每經編輯 每經記者 趙天宇 每經編輯 張海妮    

每經記者 趙天宇 每經編輯 張海妮

3月24日股價暴跌而緊急停牌后，3月28日輝山乳業（06863，HK）發布公告，對近日來因“股價的不尋常下跌”產生的市場傳聞作出回應。由于大量銀行貸款受限于每年續貸，輝山乳業在公告中亦坦陳“這些問題需要立即獲得平穩解決”。

據輝山乳業披露，公司將于適當時候在公告內核實最新的財務狀況，目前尚未公布。回溯輝山乳業此前的融資進程，輝山方面曾以輝山乳業為保證人、其間接全資附屬公司遼寧輝山乳業集團有限公司（下簡稱遼寧輝山）為發行人，以大連金融資產交易所（以下簡稱大金所）為平臺發行“輝山乳業定向融資計劃”，編號上百，總計融資規模為3億元。

《每日經濟新聞》記者梳理上述產品募集說明書后發現，作為輝山乳業主要的經營實體，遼寧輝山在持有貨幣資金41.97億元的情況下，通過大金所渠道募集了3億元，主要目的是用于購買生產設備。此外，2015年遼寧輝山公司的資產負債率達81%，較2014年上浮7個百分點。而在2015年3月底，輝山乳業的資產負債率為43.76%。

在輝山乳業股價大跌的背景下，記者注意到，近日來在大金所待轉讓的理財產品項目中，輝山上述理財產品出現的頻率較高，占比過半。記者以投資者身份詢問大金所，工作人員表示，“目前購買輝山產品的會員可能會有一些擔心，所以可能在轉讓專區掛單。”

●輝山理財產品被集中拋售

據大金所工作人員解釋，投資者購買其線上理財產品半年及以上就可以正常轉讓，在其轉讓專區掛單即可。

大金所的轉讓專區近兩日頻現輝山乳業的理財產品。3月28日下午4時許，轉讓專區共掛單328只理財產品，其中輝山189只，占比約58%。

這意味著當初購買輝山理財產品的部分投資者，如今決意拋售。例如，投資者掛出轉讓的“輝山乳業定向融資計劃6號”，該產品的發行規模為500萬元，某投資者委托金額為7萬元。在眾多的輝山理財產品轉讓中，“輝山乳業定向融資計劃58號”有投資者掛出待轉讓委托金額1萬元；“輝山乳業定向融資計劃29號”，有投資者委托金額200萬掛單轉讓。

記者隨機點擊輝山理財產品56號、2號、75號，其預期年化收益率最高為7%，最低為6.6%。不過，以56號為例，其年化收益率本為6.8%，但標出的受讓后參考收益率為8.44%。

“因為轉讓方在轉讓時，讓出了一部分收益，所以受讓后參考收益率高于產品發行時的收益率。”大金所工作人員解釋道，在轉讓時，轉讓方需要填寫轉讓本金和持有期預期收益，后者可以填寫0到發行時利率之間的數值。如果填寫為0或比較低的數值，則有可能造成受讓后參考收益率比發行時高的情況。大金所工作人員表示，轉讓的收益率高，對于轉讓方的本金而言并不受影響。

這也就是說，在轉讓專區內那些受讓后參考收益率相對較高的項目，意味著投資者決定主動降低或放棄持有期應得的收益，進行比較急迫的拋售。記者瀏覽發現，多數待轉讓的輝山理財項目的受讓后參考收益率在8%及以上，6.8%左右的占比很低。這意味著想要拋售輝山理財產品的投資者中，多數人決定讓出應得的收益，保住本金，掛牌拋售。

記者注意到，參與“輝山乳業定向融資計劃1號”及“輝山乳業定向融資計劃105號”的投資者，均曾在轉讓區掛單。但大金所工作人員稱其并不清楚編號規則，只稱輝山的融資計劃總共募資規模為3億元，目前已經募集完成。

在目前可見的輝山乳業定向融資計劃中，記者注意到很多項目的風險級別被標注為“較低風險”。

對此，大金所相關人士表示，該機構是根據行業內目前普遍認同的評估標準，對上線的理財項目做風險評估，若擔保機構輝山乳業到期無力支付本金及收益，受托管理人將按照相應條款履行其職責。以“輝山乳業定向融資計劃15號”為例，其受托管理人為大連震霖投資管理有限公司。

●募資主體資產負債率曾達81%

輝山乳業為何經由大金所融資3億元，這些資金去向如何？

《每日經濟新聞》記者隨機查看了“輝山乳業定向融資計劃15號”、“輝山乳業定向融資計劃33號”、“輝山乳業定向融資計劃62號”、“輝山乳業定向融資計劃104號”的募集說明書，發現募集資金用途均顯示為“全部用于發行人生產設備采購”。

作為乳制品全產業鏈公司，輝山的設備包括液態奶加工設備、奶粉加工設備、包裝設備、現代化農機設備等。在募集說明書中，發行人遼寧輝山并未明確具體設備種類，但在為采購設備而募資3億元的同時，其2015年的貨幣資金為41.97億元。

大金所工作人員解釋道，輝山的理財產品首先由發行人進行兌付，如果發行人到期不具備還本付息能力，則擔保人輝山乳業將為此定向融資計劃提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

該等理財產品的募集說明書亦提示了風險，指出若發行人市場信譽或資金籌措能力出現一定問題，或影響發行人持續融資能力及運營效益，進而影響兌付。此外，公司財務結構不合理、融資不當可能使公司喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。

遼寧輝山的3億元融資計劃，在2016年9月28日通過申請并發行。2016年9月29日，該公司取得大金所的《接受申請通知書》。按照募集說明書所稱發行人財務狀況，遼寧輝山連續凈利潤保持在3億元以上，顯示該公司營業收入逐年穩定，凈利率較高，具有較強的盈利能力。

從主要經營業績而言，遼寧輝山對于上市公司而言地位重要，可稱為其主體資產之一。據輝山乳業2014/ 2015年年報顯示，截至2015年3月31日，該公司年度收入為39.23億元；按募集說明書數據，2015年上市公司旗下的遼寧輝山公司主營收入達到42.19億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，2015年遼寧輝山的資產負債率達81%，較2014年上浮7個百分點。而在2015年3月底，輝山乳業的資產負債率為43.76%