編者按

【 龍薇傳媒對于收購縮水的理由解釋道：那是用擬收購的萬家文化股權質押向銀行融資貸款的15億元出了問題。有分析則認為，這起收購最根本的原因還是在于萬家文化股價下跌，銀行冒不起這個風險。

那么，作為身家56億元的趙薇夫婦，為什么不拿自有資金參與定增呢？《每日經濟新聞》記者調查發現，雖然二人參股、投資、任職的公司版圖極為龐大，身家不菲，但是，二人所持上市公司股權價值占據了其總資產價值的近80%，其直接、間接持有的4家港股公司在2016年上半年表現不佳，而且股票價值本就有隨股票價格波動進而增值或減值的風險，若存在鎖定期的話，更是很難在短時間內變現。】

自付窘境

萬家文化夭折定增案中隱現黃有龍 趙薇夫妻倆56億身家緣何為15億折腰

每經記者 李菲菲 每經編輯 楊 軍

除了趙薇外，記者在萬家文化定增案中找到了其丈夫黃有龍的身影。

作為港股市場中浸淫多年的玩家，黃有龍直接、間接持有4家香港上市公司，卻從未直接入手A股市場，夫妻二人在內地的資本布局多由趙薇出面。

梳理二人旗下公司，參與的上市公司、海外資產、內地公司數量實謂龐大。

然而坐擁56億元身家的二人為何因15億元的銀行貸款失意萬家文化？單在2016年便獲取12.56億元真金白銀的趙薇黃有龍夫婦為何不選擇用自有資金支付交易對價？夫妻二人究竟擁有哪些資產？這些資產目前狀況如何？《每日經濟新聞》記者將為大家詳細解析。

早就瞄上萬家文化股權

記者梳理發現，去年夭折的那份定增預案中，除了趙薇外，其丈夫黃有龍的身影亦隱現其中。

2016年7月，萬家文化發布公告擬購買上海隆麟網絡技術有限公司、上海快屏網絡科技有限公司100%的股權。同時，萬家文化通過鎖價方式，向杭州普霖投資管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱普霖投資）、上市公司實控人孔德永各發行682萬股，合計募集資金不超過2.5億元。記者梳理普霖投資股權結構發現，該公司于2016年6月成立，股東分別為有限合伙人趙薇及普通合伙人北京普林賽斯文化傳播有限責任公司（以下簡稱北京普林賽斯）。值得注意的是，北京普林賽斯的股東之一——北京華瑞星文化傳播有限公司法定代表人游文華，與趙薇丈夫黃有龍“關系匪淺”。

公司資料顯示，游文華旗下控股的深圳市東潤達投資發展有限公司（以下簡稱深圳東潤達）高管一欄中，黃有龍赫然在列，任職總經理。公眾號“野馬財經”曾撰文稱“深圳東潤達很可能就是黃有龍除上市公司之外，目前最主要的資本運作平臺。”

黃有龍和游文華究竟是怎樣的關系？趙薇夫婦是否均參與到萬家文化此前的定增當中？對此，《每日經濟新聞》記者向萬家文化發至采訪函進行了解，但直至截稿，尚未能收到其回復。

雖然未能確定黃有龍與前述定增案的關系，但可以肯定的是在萬家文化披露終止重組的當天，黃有龍便“登門”拜訪。據萬家文化公告內容，2016年12月8日，黃有龍及其代表趙政先生、龍薇傳媒財務顧問在杭州約見了萬家集團實際控制人孔德永先生，就股份轉讓事宜開始接觸，當面溝通關于協議收購萬家集團所持萬家文化部分股份并獲得萬家文化控制權的意向。

持有股權難以快速變現

據萬家文化公告披露內容，截至2016年11月底，趙薇黃有龍二人所持資產總價值約56.63億元，其中單在2016年投資收回的現金流便高達12.56億港元。記者梳理發現，二人所持上市公司股權價值占據了其總資產價值的近80%。

“股票價值本就有隨股票價格波動進而增值或減值的風險，除此之外，若存在鎖定期的話，更是很難在短時間內變現。”一位傳媒行業券商研究員在接受《每日經濟新聞》記者采訪時說。

此外，值得一提的是，趙薇丈夫黃有龍直接、間接持有的4家港股公司在2016年上半年表現不佳。

據萬家文化公告披露內容，黃有龍及趙薇直接、間接持有金寶寶控股（01239，HK）、順龍控股（00361，HK）、阿里影業（01060，HK）、云鋒金融（00376，HK）、唐德影視（300426，SZ）等多家上市公司股權。截至2016年12月31日，上述股票市值約45.22億元。

據金寶寶控股、順龍控股及云鋒金融三家上市公司2016年中報內容，均為虧損狀態，凈利潤分別為人民幣-1292.3萬元、港元-5429萬元、和港元-2.21億元。除此之外，阿里影業更是于日前發布2016年業績預警，公司年度預計將凈虧損9.5億~10億元。據啟信寶統計數據，趙薇直接擔任法定代表人的公司有5家（其中1家已吊銷），對外投資企業15家（其中3家已吊銷），任職企業8家（其中3家已吊銷），版圖遍布北京、上海、蕪湖、杭州多地。

一位不愿具名的興業銀行投行部人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，正是趙薇黃有龍二人龐大的資本版圖給了金融機構“愿意借錢”的保障，除此之外，趙薇本人的“名人效應”也是其能夠撬動50倍杠桿的關鍵。

融資遇挫

玩砸了的明星高杠桿 為什么銀行不愿意給趙薇借錢了

每經記者 李菲菲 丁舟洋 每經編輯 楊 軍

近日，這場紛紛揚揚的“資本大戲”就此收場。對于收購縮水的理由，收購方——趙薇旗下的龍薇傳媒解釋道：那是用擬收購的萬家文化股權質押向銀行融資貸款的15億元出了問題。

對于這種疑似“空手套”的融資方式，龍薇傳媒告訴記者，這是“業內并購常有的做法”。而這“常有的做法”為何讓“A銀行”反悔了？《每日經濟新聞》記者試圖聯系趙薇方面，上述龍薇傳媒內部人士的手機連續數日關機；趙薇經紀人不接聽電話、不回復短信。

記者采訪了多家商業銀行和券商從業者，從實戰角度，對此事進行了深度剖析。

銀行擔憂股價下跌風險

按照今年1月龍薇傳媒公布的收購方案，趙薇將6000萬元自有資金借給龍薇傳媒，僅憑個人信用向第三方金融機構銀必信借款15億元，用質押本次收購股權的方式向銀行借貸15億元，收購萬家文化29.135%的股權。

至于這筆收購在實際操作中可能實現的方式，多家銀行從業人員向記者分析道，按照常規操作，走普通的銀行借貸路線，上述方案幾乎不可能實現。二級市場股權質押融資屬于非傳統性銀行業務，這部分業務利率遠高于傳統貸款業務，所以不少銀行愿意鋌而走險。

“如果是趙薇先通過向銀必信借款15億元，獲得萬家文化15%股權，再去銀行用這15%股權質押貸款，按理來說，她貸不出15億元來。股權融資風險很大，銀行一般‘打五折’。要想貸出來15億元，其質押股權的市場價格得值30億元。”多位銀行投行部人士告訴記者。也就是說，向銀行抵押的時候，趙薇手上的股權市場價必須比她所借的值錢一倍。

龍薇傳媒與萬家文化第一大股東此前協定好的收購價格是30億元收購18500萬股，以此推算每股價格為16.2元。而1月拋出并購方案復牌后，萬家文化連拉兩個漲停板，四個交易日內連續上漲，平均漲幅達6.87%。1月17日，萬家股價一度攀至峰值25元。

但趙薇擬入主的消息卻沒能讓萬家文化股價“堅挺”，自1月17日攀至近期最高點后，萬家文化股價開始走低。“對于股權質押融資，銀行都會設定一個平倉線，一般是實時股價打5~7折的位置，當股價跌破這個線的時候，就會涉及到補倉或者平倉的問題，這個時候銀行內部就會有很大的壓力。”長城證券并購中心總經理尹中余對《每日經濟新聞》記者稱，“這起并購最根本的原因還是在于萬家文化股價下跌，銀行冒不起這個風險。”

銀行業內人士表示，“要不是1月監管層問詢，龍薇傳媒不得不披露收購資金的高杠桿，這個事情說不定就做成了。”

殼價格為瘋狂行為提供土壤

龍薇傳媒的對外公告顯示，本次取得萬家文化5.04%的股權后，不會參與上市公司的經營管理活動，沒有合作開展影視傳媒領域重大項目的計劃，沒有后續進一步增持公司股份的計劃，且自本次增持之日起未來六個月內也不會減持所持有的上市公司股份。

既然既不打算繼續增持又不打算參與公司經營，龍薇傳媒為何又要買萬家文化的股份？“一般股權交易都會交定金，如果全部都不要的話賣方也不同意。交了定金沒有人會退錢給你的。”尹中余說，“買也就是買底線，并且是之前定好的價格（每股16.2元）。協議轉讓低于5%的話，交易雙方是不能自由定價的。”

一位銀行從業人員認為，即便是趙薇融到了30億元，她也不敢買萬家文化30%股權了。“現在監管層對大股東減持和再融資都趨嚴。如果大股東不能高額套現，靠上市公司的主業能賺多少錢？”

“明星借用名人效應撬動完全高于市場水平的杠桿做收購，這點特別需要反思。”一位不愿具名的券商老總向《每日經濟新聞》記者表示，“高杠桿收購如若完成就意味著最后將風險完全轉嫁給金融機構，這樣的案例、公司多了，金融機構的風險會更大。”

更讓上述券商老總憤然的是被瘋狂炒高的萬家文化“殼價格”。“憑什么一個在資本市場上玩了多年、企圖憑借賣殼套現的人，一個殼還能賣出30億元的高價？這個公司上市多年到底有多少實質性的業務？貢獻過多少業績？對社會貢獻過多少就業？”

而居高不下的“殼價格”，似乎為一切瘋狂的行為提供了土壤。“我從業20年，15年前開始賣殼買殼，期間殼費買賣從來沒有降價過，從3000萬元一路飆漲到如今的20億元、30億元，我們經常開玩笑，能跑贏上海房價的就是殼的價格了。這是一個很可悲也很危險的事情，大家也沒有意識到風險存在。”這位券商老總感嘆道。

時長：50天。

主角：趙薇、萬家文化。

劇情：一個標價高達30.6億元的殼，要賣給一個用50倍杠桿借貸30億元的女明星。

結局：女明星只籌到5億元，第一個由演員控制A股上市公司的夢碎。

實地探訪·深圳

按圖索驥探訪龍薇傳媒通訊地：無公司標牌只一人“留守”

每經記者 歐陽凱 每經編輯 楊 軍

盡管否認是專門為“吞下”萬家文化而成立的公司，但成立才三個多月的龍薇傳媒依然未能打消外界的疑慮，神秘感十足。

工商資料顯示，龍薇傳媒注冊資本200萬元，其中趙薇認繳出資190萬元，占比95%，孫丹認繳出資10萬元，占比5%，注冊地位于西藏。

記者注意到，除了注冊地外，龍薇傳媒還有一個位于廣東深圳的通訊地址。此前，萬家文化公告的詳式權益披露書稱，其通訊地址位于廣東省深圳市福田區深南中路3039號國際文化大廈2901。

2月17日，《每日經濟新聞》記者走訪時發現，上述通訊地未有公司標牌。該棟大廈的物業管理處向記者表示，并未有名為“龍薇傳媒”的公司在此辦公。

神秘的通訊地址

記者了解到，龍薇傳媒所在的國家文化大廈地處深圳主干道深南大道上海賓館路段，通訊地位于該棟大廈的29層2901—2902室，除此之外，還有三家企業在此辦公。

2月17日上午，記者找到這個地址，從辦公室的落地窗往里看，里面的陳列一覽無遺，辦公面積不到50平方米，只有兩個辦公位置和1套沙發茶幾，兩個辦公工位顯得格外“干凈”，前臺堆放著兩三個快遞，一女子正坐在前臺位置。

當記者說明來意后詢問這里是否是“龍薇傳媒”時，前臺女孩稱，“我們負責人不在，其他人外出去了，你找其他人吧”。在記者的追問下，前臺女孩改口，表示其他同事不在這辦公。

根據詳式權益披露書，龍薇傳媒成立于2016年11月2日，由于成立時間較短，尚未開展實際經營活動，暫無相關財務信息。

“2901室一直都有一個女孩來上班，其他人我倒是沒見過，我一年多前來這上班的時候那女孩就已經在了”。在該層一金融公司上班的一名職員向記者表示，不清楚2901室具體是何企業，也未曾聽聞名為“龍薇傳媒”的公司，更不知道這公司與趙薇的關系。

值得注意的是，在該層樓電梯門口的企業導向招牌上，只寫著另外三家公司的名稱，并未有“西藏龍薇文化傳媒有限公司”的標識，而在2901室門口，記者也未找到龍薇傳媒的公司標牌。

注冊資金尚未實繳到位

“2901室并不是我們出租的，他們自己就是業主，很早就來了。”該棟大廈物業管理處一工作人員向記者表示。不過，對于業主具體名字，該工作人員則以“隱私”為由拒絕透露。

龍薇傳媒稱，考慮到趙薇出資設立龍薇傳媒時具體投資規劃尚未確定，因此龍薇傳媒設立時的注冊資本較小，且未實繳到位，未來擬根據項目實際投資進度逐步實繳并增資，符合行業慣例和投資規劃。

值得注意的，記者查詢工商資料發現，一家名為“皇皇（深圳）文化有限公司”的注冊地也位于國家文化大廈的2901室，與龍薇傳媒公布的通訊地址一致，皇皇文化成立于2016年11月28日，注冊資本1000萬元，其法定代表人股東孫丹也與龍薇傳媒的股東之一姓名一致。

“我們這里沒有龍薇傳媒公司和皇皇（深圳）文化公司。”前述管理處工作人員表示，若有企業在大廈辦公開展經營，需在物業管理處進行登記報備。

去年12月，龍薇傳媒曾打算出資30.6億元控股萬家文化。然而高達50倍的杠桿備受外界質疑，僅僅過了一個春節，萬家文化便公告稱作出調整，控股變舉牌，轉讓總價款由30.6億元調整為5.2928億元。龍薇傳媒稱，取得萬家文化5.04%股權后，不會參與上市公司的經營管理活動，沒有合作開展影視傳媒領域重大項目的計劃。而從記者實地走訪來看，龍薇傳媒尚未開展經營。