當紅影星趙薇入主的萬家文化連續(xù)兩天停牌，被指有“重大事項”，到底是之前約定的一筆12億的款項發(fā)生變化，還是另有其它動作？它能否改變趙薇商業(yè)帝國的版圖？

因趙薇入主而聲名鵲起的萬家文化，于2月7日晚間發(fā)布公告，稱因有涉及公司的重大事項，為避免公司股票大幅波動，公司于2月8日申請了緊急停牌。鑒于該事項存在重大不確定性，經申請，公司于2月9日起繼續(xù)停牌。市場為此議論紛紛，重大事項到底指什么？

萬家文化股吧里，一則投資者提問董秘的帖子位居前列，想必是眾多投資者的關切所在。“第二期款項12億元是否按照股權轉讓合約已經支付了？請立即公告。”萬家文化答復稱，“依據(jù)集團公司和龍薇傳媒雙方的協(xié)議，是在協(xié)議簽署之日起30個工作日內進行支付。”市場瞪大眼睛關注時間節(jié)點和這筆款項的去向。

變數(shù)一

萬家文化股票能跌下來嗎？

萬家文化停牌前的股價為20.13元，其未來走勢值得玩味，這意味著看多與看空間的博弈進入了新階段。在當前A股市場上行空間有限的情況下，萬家文化的股價復牌后返身向上，已成為一大變數(shù)。

趙薇要入主萬家文化的消息傳出后，萬家文化的股價一度大漲超過35%，股價一度沖破25元。但目前已持續(xù)下跌，市值距前期高點已大幅縮水20%。

北京青年報記者注意到，趙薇收購萬家文化時的股價大約為每股16.54元，萬家文化的市場估值為105億元。如果趙薇從萬家文化賺回20億到40億，用以償還借款本息，萬家文化的股價則要上漲至27.4元至38.2元的區(qū)間，屆時其估值大約在174億至240億。

此前萬家文化公告顯示，“本次收購所需資金為30.6億元，全部為自籌資金，其中股東自有資金借款6000萬元，未收取利息等資金成本；第三方自有資金借款15億元，籌資成本為年化利率10%；擬向金融機構股票質押融資14.999億元，目前正在金融機構審批流程中，融資年利率遵守市場化原則，預計6%左右。”

趙薇掏出6000萬資金，撬動了50倍的杠桿。而50倍的杠桿直接將上市公司控制權置于風雨飄搖之中，萬家文化的股票變成了一種只能漲不能跌的“保值商品”。分析人士指出，50倍的杠桿是容不得標的公司股價有半點閃失的(炒過外匯的都能理解)，換句話說，就是只能漲，絕對不能跌。

市場最為關注的是，30億借款用什么來還呢，趙薇夫婦有50多億的總資產，但作為股東的股票市值則在45億，幾乎與借款所償還的本息持平。畢竟不是現(xiàn)金在手，一旦股權和不動產下滑，如果50倍高杠桿出現(xiàn)股價下跌，導致補倉甚至萬一爆倉，自己的資產不能馬上變現(xiàn)補倉怎么辦？

據(jù)了解，趙薇自掏腰包的6000萬，未約定還款期限，未收取利息等資金成本，無擔保措施，計劃未來通過同一實際控制下的債務重組方式終止，資金發(fā)放時間，已于第一筆股份轉讓款支付前一日即2016年12月26日發(fā)放。

趙薇以個人信用擔保方式，向西藏銀必信資管公司借到15億元，借款協(xié)議于去年12月26日簽訂。銀必信已于當天發(fā)放第一筆股份轉讓款1.9億元。第二筆款項實際發(fā)放時間預計不晚于2017年2月7日。

有投資者直言不諱地指出，到了支付第二筆款項最后的時間了，這次停牌十有八九就是這事，要么就是失敗了，要么就是改變付款方式，因為輿論壓力太大。不過也有投資者表示，不排除其它大動作，作為橫跨影視圈和資本圈的“一姐”，不要小瞧了趙薇調動市場資源的能力。

變數(shù)二

50倍杠桿會調整嗎？

市場稱，趙薇創(chuàng)下了A股歷史上“杠桿收購上市公司最高杠桿記錄”，以6000萬元自有資金，配上50倍杠桿(遠超過中國的任何金融機構)，弄到了30億，企圖去控制一家120億市值的上市公司。

這就是江湖傳說中的6000萬撬動30個億、50倍杠桿。長城證券收購兼并部總經理尹中余曾對外界表示，此次龍薇傳媒使用的50倍杠桿“高于行業(yè)平均水平”，“一般的并購重組中自有資金的比例在20%至30%，借款比例在70%至80%比較合理”。

根據(jù)公開信息，向銀必信的借款僅僅依靠趙薇個人信用，不涉及資產管理計劃。而趙薇的個人信用值15個億以上。借錢給趙薇的銀必信，同時開出了優(yōu)厚的條件，三年之后還可能延期，10%的利率對趙薇來說似乎并不算高。有業(yè)內人士指出，此次高杠桿收購或者是趙薇有必勝之心，或者銀必信特別相信趙薇，或者雙方已在一輛戰(zhàn)車上，有共同的贏利方法。

這家銀必信到底有什么樣的背景？阿里系和明天系都被排除在外，又是哪位資本大佬帶給市場驚艷，也是市場所期待的一大風景。

變數(shù)三

監(jiān)管層會通過這筆買賣嗎？

2016年底，頭頂“女版巴菲特”光環(huán)的演藝明星趙薇舉資30多億元入主萬家文化，自然引起了上交所的高度關注，上交所隨后連發(fā)“17問”予以特別關注，萬家文化則連發(fā)4則公告給予回應，但質疑聲音不絕于耳。

去年12月26日，萬家文化披露第一份《詳式權益變動報告書》時稱：“自本次交易完成之日起12個月內，信息披露義務人(龍薇傳媒)擬考慮提議以重大資產重組、發(fā)行股份購買資產或非公開發(fā)行募集資金購買資產等方式，圍繞文化娛樂產業(yè)注入成長性較好、盈利能力較強的優(yōu)質資產，且不排除對上市公司或其子公司的非文化娛樂主業(yè)資產和業(yè)務進行剝離。”媒體紛紛猜測，趙薇入主上市公司后，或將注入其下屬娛樂業(yè)務，從而激活公司業(yè)績前景。

面對上交所的質疑，趙薇的說法已經大大變化。萬家文化在回復函中表示：“上述表述內容不構成承諾，截至目前，在未來12個月內，上述表述內容尚無明確的計劃和時間安排，亦無意向標的或談判對手方，僅為龍薇傳媒表達為全體股東帶來良好回報的意愿。為避免引起投資者誤解，龍薇傳媒已經修改相關表述。”

市場對此不免憂慮，“有一種可能是，拿到控股權后，利用明星光環(huán)，炒高二級市場股價，高價位的時候抵押股權，或者拋售部分股權，從而獲利。”不愿具名的分析師表示，從資金來源的角度來看，趙薇這種操作路徑，可以說是“空手套白狼”。

知名財經人葉檀曾表示，不管后面有沒有大佬，不管是這個系還是那個系，不管能量有多大，如果這都可以堂而皇之的成功，以后就別審核杠桿問題了。葉檀在文末還埋有伏筆，"相信這筆交易不會輕易通過。"似乎暗示其結局是光明的，道路卻是曲折的。記者 劉慎良