新華網 北京青年報

最早推出有樁租車并于去年試水共享單車的永安行IPO申請日前已通過審核。憑借著在2016年下半年開展的無樁共享單車業務，永安行被稱為“共享單車第一股”。不過引起市場高度關注的則是，該公司A輪融資先是宣布完成而后突然中止，這一急剎車也引來了發審委對永安行的詢問。

最早推出有樁租車并于去年試水共享單車的永安行，由于主板發行審核已獲通過，標志著其上市已進入倒計時，其試圖“彎道超車”，重新改寫共享單車的資本格局。不過，市場關注的是，發審委對永安行提出詢問，要求其說明與八家機構決定加大對無樁共享單車業務領域的投資而后又決定終止的原因和合理性。

現狀:永安行核心業務是有樁自行車

北京青年報記者注意到，與摩拜、ofo等用戶付費的無樁共享單車不同，永安行收入來源主要集中在政府付費投資的有樁公共自行車領域。

數據顯示，2014年至2016年，系統運營服務收入依次為2.36億元、3.96億元和5.34億元，占比為62.08%、63.92%和68.92%。同期，銷售公共自行車系統業務收入為1.44億、2.23億和2.39億元，占比為37.92%、36.08%和30.9%。招股書顯示，近年來，永安行有著不錯的經營業績。同期其實現營業收入3.81億元、6.2億元和7.74億元，復合增長率達1.26倍。同期的凈利潤也較可觀，分別為0.68億元、0.93億元和1.17億元，復合增長率為72.06%。

據了解，永安行布局的有樁公共自行車主要集中在三四線甚至是五線城市的周邊區域。其主要模式為，永安行跟地方政府簽約，墊資建設并運營。業內認為，永安行的經營模式決定了其必須擁有較高的財務實力，畢竟政府審批流程會比較長。

資料顯示，永安行成立于2010年，2013年完成股改。公司主營公共自行車系統研發、銷售、建設、運營。目前來看，公司主要有四項業務，即銷售公共自行車系統業務、提供公共自行車系統運營服務、用戶付費的共享單車業務和騎旅業務。其中，系統運營服務是公司的核心業務，其營收占公司營收總額超六成。其次是銷售公共自行車系統業務，占比也達到三成。這兩項的收入合計占比超98%。

市場認為，早在2015年6月18日，永安行初次闖關IPO，未能如愿。如果此次闖關成功，永安行將成為共享單車第一股。

風險:無樁共享單車盈利模式居首位

在特別風險提示中，永安行表示了三大風險：首先是用戶付費無樁共享單車模式對發行人未來業務影響的風險；其次是政策支持持續性的風險；第三是物價大幅上升導致系統運營服務類項目成本增加的風險。在永安行提示的三大風險中，其實質是將共享單車的盈利模式之爭，從暗處挑到了明處。

有樁與無樁代表了共享單車的不同發展方向，究竟是獨立發展，還是能尋找到互相融合的第三種模式，業內說法不一。

永安行在招股書中試圖對共享單車的兩種模式進行定位，傳統的政府投資有樁系統模式為一項基礎民生服務，而新興的用戶付費無樁模式為一種商業化補充，后者興起并無法取代基礎民生服務的需求。隨后其指出無樁共享單車目前的尷尬，無樁共享單車出現時間短，多為創業企業，多處于早期投資階段，尚未形成穩定盈利模式。其次社會各界對其無序競爭、投放過度等問題出現爭議，持續性和發展方向尚有不確定性；由于無樁共享單車模式尚未形成一個統一的市政監管、服務監管標準，政策的不確定性也給該模式未來的發展前景帶來了一定的風險。

公司提出預警，倘若因經營模式探索不成功、商業環境變化、投資環境變化等，不排除出現無樁共享單車業務發展停滯等情況。

關注:與八大機構合作突然剎車引來詢問

在共享單車摩拜單車和ofo的激烈競爭中，永安行憑借著在2016年下半年開展的無樁共享單車業務布局上市，被稱為“共享單車第一股”。引起市場高度關注的則是，該公司A輪融資先是宣布完成而后突然中止。

當時永安行主打的口號是“無押金”，背后的投資方有螞蟻金服和深創投，這意味著馬云也闖入了共享單車。此前，滴滴投資ofo，騰訊美團入手摩拜，都成為行業大新聞。

2月28日，共享單車“永安行”正式與芝麻信用達成合作，在綁定身份信息后，只要芝麻信用分超過600，就可以“無押金”租車。同步公布的，還有永安行A輪融資消息，投資方包括螞蟻金服、深創投等。具體融資金額尚未公布，但在采訪時董事長孫繼勝表示，這筆融資可能超出市面上所有共享單車的A輪融資金額。

但還不到一個月，3月24日掛出的招股書顯示，永安行中止了螞蟻金服等投資旗下公司。據公告透露，管理層認為無樁共享單車業務未來發展前景看好，但近日社會上存在部分對無樁共享單車投放和運營管理提出異議的觀點。公司與上述投資機構再次協商，各方同意放緩進度，終止上述投資，并簽訂《終止協議》。

圍繞著與八大機構先合作后中止的急剎車，發審委對永安行提出詢問，要求其進一步說明——發行人與八家機構決定加大對無樁共享單車業務領域的投資而后又決定終止的原因和合理性，未來在該領域的發展規劃等等。同時包括無樁共享單車的推出，引起的發行人所處的政府投資公共自行車行業的風險，所處行業的經營環境是否已經或者將發生重大變化，并對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響。無樁共享單車對行業的影響、公司經營性風險和財務風險、未來持續盈利能力的不確定性以及5年期滿不能續簽合同的風險等內容。

市場:永安行在無樁單車發展上謹慎保守

去年11月，在永安行剛上線無樁單車時，永安公共自行車董事長孫繼勝對新業務前景心存疑慮。孫繼勝當時認為，無樁共享單車的競爭關鍵點首先在于如何解決自身的弱點，即安全、維護、保潔、騎行方便（5分鐘內能租到車），其次是商業模型即如何能盈利。“僅靠圈保證金過日子而不盈利，一定會被市場拋棄的。”

從車輛投放數量上來看，永安行顯然與摩拜、ofo差了好幾個等級。從招股書看來，永安行目前累積投放5萬輛，ofo累積投放數為290萬，而這個數字將在2017年和摩拜一起井噴，擴張到2000萬，甚至3000萬。

相對于永安行的謹慎保守，摩拜CEO王曉峰則樂觀得多：“公司目前沒有清晰的盈利模式，希望別人給我錢，讓我活下去、讓我們繼續發展，讓我們跑得比別人快，然后一起找盈利模式。”

從 2015 年下半年至 2016 年上半年起，以 ofo、摩拜單車為首的一批無樁共享單車服務提供商在北京、上海、廣州、深圳、成都等一二線城市及大學校園內陸續推出用戶付費共享單車。緊接著優拜單車、小鳴單車、小藍單車、騎唄等多家共享單車誕生。

共享單車由民營企業發起，還處于燒錢擴張階段，但資本市場倍加青睞。資料顯示，在過去一年多的時間，ofo和摩拜已經分別完成7輪和5輪融資，而其他后來者單車企業也或多或少都拿到了資本市場的融資。資料顯示，除了對國內一二線市場的擴張擴容之外，已經有公司開始搶注海外市場。日前，ofo創始人戴威在博鰲論壇上表示，2017年公司將進入德國、西班牙等海外20個國家。

前景:無樁與有樁之爭究竟誰能勝出

面對無樁單車的全面進攻，永安行與馬云的螞蟻金服等機構合作的中止，成為市場的一個風向標。這意味著有樁與無樁之爭進入更深的層面。

永安行在招股書中承認，摩拜、ofo等共享單車平臺加速下沉三四線，確實會對其有樁模式帶來沖擊和影響。不過，永安行認為，在一二線城市將呈現出有樁公共自行車和無樁共享單車并行發展的格局，而三線及以下城市因城市規模較小、有效需求不足、管理難度較大、運營成本較高，將以政府主導的有樁公共自行車為主。

招股書顯示，截至2016年年底，永安行共覆蓋了全國210個市縣，分布在29個省、直轄市、自治區、特別行政區；累計建設約3.2萬個公共自行車站點，投放約89萬套公共自行車鎖車器設備，騎行會員已達約2000萬人，2016年為全國會員提供了超7.5億次的出行服務。永安行未來的愿景是，在3到5年內，在目前 210個左右市縣的基礎上，努力將布局市縣增長到350個左右，布局公共自行車（含無樁共享單車）200萬輛左右，用戶從目前的2000萬人增長到5000萬人。

也有市場人士評論，永安行的盈利，其實吃的是有樁單車的政府飯。因為永安行是直接賣給政府。比如跟某地方政府簽約，幫你建多少樁，投入多少自行車，然后政府付款。其弊端是，政府審批流程長，且地點比較固定以及辦卡比較麻煩等問題，導致用戶體驗明顯下降，多數用戶對此并不買賬。

但無樁單車的不良形象短時間也無法消除。由于多家共享單車企業采取的是無樁單車的運營模式，車輛亂停亂放現象嚴重，有的將車停在路中間、有的將車停在路口影響交通等，在報道中也多次出現城管將車輛沒收的現象，這無疑會對無樁單車未來的發展帶來隱患。無樁與有樁，兩種模式誰有希望勝出，也許還要一段時間才能見分曉。（記者 劉慎良）