過(guò)去兩年多來(lái)，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是普通投資者，聽(tīng)到最多的就是“資產(chǎn)荒”。炒股不容易，去年四季度后半段的債市波動(dòng)讓辛苦大半年的利潤(rùn)縮水，至今仍是心有余悸！

“全球資產(chǎn)配置之父”加里·布林森曾說(shuō)過(guò)，做投資決策，最重要的是要著眼于市場(chǎng)，確定好投資類別。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大約90%的投資收益都是來(lái)自于成功的資產(chǎn)配置。

錢袋子究竟要怎么管？股票、債券要怎么配？黃金、量化對(duì)沖產(chǎn)品要不要也來(lái)一點(diǎn)嘗嘗？

3月10日，由格上財(cái)富和招商證券舉辦的“私募大時(shí)代”會(huì)議上，五位私募核心人物分享了2017年資產(chǎn)配置的訣竅。

嘉賓：拾貝投資創(chuàng)始人、基金經(jīng)理  胡建平

世誠(chéng)投資董事長(zhǎng)   陳家琳

弘尚資產(chǎn)CEO     尚健

泓湖投資合伙人兼基金經(jīng)理  李蓓

暖流資產(chǎn)固定收益部總經(jīng)理 張睿

胡建平：把握行業(yè)出清機(jī)遇

從名義GDP的分布中已經(jīng)看到企業(yè)增速超過(guò)了個(gè)人和財(cái)政。隨著經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期見(jiàn)底，二級(jí)市場(chǎng)投資將迎來(lái)春天。有一個(gè)大的主題是可以主導(dǎo)很多年的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)五年多的調(diào)整，市場(chǎng)的力量已經(jīng)幫助我們?cè)诤芏嘈袠I(yè)出清，在很多行業(yè)已經(jīng)從自由競(jìng)爭(zhēng)階段過(guò)渡到寡頭競(jìng)爭(zhēng)和壟斷競(jìng)爭(zhēng)，在剩下的這些玩家中他將會(huì)在未來(lái)占據(jù)非常好的位置，盈利能力將會(huì)永久性的提升。我們可以看到，即便是在過(guò)去幾年炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)公司幾乎也沒(méi)有幾個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)騰訊、阿里、網(wǎng)易的。更老的產(chǎn)業(yè)里面已經(jīng)發(fā)生了這樣的事情，剩者為王，這不是某一個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)，這是一個(gè)群體性的機(jī)會(huì)。消費(fèi)類股票中，看好消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

陳家琳：看好國(guó)企改革和消費(fèi)股

看好國(guó)企改革。今年最重大的事情是下半年北京召開(kāi)黨的十九大，圍繞這個(gè)重大的事情各個(gè)方面都希望是一個(gè)比較穩(wěn)定的格局，不管是房地產(chǎn)市場(chǎng)也好還是資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)也好，應(yīng)該來(lái)講我們也有這個(gè)基礎(chǔ)。不管是去年政治局的會(huì)議還是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、兩會(huì)都會(huì)把國(guó)企改革提到了更加高的高度，在這個(gè)里面我們相信也會(huì)有很多的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)注消費(fèi)行業(yè)整體估值提升的機(jī)會(huì)。去年白酒的上漲主要源于估值提升。雖然歷史估值對(duì)比，茅臺(tái)在高位附近，但是和全球其他增速更慢的同類公司相比，估值還是便宜的。消費(fèi)品公司不僅橫向比較，還有縱向做全球?qū)Ρ取?/p>

尚健：深耕兩大板塊

在各類資產(chǎn)比較之下，我們認(rèn)為股票的二級(jí)市場(chǎng)作為投資產(chǎn)品應(yīng)該來(lái)講是一個(gè)性價(jià)比比較好的選擇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一個(gè)大的底部周期是有一個(gè)小的復(fù)蘇周期的到來(lái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在改善。特朗普上臺(tái)和通脹抬頭目前看都不是很大風(fēng)險(xiǎn)。我們側(cè)重于GARP的價(jià)值類成長(zhǎng)股。不光是純粹的講概念，商業(yè)模式、技術(shù)路徑各個(gè)層面能否兌現(xiàn)。在盈利層面已經(jīng)出現(xiàn)了一定的趨勢(shì)這類的成長(zhǎng)股要關(guān)注一下。還有就是經(jīng)過(guò)這么幾年底部的盤整，傳統(tǒng)的行業(yè)都有了一個(gè)相對(duì)來(lái)講比較大快速的整合，比較弱的企業(yè)都被淘汰出局，打回原形，好的企業(yè)市場(chǎng)占有率、盈利機(jī)會(huì)越來(lái)越高，這類股票現(xiàn)在越來(lái)越多了。我們今年選股的方向基本在這兩大板塊上面。

李蓓：高杠桿不可持續(xù)

高杠桿不可持續(xù)。每次在高杠桿、高債務(wù)水平下去杠桿都是非常危險(xiǎn)的，類似的案例包括美國(guó)的2007年、美國(guó)的1937年，最后的結(jié)果都是一地雞毛。所以我們認(rèn)為現(xiàn)在是一個(gè)比較微妙的時(shí)刻，如果大家關(guān)心一下金融領(lǐng)域會(huì)發(fā)現(xiàn)，大家都買理財(cái)產(chǎn)品做同業(yè)存單，現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品的收益率維持在4.5%甚至更高，銀行能夠在市場(chǎng)上拿到資產(chǎn)的收益率平均來(lái)講是低于這個(gè)水平的，也就是說(shuō)對(duì)于我們這個(gè)金融體系中的一部分，尤其我們認(rèn)為一些比較小的銀行，城商行和農(nóng)商行，以同業(yè)業(yè)務(wù)為主的銀行，它們一些的業(yè)務(wù)可能是處于龐氏狀態(tài)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)如果發(fā)生的話，無(wú)論對(duì)于股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)都是比較不好的，所以今年從我們自己的基金投資角度來(lái)講，我們今年不看做多的基金只看做空的機(jī)會(huì)。

張睿：債市2017傾向N型

去年看到很多的廣義基金的量非常大，債券去年市場(chǎng)的余額到60萬(wàn)億，很大的量都是在2015年、2016年增長(zhǎng)上來(lái)的，回看2013、2014只有40萬(wàn)億，大部分到了廣義基金賬戶里面，它們是這一輪主力。除了居民部門在房地產(chǎn)加杠桿以外，金融機(jī)構(gòu)也在加杠桿，廣義的金融機(jī)構(gòu)，除了銀行自營(yíng)以外大量的產(chǎn)品，它的主要投向都在債券這個(gè)市場(chǎng)上。去年我們總結(jié)一下收益率走勢(shì)是一個(gè)W型，年初下行、中間振蕩、四季度的時(shí)候上行。我們對(duì)17年的看法是N。N的第一筆是延續(xù)去年的W沒(méi)有走完，美聯(lián)儲(chǔ)加息、理財(cái)新規(guī)的落地都會(huì)是債券市場(chǎng)的沖擊，隨著債券收益率的回調(diào)不停的攀升，債券資產(chǎn)我們更看重的是它的配置價(jià)值，它的票息就有一定的配置價(jià)值，我們認(rèn)為今年會(huì)有一次實(shí)現(xiàn)資本利得的機(jī)會(huì)，收益率會(huì)有一個(gè)回落的過(guò)程，會(huì)有交易性的機(jī)構(gòu)涌向這個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)收益率的回落，到了四季度，包括今年基建、PPP項(xiàng)目逐步的落地，對(duì)于我們整體從今年四季度到明年宏觀環(huán)境的支撐，我們可能認(rèn)為對(duì)債券市場(chǎng)會(huì)又迎來(lái)一輪利空，所以從走勢(shì)上來(lái)說(shuō)我們大體的判斷是傾向N型。