每經編輯 艾國    

艾國

近日，一批中國企業再次遭到各種類型的國際做空力量狙擊。例如，港交所上市公司中國信貸被匿名分析做空，納斯達克上市公司平潭海洋被Aurelius Value做空，股價可能面臨波動。

以香櫞、渾水、Aurelius Value、匿名分析為主的做空組織，多年來一直盯著中國在海外上市的公司，通過制造股價波動從中國企業身上獲利。但是，市場對這批做空機構本身卻缺乏監管——做空成功，這些機構開心獲利；做空失敗，他們無需負責。這種運作模式一本萬利，但由此也帶來一個難題——誰來監管神秘做空者？

在經常襲擊中國上市公司的做空機構中，渾水、香櫞屬于同一個類型。香櫞成立于2001年，2006年開始涉及中國概念股。渾水公司最早出現于2009年，創始人布洛克曾長期在上海居住。這兩家機構的動機和目的非常明確，就是做空獲利，也就是為了錢。

還有一類機構則比較神秘，比如說匿名分析(Anonymous Analytics)。它是一個名為“匿名”(Anonymous)的黑客組織的分支機構。《金融時報》將后者稱為一個松散的黑客行動組織：沒有正式的成員名單，各路“匿名者”聯手從事惡作劇、抗議或各種形式的非暴力反抗。這個黑客組織攻擊過索尼公司，還曾經令美國中情局的網站癱瘓長達數小時。

和香櫞、渾水不同，匿名分析做空的目的和動機更加復雜。

首先，他們曾公開聲明，做空并不是為了錢。比如他們曾這樣介紹自己：“我們不是做空機構，匿名分析沒有直接或者間接持有或看空該報告中所提到的所有證券。”但他們又隱晦地承認，考慮到其“聯營方、合作伙伴、成員組織、顧問、客戶及其他關聯方”所持的空頭頭寸，它不排除在某些案子中存在一些個人的“間接利益”。這種似是而非、欲言又止的介紹和表述，可能是為了更好地隱藏其真實的動機。

相比香櫞、渾水商業模式，匿名分析這種機構（如果是一個機構的話）更加危險和不可控——當一個機構宣稱做空行動與經濟利益無關時，任何一個被做空的公司都會不寒而栗，因為這已經超出了商業的理解范疇。

香櫞和渾水，要想通過做空掙錢，就得有真材實料。這幾年，這兩家公司的做空成功率越來越低，這說明市場的情況正在發生變化。

做空早期，一部分中國公司因為海外經驗不足，對成熟金融體系的監管、披露規則不熟悉，難免在經營活動中出現瑕疵。尤其是對于美國投資者而言，中國公司是神秘的，人們難以或不愿驗證真偽，美國投資者往往傾向于相信香櫞這類組織說的話，后者正是利用這種信息不對稱來漁利。

但是近些年來，中國公司不但自身越來越硬，對國際金融規則也吃得越來越透，不再簡單選擇躲避，而是直接回擊。比如說，香櫞和渾水都做空過新東方，但新東方全部挺過來了；香櫞做空中國恒大，許家印也直接給“懟”回去了。

出現做空失敗的案例，一方面說明中國企業的質量正在大幅提升，規范化不斷提高，優秀企業的抗惡意打擊能力更強了；另一方面也說明大眾對那種充滿情緒化的猜測式做空已經見怪不怪，換言之，做空組織的套路有點失靈了。

相對于香櫞和渾水，匿名分析更加神秘。一般情況下，不公布自己真實身份的機構，目的無非有三個：一是想要制造神秘和恐慌的氣氛，虛張聲勢；二是想脫離現實社會的法律和制度，行使沒有監管的超級權力；三是有不可告人的目的，隱藏其身份。

如果只是故作玄虛，或者打著做空的旗號弄些錢，那還是小事，但現實往往沒那么簡單。在這些機構的眼中，往往只有自己的價值標準，而沒有世界的價值標準。當然，或許他們自己宣稱的價值標準，只是某種襲擊的借口而已。

這種匿名機構并不在陽光之下，也就不在各種社會體系的監管之下，它可以在某個陰暗的角落選擇自己的目標出手，并宣稱自己是正義的代表，但誰也不能保證它究竟是不是正義的代表。

做空有著上百年的歷史，和做多一樣只是金融工具而已。但是，做空從來就不是毫無代價的做空，也不是毫無專業性的猜測，更不是毫無約束和監督的“私刑”懲罰。強大的工具掌握在規則和制度之內，這是人類之福，而當它被不受監管者掌握時，則可能助紂為虐。

當前，中國經濟面臨著下行壓力，企業的日子并不好過。為了拓展市場和發展空間，中國正在全力推動走出去戰略，并大力推動“一帶一路”倡議謀求更深遠的國際合作。當前匿名分析發動對中國海外上市公司的做空行動，時間點十分敏感，動機也比較復雜。考慮到這個組織神秘的背景，不能不多一份提防。

未來，隨著中國企業和中國資金大批量出海，對于這些神秘的、凌駕于現有法律規則之上的組織，中國必須得有所警惕。隨著中國資本市場的逐步開放，這些神秘機構在做空紐約股市的中概股以及港股市場的中資股之后，很難說未來不會逐漸轉移到A股，而且其攻擊目標也有可能從上市公司轉移到非上市公司，從證券資產端轉移到貨幣體系端。

如果真是這樣，這就絕不僅僅是幾家上市公司的小賬，而是關系國家金融安全的大賬。

中國有必要從金融安全的角度將做空行為列入監管范圍，至少要讓它在中國法律框架之內運行，絕不能讓這些不知背景的神秘力量為所欲為。

對于各國監管機構，也應該形成國際監管共識，要求做空機構陽光化。這樣才能讓做空機構和其他金融機構在同一市場環境下競技。否則，允許毫無代價地打冷槍，將是全球監管之恥。

至于各種類型的中國上市公司，也應該坦然、積極面對各種類型的做空、看空，即便沒有這些專業做空機構的狙擊，也有可能遇到賣方機構調低評級等，要認識到多空伴隨是一種常態。

企業要做的就是做好運營，遵守交易所的各項規范。遇到惡意做空狙擊，更要積極主動地迎戰，要擅長利用國際法律和規則，為自己取得發展空間。沒事不惹事，有事不怕事，每一次的挫折，都是成長的機會，這是任何一家公司由小變大所必經的道路。

（作者為財經專欄作家）