每經編輯 每經記者 劉鴻飛 每經編輯 肖鴻月    

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首發限售股解禁的殺傷力究竟有多強？或許很多投資者感受不到，但看看最近第一創業的走勢，您或許會慶幸沒有持有這只股票。

第一創業9.8億股首發限售股從5月11日開始解禁，然而股價從5月8日開始即出現了大幅下跌；5月11日以來，更是連續三個跌停板，短短6個交易日股價跌幅近40%。令人奇怪的是，雖然股價表現不令人滿意，但券商研報還在滿滿唱多。

股價在唱多聲中背道而馳

一面是二級市場股價的狂瀉，但是機構對于第一創業的鐘愛卻絲毫不減。《每日經濟新聞》記者發現在5月10日，第一創業即迎來了Turiya Capital-Turiya Advisors Asia研究員郭偉業的調研。據彭博新聞，Turiya Advisors Asia曾在2015年牛市見頂前，就向投資者返還了一部分資金。

據東方財富choice數據，這家由前高盛和德銀交易員Erro領導的亞洲主題投資對沖基金，在今年僅調研過兩家A股上市公司——大北農、第一創業。這兩只個股在近半年來均處于持續下跌的過程中。

第一創業以固定收益業務見長，2016年期固定收益業務的營業收入為2.55億元，占其總營業收入12.56%，從2015年年報的第二大業務下降到第四大業務。而在2015年期固定收益業務的營業收入為7.62億元，占其總營業收入的25.31%。本次調研中，第一創業稱，將繼續發揮在固收領域長期積累的經驗和優勢，積極使用各類對沖工具，根據市場情況調整策略。

2016年報顯示，第一創業資管業務營業收入為6.24億元，占其總營業收入的30.79%，為其第一大業務。而在2015年，第一創業的資管業務營業收入為4.89億元，占總營業收入的16.21%，為其第三大業務，僅次于占比第二的證券經紀及信用業務。在機構調研中，第一創業表示，其資產管理業務目前以定向資管為主，主要客戶是銀行等金融機構。近期銀行委外贖回備受關注，但其以固定收益為主的管理規模穩定。同時，該公司在資管業務的核心競爭力主要體現在主動管理上。

另外，對于其去年營收規模中排名第三的投資銀行業務，在今年全年業務的收入情況，第一創業認為難以預測；并認為其未來幾年的業務最大的收入增長點是私募股權基金管理。2016年年報顯示，第一創業私募股權基金管理與另類投資業務營業收入僅為1.37億元，占其總營業收入的6.78%，為其第五大業務，僅次于固收業務。

如果機構的調研還不能說明問題，那么研報的高調唱多更是令人驚奇。

今年3月24日，第一創業發布了2016年年報。就在同一天，太平洋證券發布研報稱，基于證券行業整體性機會，上市補充資本幅度較大有望促進公司加速發展，以及該公司作為次新股流通市值小、彈性大的特征，給予第一創業增持評級，6個月目標價35元/股。

3月26日安信證券發布研報稱，維持第一創業買入-A評級，6個月目標價32.92元/股。在此前一個交易日的3月24日，第一創業的收盤價已經達30.33元/股。

另外，海通證券雖然在第一創業發布2016年年報后給予了下調評級。但是，其仍在研報中認為第一創業以固守為主要特色，在現有上市券商中屬于稀缺標的；已經擁有多項債券承銷業務資質；對傳統經紀業務依賴度較低。因而，海通證券使用部分估值法得出第一創業的目標價為31.89元/股。這與當時第一創業的股價也相當接近。

然而一個月后，第一創業發布了今年一季報，并且股價已經在25元/股附近短暫地小幅橫盤。海通證券使用了可比公司估值法，從PE角度得出目標價16.50元/股，又從PB角度得出目標價14.42元/股，并且綜合兩種方法得出平均目標價15.46元/股。這與當時該股的收盤價比較遠，但離周一的收盤價14.84元卻是很近的。再考慮到第一創業以固守為特色，屬于上市券商中的稀缺標的，海通證券給予該股25.51元/股的目標價，并維持“中性”評級。

機構的觀點和股價的背道而馳，業內人士都歸結于首發限售股解禁上市，但從之前眾多解禁股走勢來看，并未出現如此反常現象，其背后究竟有何玄機呢？截至發稿，公司并未對此進行任何回應。

幕后黑手登場

股價的大跌，其必然有幕后推手，究竟誰是做空主力軍呢？

5月8日晚間，第一創業發布首發限售股解禁提示性公告。5月9日，該股雖然處于繼續跳空大跌的狀態，但是龍虎榜賣方拋貨量并不是很大，最高也才1815.84萬元。

然而，5月11日到本周一這3個交易日，該股連續一字板跌停；龍虎榜卻顯示出貨更兇猛。

例如，按周一該股的收盤價14.48元/股計算，龍虎榜賣1席位的萬聯證券北京上地創業路營業部，出貨量約為1037萬股。并且，該營業部在5月11日也出現在龍虎榜賣2位置。

但今年一季報顯示，第一大流通股東持有第一創業的股份數量僅為446.00萬股。可見，在股價持續走低、機構研報目標價逐步調低的過程中，可能有解禁的限售股在一字跌停板大舉拋貨。欲了解更多詳情，請登錄火山財富（微信號：huoshan5188）查看。