近期，300億元的光大轉債上市，成為轉債市場體量最大的一只，一級市場的可轉債將會迎來新的投資機會。 華泰保興債券基金經理張挺表示，銀行大規模發行可轉債主要有幾個方面的原因。首先，銀行的MPA考核對核心資本充足率的要求較高，而近期多家銀行的核心資本充足率都有所降低，因此不少銀行存在提高核心資本充足率的訴求。 “前不久的定增新規又限制了18月的定增間隔，因此，銀行最現實的出路就是發行可轉債，如果未來可以順利實現轉股，則可提高核心資本充足率?！睂嶋H上，在張挺看來，目前可轉債的市場容量并不大，哪怕算上光大銀行上市的300億元體量，總容量仍不足千億元，但待發行的可轉債體量就有一千多億。這對整個可轉債市場來說是一次大規模的擴容。 而擴容的結果，必然會對價格產生壓力。如果未來可轉債的估值下行，對于可轉債的投資者來說，選擇余地就會增大。他表示，未來仍可積極關注可轉債一級市場申購機會。 數據顯示，2017年已公布、待實施的公開發行可轉債預案增至48項，其中，民生銀行、中信銀行、寧波銀行和中國石油的轉債預計發行規模都在100億元以上，民生銀行和中信銀行更是分別達到500億元和400億元。 其實在新規之前，上市公司發行可轉債的熱情并不高，由于發行可轉債的門檻較高，對于主板、中小板公司不僅要求連續3年盈利，還要保證3年平均凈資產收益率高于6%，即使是創業板公司，也要保證連續兩年盈利，此外，可轉債會占用上市公司的公司債額度?？赊D債發行之后，上市公司的債券余額必須不超過凈資產的40%。 不難看出，上市公司在過去會更愿意選擇沒有太多限制的定增進行再融資，但隨著管理層2月17日發布的再融資新規，對定增的各方面限制，特別是要求本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月，更是讓定增面臨收縮的境地。 相反，可轉債則不受到規則限制，使得可轉債出現了較大的募資優勢，華宸未來債券基金經理應曉立表示，“可轉債有好的投資機會。”他認為，要把握好這個機會主要在于，研究好債轉股條款和可轉債的內在價值?？赊D債的收益來自兩個部分：一是票息，但由于可轉債有兩個選擇，到期還本付息或行權換成股票，因此可轉債的票息一般都比較低，所以，可轉債的超額收益主要來自于轉股。 也正由于此，可轉債上市之后一般都會迎來價格上漲，對于基金經理來說，必須估算可轉債的債券價格漲幅和正股價格漲幅兩者間的差額。一般來說，可轉債的漲幅與股票漲幅不會相差很大，因為相差大了就會存在套利空間，市場的套利會平滑二者之間的價差。因此，一般在可轉債市場上，只有股票市場比較低迷的時候，可轉債的價格才會較低，而此時股票價格也往往處于低位，這就會存在較大的投資價值。所以，一般來說，可轉債是否值得投資還是看正股價格是否存在低估。 滬上一家基金公司債券基金經理也表示，可轉債可以拆分成彈性的股性和兜底的債性，長期來看，轉債的走勢還是取決于股票市場，“目前來看，轉債還并未到合理的估值上，比較中性，雖然買入不會有特別大的風險，但機會也并不大，反而等待轉債基本只剩下債券的價值，期權的價值基本被壓縮到底，這時候買入基本就是穩贏的局面，對我而言這樣的大概率博弈值得參與?！?