每經編輯 每經記者 曾劍    

每經記者 曾劍 每經編輯 宋思艱  

“給我一個支點,我可以撬起地球”——對于順豐控股數萬股東而言，給他們一點時間和空間，說不定可以造就出一個中國首富，而這一切，得益于順豐控股借殼鼎泰新材上市形成的“袖珍流通股”身份。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然總市值近3000億元，但流通市值不足百億元，少量資金便可撬動上市公司市值的飆漲。此前，分眾傳媒、世紀游輪、綠地控股身上也曾出現過此類情況。然而，熱鬧散去之后呢？

順豐股價“杠桿”超31倍

在王衛之前，著名的資本大佬史玉柱，也曾有過類似的紙面財富暴漲的經歷。

2015年10月31日，世紀游輪披露重組預案，已私有化1年零3個月的巨人網絡宣布以131億元作價借殼A股上市。重組方案顯示，史玉柱通過蘭麟投資、騰澎投資控制巨人網絡47.57%股權。以此估算，史玉柱持有的巨人網絡股權價值約62億元。

很快，史玉柱便享受到了資本市場的紅利。受巨人網絡注入刺激，世紀游輪股價從30元左右一路暴漲，一度超過230元。

根據重組方案，世紀游輪將合計發行4.97億股股份，總股本從6545萬股增長至5.62億股。2016年4月下旬，世紀游輪向史玉柱旗下蘭麟投資及其一致行動人騰澎投資合計發行2.11億股股份。

史玉柱的身家也借此搭上了世紀游輪股價上漲的順風車。以世紀游輪當時的股價（2016年4月21日收盤價114.02元）估算，史玉柱持股市值達240.58億元。倘若不是世紀游輪股價在重組完成前有所回落，史玉柱的身家漲幅還會更加令人吃驚。

事實上，在世紀游輪向蘭麟投資等發行股份之時，公司流通股本只有3246.16萬股。這部分流通股本市值約為37.01億元。公司總股本高達5.09億股，市值達580億元。總股本約為流通股本的15.68倍。若世紀游輪股價次日（2016年4月22日）一個漲停，公司市值可增長58億；接著再來一個漲停，公司市值可再度增長接近64億元。史玉柱身家也可蹭蹭蹭上漲。只不過，后面事情的發展并非如此。

另外一位大佬江南春對此恐怕也是深有感觸。

2015年12月，A股上市公司七喜控股公告宣稱 ，分眾傳媒100%股權過戶至公司名下。此舉標志著分眾傳媒已完成借殼上市。本次交易前，七喜控股總股本為3.02億股。根據交易方案，上市公司將發行38.14億股股份用于購買分眾傳媒。其中，江南春旗下Media Management (HK)將持有七喜控股10.2億股股份，持股達24.77%，成為上市公司的控股股東。以上市公司當時股價估算，江南春持股市值接近500億元。

早前，分眾傳媒100%股權作價457億元，江南春通過Media Management (HK)合計持有26.74%股權，價值約為122.2億元。而在2012年從納斯達克退市時，分眾傳媒總估值為35億美元。江南春身家的上漲，也正是得益于七喜控股股價暴漲引發的“杠桿效應”。自2015年9月披露重組方案復牌后，七喜控股股價在40多個交易日里上漲逾300%。

發行股份購買資產新增股份登記后，七喜控股總股本41.16億股，流通股只有2.04億股，總股本是流通股本的20.17倍。

記者注意到，相較于上述兩只股票，順豐控股總股本41.8億股，流通股本1.33億，總股本是流通股本的31.42倍，遠超世紀游輪和分眾傳媒當時的情況。因此，該公司股票在二級市場的一舉一動，引發的總市值變動就更加驚人。

巨額解禁股重壓股價

綠地控股、分眾傳媒在上市之初均曾風光無限，但這種風光未能一直持續。在上述兩只個股身上曾出現過一個“共同現象”，部分限售股解禁前后，公司股價走勢不如人意。

譬如，綠地控股27.05億股限售股于2016年6月30日上市流通。2016年4月下旬至8月初，公司股價跌幅超過35%，上證指數同期微跌0.65%。對比公司2016年半年報、2016年三季報可以發現，包括平安創新、鼎暉嘉熙、上海國投協力等股東在持股解禁后便進行了大幅度減倉。分眾傳媒30.36億股股份于2016年12月29日上市流通。2016年11月中旬至今，公司股價下挫逾36%，同期上證指數上漲1.25%。

一位私募人士認為，這些解禁的股票都屬于獲利盤，且與二級市場的價差十分明顯。機構當然會在流通后減倉回收資金。

順豐控股將遭遇雙重套利

值得一提的是，在未來可預見的一段時間里，順豐控股也將出現“限售股”解禁的情況。其一是順達豐潤、嘉強順風、招廣投資、元禾順風、古玉秋創、順信豐合等機構在順豐控股此次借殼上市中獲得12.48億股股份。這些股權鎖定期為12個月，機構們在鎖定到期后可按照一定比例分批分時（30%：30%；40%）解鎖。

此次順豐控股借殼鼎泰新材作價433億元。以順達豐潤、嘉強順風、招廣投資、元禾順風、古玉秋創、順信豐合的持股比例估算，這6家機構對順豐控股的持股價值分別為42.99億元、29.23億元、29.23億元、29.23億元、5.85億元以及3031萬元；其獲得上市公司發行的股份數量分別為3.92億股、2.67億股、2.67億股、2.67億股、5332.75萬股以及276.51萬股。

在不考慮時間以及稅務成本等因素的情況，以原始投資額估算，這6家機構的真實持股成本分別只有9.94元、9.13元、9.13元、9.13元、9.14元以及8.95元，以順豐控股3月1日收盤價70元為準，可以料想的是，即使未來股價出現一半的跌幅，這些籌碼也都將在套利過程中賺的盆滿缽滿。

除了未來巨量解禁股外，證監會已批準順豐控股發行不超過7.25億股股份募集配套資金。根據重組方案顯示，順豐控股配套融資發行股份的價格底價只有11.03元/股。一年后的巨量解禁股流通，以及隨后定增股發行之后的流通，公司股票將面臨雙重套利壓力。

經濟學家宋清輝向記者表示，對于順豐控股而言，這些巨量限售股同樣壓力不小。其認為，順豐控股股票上漲，主要基于“眼球效應”，一定程度上存在虛高。投資者應防范和注意投資風險，避免成為“接盤俠”。其甚至認為，自始至終順豐控股不應該上市，一旦上市資本的意志會蓋過王衛捍衛順豐價值觀的決心。