來源：申萬宏源宏觀

工業生產回落。4月工業增加值增長6.5%，大幅低于市場預期的7.1%，基本符合我們預期的6.7%。利潤改善帶動上游生產，采礦業跌幅繼續收窄；但中下游利潤受到擠壓，制造業和電熱水氣生產熱度均有所回落。主要行業中，運輸設備、食品、黑色冶煉等改善；計算機、汽車、有色、電力等回落。

投資基本符合預期。1-4月固定資產投資增長8.9%，基本符合我們預期的9%。制造業投資回落但地產投資繼續超預期回升；基建投資繼續回落，經濟無憂使得基建力度減弱。民間投資小幅回落但仍保持較快增長，經濟內生動力仍較強。

地產銷售回落但投資超預期。1-4月地產銷售增長15.7%，較1-3月回落3.8個百分點，主要受地產調控加碼及高基數影響。但地產投資超預期回升，再次印證了我們對于地產投資的樂觀看法。新開工面積小幅回落但土地購置面積大幅回升，原因一是國家加大熱點城市的土地供給，二是非熱點城市去庫存速度加快帶動開發商拿地和投資。我們預計全年房地產投資有可能大幅度超過市場5%左右的預期。

社零好于預期。4月社零增長10.7%，雖然小幅回落但仍好于預期。主要商品中，服裝、石油制品、食品、藥品等增速提高，文化用品、通訊器材、建材、煙酒、家電和汽車增速回落。

經濟短期無憂，政策繼續聚焦政策正常化和去杠桿。經濟短期無憂，為宏觀政策正常化和防控金融風險提供了難得的時間窗口。經濟穩貨幣政策緊監管嚴的格局將延續。