每經編輯 每經記者 李蕾 每經編輯 江月    

每經記者 李蕾 每經編輯 江月

2016年11月9日，剛剛當選第45任美國總統的唐納德·特朗普意氣風發地登上中城希爾頓酒店宴會廳的講臺，發表了自己的勝選演講。在大洋彼岸的中國，有一群特殊的投資者也對特朗普上臺保持了相當密切的關注，因為他們的投資標的正在經受最直接的沖擊。來自廣發基金的QDII（合格境內機構投資者）基金經理李耀柱認為這一幕似曾相識。幾個月之前的英國脫歐公投也一度引發巨震，不過當天下午市場就開始出現了態度的轉向、指數的緩慢回升，和本次選舉的情況如出一轍。華爾街對特朗普“由恨轉愛”只用了短短幾小時，次日開盤后不久股市就轉為上行，這一趨勢一直延續至今。

理財不二牛（微信號：buerniu5188）發現，有人成功抄底，也有人因為嚴格的風控意識而賺到了錢。接下來，我們與分管股票、債券、商品、REITs和指數5種不同類型的QDII基金管理人一起，聽他們聊一聊自己的2016年，以及決心：如何贏太平洋對岸的投資者？

廣發基金李耀柱：選股理念，注重價值

就在Alpha Go橫掃中日韓圍棋高手、連戰60場未敗的當天晚上，英偉達（NVIDIA）CEO黃仁勛正在美國拉斯維加斯舉辦的2017年國際消費電子展（CES）上進行了開幕主題演講。

人工智能再次“戰勝”了人類，而自稱正在轉型為“人工智能計算公司”的英偉達也在2016年橫掃了納斯達克的對手，創下盤中最好成績。2016年該公司股價從31.8美元升至106.7美元，漲幅高達228.7%，最高漲幅更是一度達到277%。2016年前三季度，其利潤達9.91億美元，同比激增144%。

李耀柱對此沒有感到吃驚，他和團隊已經跟蹤了這家公司很長時間。人工智能是一個中長期趨勢，英偉達在GPU（圖形處理器）的市場占有率高達70%，后者可以應用到人工智能和云計算等多個領域。“英偉達是最大概率可以做成（人工智能計算）的公司。”他如是說。

李耀柱手下掌管了13只QDII基金，其中廣發納斯達克100指數美元現匯、納斯達克100指數和納斯達克100ETF都買入了英偉達。這三只基金在2016年均實現了正收益，其中后兩只的年度回報都超過了11%；另一只由他掌舵的REITs基金廣發美國房地產人民幣，2016年的回報率是13.08%，大幅跑贏行業平均水平。

回顧2016，李耀柱覺得最適合的一個詞就是“驚心動魄”。不同于A股的基金經理可以有很多實地調研的機會，在投資境外公司的時候，QDII基金經理的判斷依據往往是財報、電話會議等公開信息，有疑問時也通常是發郵件或電話溝通。最理想的情況就是這些公司在中國設有分公司，還可以直接找到中國區的業務人員交流。

“美國公司的財務數據非常一致，一對比就能看出公司運營效率的高低，還可以用CFA（金融分析師）的一套方法比較出兩個公司的競爭優勢。所以我并不覺得（距離）是一個劣勢，反而更能體現我們對行業和產業趨勢把握的能力。”

也正因如此，注重價值投資反而成了QDII基金經理選擇投資標的時非常重要的一項“普適標準”。正如這位年輕的QDII基金經理所言，投資美股的時候更多的是做基本面的研究，挑股票也是挑一些優質的、有競爭優勢的公司，把握中長期趨勢，并不會在乎日內波動對投資收益的影響。

“美國市場比我們發展多了100多年，已經是一個很成熟的市場，所以堅持用巴菲特的理念去選股是非常有效的。”他告訴理財不二牛。

招商基金白海峰：價值投資，多看少動

在招商基金有個有趣的現象：該公司國際業務部和運營部門在同一層，晚上下班時兩邊的員工總能碰到。不同的是，運營部門是三班倒工作制。由于存在時差，該公司已經有了一項約定俗成的“共識”：當天最晚的一封郵件一定是從國際業務部或中國香港子公司發出的，平均時間在半夜12點半到2點之間，極端行情下甚至會延遲到凌晨3點；而收件人都是同一個，那就是白海峰。

收到最后一封工作郵件或持倉小結微信后才“敢”放心睡覺，白海峰對此云淡風輕地說道：“這個不能抱怨，麻煩和費時間的事兒是投資中最能被自己掌握的部分。就算這些都做到了，想‘贏’太平洋對岸的競爭對手仍然還差得很遠。”他說自己沒有對標的海外機構，但卻下意識反復提到要“贏”大洋彼岸的投資者，或許這與之前在華爾街的工作經驗有關。

在白海峰眼中，QDII基金經理的社會地位或許還不如A股基金經理那么“性感”，但要真正做好QDII，要求是非常高的。“因為競爭者不僅有來自國內的同行，還有教育背景、物理距離、文化認知、語言能力等很多方面都更有優勢的境外同行，只有比他們更努力、更深入思考，在運氣很好的情況下，才可能有一點渺茫的獲勝希望”。

白海峰清楚，遠隔重洋的國內QDII基金經理不可能比華爾街的投資者跟上市公司跟得更緊，再加上時差和精力的影響，頻繁換倉或許并不能達到理想的收益。既然博取短期機會并不是自己的長處，他選擇放棄這部分收益，轉而要求研究員做更深入的基本面分析，買入后就要長期持有。

他總結了4個字，“多看少動”，并進一步對理財不二牛（微信號：buerniu5188）解釋道：“跟蹤要非常緊密，思考要頻率高、深入。對趨勢和大類資產的判斷，想清楚以后要盡量保持一定的跨期限一致性，具體操作層面要非常謹慎。”另一方面，對于沒辦法實地考察上市公司的弱勢，白海峰并不諱言。他表示會有其他措施來補充，例如外資券商的幫助、通過電話會議和上市公司交流定期報告、選擇行業龍頭股等。

2016年，白海峰管理的招商全球資源及招商中國信用債人民幣分別收獲了年化12.06%和10.02%的回報率，在同類基金中位于第一梯隊。

“2017年是價值投資年，無論A股、滬港通的港股還是美股，一定是業績穩健、低估值、現金流良好的行業龍頭會有非常好的表現。牢牢把握住價值投資的主線，大概率會取得非常不錯的業績。”談到對今年市場的展望，他說道。

諾安基金宋青：順勢而為，兢兢業業

宋青手上掌管的兩只QDII基金在行業內算得上赫赫有名，一只是國內首只黃金QDII產品諾安全球黃金，另一只則是首只油氣QDII基金--諾安油氣能源。宋青掌舵這兩只QDII的時間都超過了4年，他坦承自己已適應了這樣的工作節奏：“要看海外市場就得跟隨當地的時間來參與市場，監控歐美市場就得上夜班，美國市場收市已經是中國的凌晨了。”

比如，海外股票的選擇主要是由下至上進行財務分析，做價值投資，時間上還可以相對靈活；一些投資于債券和商品的策略就對時效性要求更高，需要緊密關注市場動態。“工作日的晚上是標準工作時間，國內節假日也需要按歐美時間值班，作息時間上有顛倒。”

說起QDII的投資策略，這位不折不扣的老手也有自己的見解。他表示，全球各類資產的投資都有其輪回和周期，如果能在趨勢起來的時候順應大勢、把握風口并緊跟市場，就能獲得不錯的收益。

舉個例子，從2014年起，國際原油價格就進入了大跌的模式，在2016年初甚至擊穿了30美元/桶的整數關口，創2008年以來的新低。彼時油價何時止跌、底部到底在哪成為市場關注的焦點，也令不少投資者踟躕不前。對此，宋青的思路很清晰：全年油價上半年快速反彈拉升，下半年是震蕩上升的態勢，所以諾安油氣一季度滿倉等待，下半年隨著價格的上漲逐步減持，幾乎都踩對了市場的步伐。

從2016年的表現來看，這兩只基金分別在各自的細分領域都名列前茅。Wind數據顯示，諾安全球黃金全年回報率13.8%，在同類基金中排名第二；諾安油氣能源的年度收益率則達到了33.88%，在73只同類基金中名列第四。談到業績，他謙虛地向理財不二牛表示是“順勢而為、兢兢業業、熟能生巧”，并用這幾個成語來概括了自己2016年的投資。

對于QDII基金10年來的發展歷程，他指出其促進了國內金融市場與國際市場的接軌，培養了本土資產管理機構，推進了資管行業的發展，同時也是一個國內投資者教育的過程。“隨著國內市場與國際的逐步接軌、基金管理人自身的控制風險能力的加強、人民幣的國際化和可兌換，我們期待一體化全球化投資的到來。”

國泰基金吳向軍：控制回撤，生存有道

在特朗普當選美國總統之后，美元長期國債收益率在出現短期下調之后就開始大幅上揚，10年期美債收益率從大選當日的1.85%跳升至2016年12月初的2.49%。

相比之下，全球其他債券市場則大幅下跌，彭博全球發達國家國債指數在同一個月下跌了約5%，大范圍殃及全球市場的債券基金。有意思的是，從2016年11月9日選舉結果公布的當天起，吳向軍管理的國泰境外高收益開始逆市上漲，單月漲幅接近3%，領跑一眾QDII債券基金。

在向理財不二牛（微信號：buerniu5188）回憶起這段經歷時，吳向軍表示是因為“事先堅持了短久期的策略”，因此不但沒有受到沖擊，反而因美元上漲而凈值上漲。

除此之外，在2016年的農歷新年，不少中資債承壓非常嚴重。在這其中，一些流動性較差的債券價格受挫很大，國泰境外高收益受到的影響則比較小，吳向軍把原因歸結為“一直堅持對債券流動性非常高的要求”。

由于對投資風險的嚴格控制，其掌管的基金在2016年順利避開了一次較大的流動性風險和一次較大的利率風險。2016年國泰境外高收益的收益率達14.92%，在同類基金中位居榜首。

吳向軍用“謹慎”二字來形容自己2016年的投資。“在市場上漲的時候，很多人忽視了各方面的風險，債券市場的下跌速度一般都比漲的速度快。在市場下跌的時候，控制住回撤才是長期投資能夠生存并且勝出的關鍵。”吳向軍表示。

談到對QDII發展十年來的感想時，他不無感慨地表示，QDII基金最成功的是吸引了一批長期的、堅定的投資人。不但給國內投資人提供了一個非常良好的投資品種、起到了分散投資的作用，也為很多人賺到了可觀的回報。

“雖然QDII基金還有很多不足，比如管理公司重產品、輕投資和研究、被動產品遠多于主動產品、很多基金公司對自己QDII基金產品的主動管理并不自信、額度限制等。不過，越來越多的散戶和機構都已加入投資人行列，以后的發展應該會越來越健康。”他表示。

華寶興業周晶：港股美股，繼續看好

雖然掌管的多只QDII基金2016年都交出了不俗的成績單，但周晶還是低調地表示2016年自己的海外投資是“如履薄冰”。說起2016年交易上驚心動魄的時刻，周晶仍記憶猶新。“所幸2016年全年美股和油價年底表現出色，我司QDII整體投資業績2016年基本令人滿意。”

對于投資者關注程度頗高的投資策略，周晶在接受理財不二牛采訪時表示，主動的境外股票投資還是集中于美股中概股和港股，研究方法和A股差別不大，是以基本面研究和現場研究為主。對于境外其他行業和資產配置則采用自上而下的研究方法，宏觀分析和自主研發的量化模型作用很大。

“由于時差的問題，我們晚上必須查看美國市場，必要的時候晚上和節假日都需要過來交易，尤其是市場波動很大的時候。”在他看來，QDII最成功的地方是為國內投資者開拓了一個全新的大類資產配置領域：“海外市場和國內市場歷史關聯度比較低，可以通過合理的配置，降低投資者投資組合的整體風險，提高投資者的長期收益。”

即便如此，QDII基金的不足之處也還很明顯。首先是申贖效率比較低，有進一步提升的余地；其次是QDII受額度限制，經常會被迫暫停申購。

“未來我們對QDII整體的發展非常看好。近幾年投資者對境外投資的關注與日俱增，我們相信在需求的推動下，后續QDII會進入更多境外市場和資產類別，從而發展成為一個更大范圍的資產配置領域。”周晶總結道。

綜上所述，風格不同的五位QDII基金經理在進行投資時有自己獨到的見解和判斷，相信也能為準備投資QDII基金的投資者帶來一定的收獲和參考。2016年已經過去，2017年大家有沒有把QDII納入自己的資產配置范圍呢？

相信不少投資者都想了解如何挑選QDII基金？如何做QDII的資產配置才適合自己？QDII基金自身的優勢和不足到底有哪些？為了搞清楚這些問題，理財不二牛不僅自己動手測算，更是找到了2016年5只績優QDII基金的管理人、基金研究員進行深度交流，最終得出了一份全面、豐富的QDII投資攻略，詳情請關注今日理財不二牛微信公眾號（微信號：buerniu5188）。