每經記者張祎每經實習編輯畢陸名 眼下，越來越多的新三板掛牌企業加了IPO大軍，截至3月20日，已有385家企業正忙著上市輔導。 企業熱衷IPO的背后，投資者也跟著躁動了。自去年掀起的IPO集郵熱仍在延續。對投資者來說，這是一片充滿誘惑的價值洼地，其中的企業一旦成功IPO，會有連續多個漲停，賺得盆滿缽滿。但是對正在處于接受IPO輔導期或排隊期的企業而言，是不是投資擬IPO企業的最佳時機呢？ ●擬IPO概念股成反彈先鋒 從去年下半年起，IPO集郵熱潮在新三板市場逐漸蔓延開來，新三板掛牌企業紛紛發布IPO意向公告，更助推了新三板投資者加速布局擬IPO企業的熱情。 在新三板市場，投資者對擬IPO項目迸發出巨大熱情，源于項目成功后手中股票會大幅升值的預期。聯訊證券新三板研究院認為，以原新三板企業合縱科技（300477，SZ）為例，該公司摘牌前最后一個交易日市值不足10億元，十天后登陸創業板，上市首日市值就躍升至16.53億元，隨后股價一路走高，最高時，合縱科技市值愈70億元。 “估值迅速提升，帶來了股東財富的明顯膨脹，加上股票流動性改善，將會為先期布局的投資者帶來豐厚的收益。”IPO概念股成為了2016年新三板市場的一大投資主題，一些投資機構積極布局和押注擬IPO潛力股，尋覓投資機會，使得部分做市轉讓的IPO概念股年內漲幅驚人，如在2016年1月15日至2016年11月15日，穗晶光電（833423，OC）漲幅高達278.64%。 在南山投資創始合伙人周運南看來，現在的IPO集郵策略一般有三波炒作路徑：第一，IPO輔導公告；第二，IPO輔導驗收；第三，IPO申請獲證監會受理后停牌。“最瘋狂的是輔導驗收公告后到證監會受理停牌這段時期，最快的話也要半個月，經過這三波炒作，一個公司的股價在停牌前就被提前炒上去了，所以不少集郵股票停牌的時候，市盈率基本上在40倍左右。” 據聯訊證券新三板研究院觀察，隨著新三板企業IPO的愈發火熱，一些投資機構紛紛將股權投資節點從擬IPO市場，前提到了新三板市場。 “其中最明顯的表現便是行情上揚，今年以來已經連續出現兩次反彈行情。”聯訊證券新三板研究院表示，新三板市場逐漸脫離了自去年年初以來的長期低迷走勢，其中業績優異并有IPO預期的掛牌企業股票漲幅更加明顯。2017年新三板市場出現上漲行情將是大概率事件，擬IPO概念股勢必將成為反彈的急先鋒。 ●IPO提速蘊藏投資機遇 新三板市場的擬IPO熱潮的背景，是IPO提速。據聯訊證券統計數據顯示，2016年，合計有280家企業通過了IPO核準，248家企業完成IPO發行。從核發批文的速度來看，2017年以來，證監會基本每周都要核發一批IPO，每批次均保持在10家至14家的節奏。 “按照目前的IPO速度來看，正在排隊的IPO企業1年半左右的時間就可發行完畢，相比目前平均兩年多的排隊時間預計會有大幅減少。”聯訊證券新三板研究院認為，新三板企業申請IPO排隊的時間成本有望降低。 一些PE機構已經敏銳地洞察到了這一市場機遇。簡道眾創投資股份有限公司董事長鄒曉春告訴記者，從去年下半年開始，公司不斷加大融資力度，成立了數只基金，通過在新三板市場上定增或者二級市場買入的方式，布局了30多個有IPO潛力的項目，目前公司已投的海容冷鏈、有友食品、華燦電訊等5個項目正在IPO停牌中。 鄒曉春介紹，2015年股市暴跌后，有極少部分PE機構看到了新三板企業規范、低估值的特點，從中挑選了有IPO潛力的新三板公司進行了戰略投資，“從去年放開IPO審批以及今年IPO審批來看，這部分PE機構將獲得較豐厚的投資回報。” 企巢新三板學院院長程曉明認為，IPO提速能讓更多的企業得到資本的支持，有助于企業發展，這是資本市場發展的方向，而從PE機構來看，排隊時間縮短，意味著布局Pre-IPO項目后，從投資到退出的時間會縮短，或是有更多的項目供其退出。 “IPO投資是國內PE重要的投資方式，我們也一直在篩選，在布局。”上海銀領資產管理有限公司新三板業務部總經理李高表示，一級市場與二級市場之間的估值差的存在，加上現在IPO提速，資金退出更為明朗化，使得很多投資者看到了機會。李高介紹，去年公司就發行了有關擬Pre-IPO項目的基金，現在公司做的項目皆與擬IPO有關。 ●審計趨嚴有利甄別企業 除此以外，諸多其他因素也在助力新三板IPO概念投資熱度不減。 2月10日，證監會主席劉士余在監管工作會議上首次公開談到新三板轉板，提到新三板既要有苗圃功能，又要發揮土壤功能，讓一批創新能力強、誠實守信、市場前景好的企業能轉板的就轉板，不愿意轉板的就在新三板里綻放。 “目前簡道眾創在新三板的投資還是以IPO潛力的公司作為主要投資方向，等下一步推出轉板機制后，公司還會隨之再調整投資方向。”鄒曉春認為，只要資本市場解決了退出的問題，PE機構的投資就可以順暢進行，進而促進PE機構加大對中國新經濟的投資。” 根據2017年2月證監會發布的A股再融資新規，IPO成功后的企業在18個月無法進行定增融資，這使得市場看好資金向新三板流動。聯訊證券新三板研究院認為，投資資金在A股參與定增受到限制后，最有可能去的地方是擬IPO項目以及新三板優質項目。 值得注意的是，200人股東上限以及三類股東問題一直是市場關注的焦點，也影響著投資者對IPO概念股票的投資決策。上周，上交所對該問題進行了回答，這不但為擬IPO企業提供了較為明朗的指導意見，也讓投資者對投資標的選擇更為清晰。 現在，正值新三板企業年報披露的密集期，在監管層今年對財務審計趨嚴的背景下，周運南認為，這將有利于投資者對企業進行準確甄別和判斷，“在擬IPO策略上，需要關注營收增長性和企業成長性以及凈資產收益率的穩定性，投資者是根據信披進行判斷和投資的，信披的真實性、及時性和全面性勢必影響到投資決策。” 《每日經濟新聞》記者發現，雖然擬IPO是一種投資策略，但許多投資者認為，股權投資最終還是要回歸到企業的內生價值上來。 周運南認為，投資要往前移，不少IPO集郵股票停牌時候的，市盈率基本上在40倍左右，如果不考慮企業未來幾年的增長，40倍市盈率已經很高了，如果未來幾年按照現在IPO的速度，也許只能賭企業的成長性溢價和A股的流動性溢價，“因此，要用價值投資的眼光去挖掘新三板的成長型企業。” 黑晶資本投資總監邵宇開表示，對于新三板投資來說，投資的企業IPO確實是一個好的退出方式，但是企業的真實成長能力才是最重要的，要從企業業績、盈利能力、行業前景等多方評價，如果僅有IPO概念，但是質地不行的話，就算僥幸過關，還是會影響到以后的估值表現。 “新的行業，新的公司還在陸續出現，也在考驗投資機構的眼光和投研能力。”李高認為，如果IPO提速，上的新股比較多，正常邏輯下，一二級市場價差會縮小，如果僅僅靠估值價差，盈利空間可能相對狹窄，甚至很難賺錢。如果企業利潤本身也在增長，相當于賺兩份的錢了，一份是溢價的錢，一份是企業成長的錢。