今天，沽空機構“匿名分析”（Anonymous Analytics）對最近因遭做空而股價暴跌的瑞聲科技給出了強力買進評級，并表示質疑Gotham City針對瑞聲科技的沽空報告。

“匿名分析”表示，當渾水公司做空嘉漢林業時，他們采取的是一刀致命，根本就不會像Gotham City這樣陸陸續續發出好幾份報告。Gotham City的負責人Carson Block應當知道證據的強大，如果他真的有底氣，就費不著發布這么多廢話。

“匿名分析”還表示，Gotham City發布的做空報告具有嚴重的誤導性。其對瑞聲科技的沽空報告中有大量蹩腳的研究內容和嚴重錯誤的陳述，展現其出了對香港上市規則中須予披露關聯方規定的無知。

瑞聲科技行政總裁潘民政對此回應稱，對“匿名分析”的支持報告感到詫異，并強調之前的沽空報告錯誤且極具誤導性。他表示，相信投資者和客戶都看得清清楚楚，只要公司做好本質工作，其他不用太擔心。

隱瞞關聯方、掩蓋15億人民幣費用系子虛烏有

Gotham City聲稱瑞聲科技使用了至少23個未披露關聯方來掩蓋15億人民幣的費用。然而，根據“匿名分析”的研究：

1、這23家公司中，僅2家公司為香港市規則須予披露關聯方。而在瑞聲科技的年報中，這2家公司都已經以其他英文名的形式披露。高潭研究可能沒有意識到這些公司有多個英文名。

2、根據工商檔案，這23家公司中有17家公司的2015年共計總收入是1.57億人民幣。這僅占瑞聲科技2015年120億人民幣收入的1.3%。高潭研究的報告忽視了這些收入數據——可能因為他們知道由于這些公司占比太小，將使得他們的沽空論點沒有意義。

3、高潭研究的報告主要討論了這23家公司中剩下的6家公司，而這6家公司中的5家2015年共計總收入為15億人民幣。高潭研究聲稱這15億人民幣代表了瑞聲科技私下的表外費用。然而，高潭研究并未提及，這些公司事實上共計總經營利潤為正。如果這些公司完全并表到瑞聲科技的帳上，這將增加瑞聲科技的經營利潤。由于瑞聲科技是依據利潤的乘數估值的，那么并表這些公司可以有效提高瑞聲科技的股價，而非減少。

上調瑞聲科技估值至111港元，存在48%升值空間

除了反駁Gotham City的最重要的沽空依據以外，“匿名分析”還認為前者對瑞聲科技的估值也難以令人感到信服。瑞聲科技在業務上并不是的谷歌、微軟和蘋果的競爭對手，從Gotham City的沽空報告中，也看不出該公司的利潤率究竟為什么不能高于后三者。預計瑞聲科技將跌至40至50港元是不現實的。

通過分析瑞聲科技的財報，并走訪蘋果公司等合作伙伴及該公司內部，“匿名分析”最終將瑞聲科技估值上調至111港元。鑒于瑞聲科技目前的股價為75港元，“匿名分析”認為該公司股價存在著48%的升值空間。

“匿名分析”在報告中表示：

可以說，Gotham City選中了一個在港股市場上可以選到的最糟糕的做空目標。 事實上瑞聲科技是一個聲譽良好的藍籌股，在港股上市公司中有著最好的公司治理結構。同時，瑞聲科技還是上海直通車的成員，最近還被納入了恒生指數，并擁有全球投資者基地。

如果你選擇做空這樣一家公司，你最好事先確保你的研究是絕對正確的。然而，我們想象不出Gotham City會在這次沽空中以勝利者的角色收場。

Gotham City沽空瑞聲科技近一月，瑞聲科技股價跌幅逾25%

5月11日，Gotham City發布做空瑞聲科技報告第一部分的預覽版，稱瑞聲科技在財報中隱瞞了交易費用，當日瑞聲科技股價暴跌9.81%。

5月18日，Gotham City發布了完整的做空報告，主要就瑞聲的利潤率比蘋果、谷歌和微軟都更高、更平穩一事進行了懷疑，認為該公司可能20多個未披露關聯方進行了可疑會計操作，夸大了利潤。報告發布后，瑞聲科技當日股價再次暴跌9.17%。

自5月11日至5月18日，瑞聲科技股價跌幅共達25.59%，市值在一周內蒸發了將近300億。之后瑞聲科技緊急停牌，至今仍未復牌。

（來源：華爾街見聞 記者：唐晗）