葉檀 現在罵劉士余的聲音有點多，一切不外乎利益二字。 劉士余“得罪”的第一波利益群體，是二級市場的投機者，大規模發行新股分流了資金，嚴厲監管二級市場使得再融資與二級市場投機成了泡影。 大規模新股發行，就是為了扶持實體企業，讓實體企業得到更多的廉價資金。通過大規模發行新股，實體企業的發展、銀行去杠桿都獲益良多。也正因為退出渠道比較通暢，中國的雙創才能如此紅火。 毫無疑問，這是經濟轉型期一項重要的任務。 據第一財經報道，截至2016年12月23日，證監會共核準了275家公司的IPO申請，核準的募資金額超過1800億元，以核準IPO公司數量而論，在A股市場歷史上穩居前三。而以A股市場的融資額度而論，包括IPO與再融資，2016年A股的融資額超過1.6萬億元，創出歷史新高。 2017年以來，每周10只的節奏持續進行，按照這個節奏，全年將發行500只新股，將遠超2016年的規模。 為了保障新股順利發行，二級市場的一系列“游戲”手段遭遇嚴厲監管。4月8日，劉士余痛批“10送30”高送轉方案全世界罕見，必須列入重點監管范圍，交易日一開盤，滬指震蕩微跌0.52%，A股高送轉概念個股集體大跌，板塊內近20股跌停。 雖然絕大部分公司只能暗自嘀咕，但也有個別上市公司不買賬，雖然最后發出不是對抗監管的解釋，但不滿的語言已經傳遍了各個角落，那些心中不服的公司自然是暗地里稱快。 抑制高送轉，就是為了抑制二級市場的投機，也是為了防止資金進入不斷炒作的灰色上市公司。 高送轉是融資企業利益層套現的傳統招術，既然上市拿到了大筆錢，不如高送轉做大市值。利潤節節下降的上市公司居然還能高送轉，追究一下大多是從市場得到了大筆融資。 一邊融資再融資，一邊高送轉，內部人趁機減持得到真金白銀。這條老路本來挺通暢的，現在受到了抑制，傳統的套路突然失靈，那些已經埋伏的資金罵娘都算是輕的。 《中國經營報》4月15日的報道點出一家“數字游戲套現公司”，融鈺集團2011年10月上市，2014年10月，彼時實控人呂永祥及其一致行動人所持股份開始陸續解禁。 2015年3月17日，公司推出10轉增18派10元的超高比例方案，相當于公司過去三年凈利潤之和，彼時正值牛市，公司股價大漲，從2015年3月17日的53.19元一路上漲到2015年4月9日的歷史最高價119.12元（后復權）。 在推出高送轉2天之后，公司公告控股股東及一致行動人減持。最后，呂永祥家族帶著62億元現金離開。 這個典型事件說明在高送轉的過程中，財富游戲是如何成為公地悲劇的，也說明股市資源錯配到了何種程度。 抑制高送轉，事實上是倒逼資金轉回到一級市場中，轉回到新股市場中。而鼓勵分紅，則是希望股票變相成為高收益的持有到底的有價證券。筆者認為，A股市場已經發生了變化，考慮到市場信用不高，股票不得不轉變成為類債券性質的投資品種。 不過，高送轉從理論上來說并沒有違法，監管舉措遭遇了滯后的法規制約，劉士余成為利益受損人的謾罵對象，并且所有的謾罵都戴著維護市場秩序的面罩。市場里，你讓他損失30萬元都可能以命相搏，更何況，游資在雄安概念股上可能損失了數百億元呢？ 雄安新區絕不是用來炒的，而是用來建設的。這在理論上可能理解，但被罰得傾家蕩產的人，對劉士余的怨恨也就沖天之高了。 證監會對多倫股份操縱案的罰金高達34.7億元，成為證監會截至目前開出的“史上最大罰單”。前發審委員馮小樹4.99億元罰沒案，有人認為罰金還不夠高，我認為這一筆罰金足以讓這個原本富裕的家庭傾家蕩產。 4月24日，《證券法》修訂案進行“二讀”，可能會出現修訂，以完善監管手段、保護投資者權益、打擊違法違規行為。劉士余的監管將獲得法律的支持，這是必要而及時的。 至于劉士余是不是需要說那么多話？該說則說。