每經編輯 每經記者 劉海軍    

每經記者 劉海軍 每經編輯 吳永久

2月17日，證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》（以下簡稱《實施細則》）部分條文進行了修訂，發布了《發行監管問答—關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》。本次修訂后的《實施細則》進一步突出了市場化定價機制的約束作用，取消了將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發行股票定價基準日的規定，明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日。

一瞬間，關于再融資新規的解讀刷遍了朋友圈，直到現在，資本市場各方還在從方方面面對此解讀，因為這個消息對市場來說太重要了。

再融資新規對股市有何影響？對再融資生態鏈，對產業鏈上的各大機構有什么影響？

今日，火山財富（微信公眾號：huoshan5188）邀請到了一位定增行業的“老司機”，資產管理規模400億元，其中定增規模60億元的深圳基石資本管理合伙人陳延立，來聽聽他們對再融資新規的理解。

火山財富：監管層的再融資新規，您怎么解讀？

陳延立：主要體現在對融資端和投資端的影響。對融資端影響有一些，但沒那么大。在投資端，對我們這種基本面投資風格的機構沒什么影響。

火山財富：再融資新規對股市來講有什么影響？

陳延立：對市場情緒有影響，市場會認為監管層在抓“壞人”了，“壞人”在減少，大家可能會從這個角度解讀。對市場行情沒根本性影響，只是一個很短期因素。  

火山財富：有人說再融資新規對市場資金存在一個擠出效應，讓定增資金流入二級市場，這個觀點您怎么看? 

陳延立：把定增資金擠入股市？我們認為這是不相通的，是兩個口袋的東西。比如說，我們的定增資金不管折扣是高是低，都要投定增，是不會去做二級市場的，因為違反基金契約。 

還有買定增產品的客戶會認為二級市場風險比較大，不會去買二級市場產品。所以說他們是兩類資金，不存在擠出效應。

火山財富：新規對市場再融資的生態鏈有什么影響？

陳延立：展開來說，以前是融現金的，但現在再融資時間間隔周期拉長了，這方面影響很大。你看很多上市公司的定增已經停止了，影響是很直接的。

對次新股板塊，很多企業IPO融的資金達不到資金需求，過去幾個月可以搞一次定增融資， 但新規出來后，可能要兩年以后才能定增。也就是說新股上市到第二筆錢進來要兩年到三年時間。同時導致了一個結果，就是市場的并購會繼續擴張。 

火山財富：對做定增的公募、私募有什么影響？

陳延立：一個是對定增類公私募機構的募資有影響。一些投資者會認為定增市場折價會縮小 ，套利空間減小，這種認知導致機構在募資時會受一定影響。投向定增的資金短期內可能供給會減少。

第二，對一些機構有影響。過去很多機構是靠拿折扣做定增，來平衡自己心態。這種策略的機構在新政下將受嚴重影響。也就是，投資機構會分化，以前很多機構做定增策略拿折扣， 基本上這類策略的機構未來做定增的能力會下降。

還有，從上市公司這邊來說，他們會更加理性。以前的上市公司拼命推高股價，大不了最后給你一個折扣，但新規后上市公司不敢隨便做高股價，這對上市公司市值管理、惡意炒作沖動會有一定的遏制。

總體來說，新規對我們大機構來說，是中性偏正面的，對小機構、小資金來說是負面的，他們可能就不玩了。

火山財富：新規出來后，定增機構可能會有哪些應對策略，有哪些新的玩法？

陳延立：新政對我們依靠基本面做定增的機構沒什么影響，優勢還會越來越大，因為我們對上市公司的議價能力增強了，競爭對手減少了。

我們認為可能會衍生出三個變化。一是保底的定增會增加。以前基本面很差的，發不出定增的公司要保底，將來基本面比較好的上市公司也可能會保底，這對機構來說是一個機會。

第二種，新規有那18個月限制，很多上市公司有資金需求的時候怎么辦？可能會催生出一些過橋業務。就是幫助上市公司去收購標的，然后再賣給上市公司，這對PE機構也是一個新的業務機會。

第三種情況，未來可能會出現上市公司跟投資機構深度合作。比如說有的機構看好上市公司，可能把定增項目獨家拿下，而不是像過去那樣多家機構同時參與定增。以前很多機構去博差價，但現在沒有差價了，只有擁有大資金調配能力的機構可以跟上市公司更緊密合作，這就回歸了私募的本源，即機構市場。