原標題：斷奶難期貨公司“手續費尷尬”待解

“斷奶難、發育慢”是期貨公司發展中存在的現實問題。期貨公司整體仍依賴交易所傭金返還，不少公司利潤微薄，生存困難。同時，一批優秀期貨公司開始“冒尖”，創新業務“開花結果”，擺脫了依靠手續費生存的窘境。

“如果不是交易所手續費返傭力度大，今年業績真的不好看。”3月底，上海一期貨公司的負責人對中國證券報記者說，盡管2016年商品期貨交易量暴增，但因股指期貨受限影響，期貨行業整體業績仍不理想，全行業凈利潤僅60億元左右。

斷奶難、發育慢，成為期貨公司目前發展過程中遇到的一個現實問題。數據顯示，2016年國內期貨公司營業收入為240.08億元，其中手續費收入為138.91億元，占比近60%。業內人士表示，盡管當前期貨公司擺脫了單一業務模式，但“大交易所、小期貨公司”的局面并未改變，整體行業仍然依賴交易所傭金返還，不少期貨公司利潤微薄、生存困難，創新業務幾無起色。同時，需看到一批優秀期貨公司開始“冒尖”，創新業務“開花結果”，擺脫了依靠手續費生存的窘境。

券商系期貨公司力拓商品期貨市場

由于股指期貨受限，2016年商品期貨成交大幅上升。根據中國期貨業協會數據，2016年全國期貨市場累計成交量約41.38億手，累計成交額約195.63萬億元，同比分別增長15.65%和下降64.70%。2016年商品期貨市場累計成交量為41.19億手，累計成交額為177.41萬億元，同比增長27.25%和34.77%。商品期貨成交量已連續七年位居世界第一。

行業的變化也促使期貨公司業務側重點轉向，一些此前依靠股指期貨的券商系期貨公司，在2016年也抓住了商品期貨交易持續活躍的市場機會，多管齊下擴大商品期貨客戶群，獲得了較好的業績回報。

截至3月底，多數券商披露旗下期貨公司2016年度經營業績。據海通證券發布的2016年年報數據顯示，2016年，海通期貨代理成交金額的市場份額為8.43%，同比增加2.53%，其中上海期貨交易所市場份額11.9%，中國金融期貨交易所市場份額8%，均排名行業第一。實現營業收入67.48億元，凈利潤3.1億元。

東方證券發布的年報數據顯示，報告期內，旗下東證期貨保持良好的經營發展態勢，全年完成營業收入4.55億元，同比增長22.18%，實現凈利潤1.52億元，同比增長68.38%。實現代理成交量232.8百萬手，成交金額115916億元，其中商品期貨成交金額104131億元，金融期貨11785億元。

根據年報，國泰君安期貨期末客戶權益總額208.61億元，較上年末增加35.41%。全年期貨經紀業務成交量2.80億手（雙邊），市場份額3.34%，較上年提高0.55個百分點，商品期貨成交量份額大幅提升。截至2016年末，國泰君安期貨在上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所的累計成交量排名已分別上升至第3位、第4位和第6位；金融期貨經紀繼續保持行業前列，國債期貨和股指期貨成交量均排名行業第3位。

對券商系期貨公司來說，2016年呈現出傳統業務此消彼長的態勢。海通期貨提供的數據顯示，2016年公司商品期貨代理成交量2.96億手，同比增長88.10%，市場占比7.19%；日均持倉85.23萬手；成交金額15.04萬億元，同比增長108.3%，市場占比8.48%，比去年提高3.49個百分點；商品期貨成交額占公司總成交額的91.20%。金融期貨方面，股指期貨成交大幅萎縮，國債期貨逆勢增長。以單邊計算，公司代理成交金融期貨1.45萬億，同比下降94.4%；其中國債期貨成交金額0.84萬億，同比增長101.5%。

但業內人士表示，2016年，對期貨行業來講，整個市場環境并不好，原因在于股指期貨遭遇嚴厲管控后，成交量出現極速下滑，令主要依賴手續費與保證金利息收入生存的期貨公司面臨重壓。

盡管股指期貨成交低迷，給期貨公司帶來了經營困境，但隨著期貨創新業務步伐的不斷加快，不少期貨公司通過創新業務模式，依然在2016年實現了業績“突圍”。永安期貨在2017年1月份率先披露的未經審計的2016年度業績就顯示，該公司2016年實現凈利潤6.08億元。在這之前，國內還沒有哪家期貨公司的年度利潤超過4億元。永安期貨這一亮眼業績，無愧為期貨行業的“標桿”。

部分公司創新業務“挑大梁”

除了永安期貨，海通期貨的創新業務也取得較大發展。海通期貨總經理吳紅松表示，公司為促進資管業務的快速發展，優化資管業務流程，調整了投資決策委員會決策流程，并專門成立了針對資管業務的風險控制委員會。新設產品中心，作為財富中心的中后臺，對公司所有資產管理業務進行統一管理、服務。2016年海通期貨資管業務規模峰值達到210億元，共運行247個產品。

自7月資管新規頒布以來，整個期貨資管的發展態勢由以通道業務為主的快速前進轉變為以自主管理為主的緩慢前行。吳紅松表示，海通期貨積極調整，近期推出的自主管理型資管產品，由CTA策略團隊、固定收益團隊和期權策略團隊共同管理，三個團隊都具有豐富的產品管理經驗和良好的業績。該產品主要投資于期貨市場，在資管新規實施的背景下，是回歸期貨資管本源的全新產品。

根據中國證券投資基金業協會公布的截至2016年年末期貨公司資產管理業務20強名單，從年均存續規模看，海通期貨備案產品規模超過150億元，排名期貨行業第四；從備案產品數量看，海通期貨641只，排名期貨行業第二。

在風險管理業務上，海通期貨充分利用風險管理子公司平臺，開展期貨服務實體經濟試點。上半年，大商所推出期貨公司開展“期貨+保險”、“場外期權”服務產業鏈試點項目。海通期貨與風險管理子公司合作，開展了聚丙烯和雞蛋2個場外期權試點項目，公司利用這些“期貨+保險”、場外期權試點項目，形成成熟的業務方案，完善的業務流程，為今后開展此類項目鍛煉了隊伍、積累了經驗。風險管理子公司海通資源全年完成營收近60億元，共開展120項業務，業務范圍包括倉單服務、合作套保、基差交易及場內外期權等。

業內人士表示，2016年，盡管股指期貨成交低迷，但對于大多數券商系期貨公司來講，去年的業績并沒有受到太大的影響，反而利用創新業務作為突破口，通過業務轉型實現了逆勢“突圍”，業績遠超市場預期。

解決“返傭尷尬”需政策出手

目前傳統的期貨經紀業務是我國期貨公司主要業務，代理買賣期貨的手續費收入占期貨公司主營業務收入比重較高，期貨公司收入來源高度依賴經紀業務。

業內人士表示，期貨經紀業務經營狀況主要取決于交易量和手續費率兩個方面。在交易量方面，其受資本市場走勢影響較大，如果受通貨膨脹加劇、貨幣政策緊縮和經濟增速放緩等不利因素影響，資本市場將會走低，交易活躍度將降低，交易量亦會萎縮，會影響期貨公司經紀業務收入。同時，近年隨著各期貨公司經紀業務競爭的加劇，期貨市場經紀業務手續費率持續下滑，給公司經紀業務的開展及盈利情況帶來不利影響。

值得注意的是，一些優秀期貨公司通過創新業務突破了困境，但整體行業仍然面臨很大挑戰。盡管隨著創新業務的不斷發展，經紀業務在期貨公司的營業收入比重已在逐步下降，但它依舊是期貨公司最主要的業務收入。

方正中期期貨指出，2016年期貨行業手續費收入創出了年度新高。2016年全行業手續費收入水平達到138.91億元，相比2015年增長12.94%，相比2014年增長25.96%，相比2013年增長14.81%，創歷年新高。不過，也有商品期貨上積累較少的期貨公司，業務方向一時扭轉不到位，影響了手續費收入。

以新三板上市的天風期貨為例，天風期貨2016年實現營業收入1.48億元，較去年同期下降8.19%。2016年手續費及傭金凈收入為1.2億元，同比下降6.72%，占營業收入比重為82.33%。公司稱其2016年商品期貨成交額6105.28億元，較上年同比下降18%，商品期貨手續費率較上年同比下降15%，手續費凈收入減少1180.77萬元；金融期貨的成交額3979.79億元，較上年同比下降66.8%，金融期貨手續費率較上年同比下降28%，手續費凈收入下降739.91萬元，導致公司經紀業務手續費收入下降。

廣州期貨發布2016年業績報告顯示，公司實現營收1.34億元，同比增長21.90%；實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2767.42萬元，同比增長53%。廣州期貨表示，營收增長主要是由于手續費收入和資金收益（利息凈收入及投資收益）同比增長帶動的。而手續費收入同比增長主要是資產管理業務規模大幅增加使得其管理費收入同比大幅增長。

業內人士指出，隨著股指期貨的逐步放開，期貨公司的經紀業務會有較大提振。而商品期權上市更是標志著我國商品期貨市場將步入期權時代，涉農企業風險管理工具將進一步豐富，這對期貨公司的進一步發展提供了良好的契機。

東證商品指數表現（3月31日）

CIFI指數品種 開盤價 收盤價 結算價 前結 漲跌幅

跨所農產品指數105.63 105.54 105.84 106.24-0.66%

跨所能化指數86.14 85.41 85.93 86.13-0.83%

東證大商所農產品指數101.24 101.05 101.41 101.84-0.78%

東證煤焦礦指數（大商所）97.42 95.02 95.31 97.06-2.10%

東證能化指數（大商所）98.93 97.58 98.43 98.96-1.39%

東證工業品指數（大商所）91.22 89.28 89.71 90.99-1.88%

易盛東證能化指數76.45 76.15 76.45 76.42-0.34%

易盛東證棉糖指數93.10 93.40 93.54 93.70-0.32%