每經編輯 每經記者 孫宇婷    

每經記者 孫宇婷 每經編輯 張海妮

在剛剛公布的蘋果（APPLE INC.）2017財年第一財季報告中，一個天文數字讓人印象深刻。 

現金雪球滾至2460億美元

截至2016年12月31日，蘋果公司的現金儲備已經達到驚人的2460.9億美元，創下歷史新高。下圖是蘋果每個財季的現金儲備變動情況，不難看出，蘋果公司近幾年的現金儲備基本維持了穩步增長。

2460.9億美元，這個數字比很多國家的GDP還要高，根據CIA FACTBOOK，這一數字超越了斯里蘭卡2016年的GDP（以購買力平價計算）。蘋果公司可謂名副其實的富可敵國。

蘋果的現金儲備也為公司增長提供了保障，目前蘋果每個季度依舊會創造數十億美元利潤，而花掉現金的主要方式包括投入研發、收購公司、股票分拆等。

2460.9億美元意味著什么？外媒曾經梳理了一份蘋果公司可以用現金干什么的清單，其中包括了270次登月任務。

特朗普的難題

然而，蘋果的這些現金大部分都不在美國。蘋果公司曾表示，約91%的現金都在海外。蘋果CEO蒂姆·庫克此前在接受采訪時透露，蘋果的現金儲存在國際銀行，他愿意將現金帶回美國，但是美國的稅制不允許他這么做。

據《每日經濟新聞》記者梳理，許多美國大型公司即便總部位于美國本土，但大多數都在海外設有分公司，經過多年的經營后，有許多留存利潤以現金和短期債的形式留在海外。

大量現金滯留海外的主要原因是，美國稅法對海外現金回流按照公司稅征稅，也就是說，稅率最高會達到35%，這是發達市場國家征收的最高企業稅率。如果這些現金回流到美國并進行投資，可以帶動經濟大幅增長。不幸的是，對于這些公司來說，高額稅率使得海外現金回流付出的代價過于高昂。但只要這些利潤留在國外，所欠稅款就可以無限期遞延。

據美國國會估計，美國跨國公司共計有2.6萬億美元利潤留存在海外。從上市公司數據看，科技和醫藥企業是海外留存資金的主要持有者。下圖為彭博整理的海外現金最多的部分公司，蘋果公司穩居榜首，其次是微軟和思科。

在競選美國總統期間，特朗普曾經承諾，會將現金回流美國的稅率從35%降低至10%，從而吸引更多巨頭在美國本土投資。成功當選后，特朗普重申了這個承諾。但這個政策有一個限制條件：巨頭將海外現金運回美國，只能享有一次性的減稅福利。

特朗普稅務改革的第三條和第四條體現了特朗普對企業在海外囤積現金的態度：一次繳清，既往不咎，下不為例。所有留存在海外的現金會以10%的稅率計稅，十年付清，之后每年征稅（不以現金是否回流本土為界定）。

不過減稅政策推出后，特朗普能否如愿，還是一個未知數。

此前的經驗表明，現金回流美國后也沒有投資于可促進經濟直接增長的領域，在最好的情況下，也只是間接提振經濟。

 2004年，美國政府曾推出類似的稅收優惠政策，當年通過的《本土投資法案（Homeland Investment Act）》對海外資金回美國投資給予兩年的稅收優惠期，期間匯回利潤適用稅率為5.25%，遠低于法定稅率35%，但前提是企業將這部分資金用于國內投資、創造就業和償還債務。僅2005年，該措施就吸引了高達3000億美元的海外利潤回流，占2004年美國海外留存利潤總額的37.2%。其中，輝瑞（PFE）、默克（MEK）、惠普（HPQ）、強生（JNJ）和IBM匯回最多，合計880億美元。

該稅收優惠的影響還是相當顯著的，但并非所有回流資金都用于實際投資，事實上，有很大一部分被用來增加分紅和股票回購。例如，有研究表明，每一美元的利潤基本有60%~92%都返還給了股東。當年的政策雖有效果，但在接下來的幾年里，海外現金繼續增長。

在凱投宏觀（Capital Economics）的經濟學家安德魯·亨特看來，大量現金儲備表明，大公司通常不愿意投資長期項目，為此海外現金回流可能也不會促進投資大幅增長。但他認為，如果股東們利用這些資金增加消費，或政府花掉額外的稅收，也可以間接提振經濟。

華爾街也認為，如果想讓蘋果公司的現金老老實實地回流美國，一次性減稅方案可能并不夠，蘋果這樣的巨頭需要一份更長期的計劃。如果缺乏更好的投資機會，那么股票回購和增發股息或成為主要去向。