企業如果要繼續掛牌，必須達到三組條件中的至少一組，否則該企業將被退市處理。 而三組條件還包含一個重要指標，即股票價格需要連續30個交易日高于1美元，否則將觸發退市程序，隨后納斯達克將立即通知公司在180個自然日內整改以達到要求。整改期內，如果股價能最少連續10天內維持在1美元之上，則被視為達到整改標準。可見，美國股市非常重視投資者通過“用腳投票”來發揮市場作用。 反觀A股，董登新向《每日經濟新聞》記者說，“快速擴容導致美國股市在90年代后半期呈現了退市數量超過IPO數量，也就是說，當時都是大進大出的。我們的股市我認為目前相當于美國的80年代，呈現對外開放和加速擴容兩大特征，將來A股每年退市30~50家，這個應該是比較有希望的。” 延伸閱讀： 新股發行進入“快車道”A股市場亟待“IPO+退市”雙管齊下 美股10年退市近萬家“大進大出”攪動股市活水