每經編輯 每經記者 張壽林    

每經記者  張壽林

4月7日，中國結算正式發布債券質押式回購新準入標準《質押式回購資格準入標準及標準券折扣系數取值業務指引》（2017 年修訂版）（以下簡稱《指引》）。

《指引》按照新老劃斷原則改革信用債券回購準入標準。正如此前媒體報道的，以發行人公布募集說明書日期作為標準，增量信用債在4月7日（不含）后債項評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上的，才具有回購業務資格。其中，主體評級為AA級的，其評級展望應當為正面或穩定。

《指引》還要求，對于符合回購資格的信用債，中國結算根據主體與債項評級分檔確定其折扣系數取值，檔次分六級，折扣系數從0.9到0.32不等。

標準改革實行新老劃斷，存量信用債仍可按照原有標準開展出入庫操作。中國結算相關負責人在《指引》發布當日答記者問時表示，存量債回購效率沒有發生任何改變，質押券價格不會受到不利影響，不會給回購融資主體帶來欠庫影響，回購融資主體無需追加額外擔保品或壓縮當前回購未到期余額，因此不會給市場主體帶來實質性流動性壓力。

新標準適用信用債項以是否新上市為準

《指引》顯示，對于增量信用債，滿足以下條件才具備回購業務資格：在2017年4月7日（含）前已上市或是未上市但已公布募集說明書的，債項和主體評級均為AA級（含）以上；2017年4月7日（不含）后公布募集說明書的，債項評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上。其中，主體評級為AA級的，其評級展望應當為正面或穩定。

《每日經濟新聞》記者獲悉，這樣制定是為了盡量減少對市場的影響。已公開募集說明書的，盡管尚未上市，依然按老標準執行。尚未公布募集說明書的，則以新標準執行。

“新老劃斷”，具體而言，是以4月7日為界限，4月7日（含）前已上市或未上市但已公布募集說明書的信用債券均為存量債券，4月7日（不含）后公布募集說明書的信用債券均為增量債券。

存量債券適用原回購準入標準，即主體評級和債項評級均不得低于AA級（主體評級AA級的，其評級展望不得為負面）。已提交入庫的存量債券，可繼續按原折扣系數取值標準開展回購；尚未提交入庫的存量債券（包括原來在庫中后來又出庫的），只要符合以上標準未來可隨時提交入庫開展回購。

市場擔心標準改革會否對市場主體帶來流動性壓力，進而集中賣出債券。上述負責人回應稱，本次信用債券入庫標準改革遵循的是“新老劃斷”原則，存量信用債券仍可按照原有標準開展出入庫操作。“回購效率沒有發生任何改變，質押券價格不會受到不利影響，不會給回購融資主體帶來欠庫影響，回購融資主體無需追加額外擔保品或壓縮當前回購未到期余額，因此不會給市場主體帶來實質性流動性壓力。在此情況下，融資主體沒有壓力被迫集中賣出持有的債券，因此應不會對債券二級市場帶來不利影響。”

信用債折扣系數最高0.9

《指引》還完善了對回購質押品進行主動管理和動態調整的規則依據。對于國債、地方政府債、政策性金融債折扣系數取值為0.98。對于符合回購資格的信用債，中國結算根據主體與債項評級分檔確定其折扣系數取值，檔次分六級，折扣系數從0.9到0.32不等。對于債券型基金產品，中國結算根據測算結果確定其折扣系數取值，并向市場公布。在債券型基金產品開展回購期間，中國結算定期或不定期對其折扣系數取值進行重新計算和調整。

上述相關負責人表示，存量債券和增量債券折扣系數取值統一適用這項《指引》，二者無差異。他還表示，本次信用債券入庫標準改革，是經過充分市場調研，長期研究論證推出的，既兼顧了市場現狀及可承受力，又考慮了未來風險控制的需要，較好地實現了市場效率和風險控制的適當平衡，能夠在未來較長一段時間內適應交易所債券市場發展的需要，交易所債券回購政策未來將會保持相對穩定，暫無進一步提高質押券準入標準或降低折扣系數取值標準的計劃。

該負責人還透露，未來中國結算計劃研究建立差額最低備付制度，對不同資質和風險特征參與主體實施差異化風險管理要求，獎優罰劣，促進參與主體加強自身風險管理。