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在股價持續多日下跌之后，多喜愛（002761，SZ）控股股東質押的股權遭遇了爆倉風險。

6月1日，多喜愛發布公告稱，因控股股東陳軍、黃婭妮質押的部分股份觸及警戒線，公司股票自6月2日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。目前，多喜愛依然處于停牌中。

在過去的一個月，多喜愛的股價經歷了一次“腰斬”。截至停牌前一天的6月1日，多喜愛的股價已由5月5日的60.98元/股跌至27.33元/股。尤其在5月22日后，因智能家居業務合作伙伴科通芯城（00400，HK）被機構做空，多喜愛更是出現了多個跌停板。

多喜愛似乎遭遇了池魚之殃，但是在這背后，多喜愛已持續多年主業低迷、業績大幅下滑。

●凈利潤連續4年下滑  

多喜愛主營床單、被套、被芯、枕芯等家用紡織品，產品定位于二、三線城市的中高端市場。2015年6月，多喜愛登陸深交所上市。然而，自2013年以來，多喜愛的凈利潤便開始陷入倒退的尷尬境地。

數據顯示，2012年~2016年，多喜愛的營業總收入分別為7.98億元、8.13億元、6.72億元、5.96億元和6.70億元；凈利潤（上市前后分為歸屬于母公司所有者的凈利潤、歸屬于上市公司股東的凈利潤）分別為8068萬元、6041萬元、4520萬元、3725萬元和2148萬元，連續4年下滑。

隨著業績的下滑，去年多喜愛的凈利潤水平已接近2011年凈利潤的三分之一。多喜愛的營業收入為6.44億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為6168萬元（據招股說明書）。

與此同時，多喜愛的凈資產收益率也每況愈下。2011~2016年，多喜愛的加權平均凈資產收益率分別為33.35%、30.57%、18.06%、11.67%、7.15%和3.35%。可見，多喜愛去年的這一數字僅為2011年的十分之一水平。

公司招股說明書、2016年年報截圖

對此，多喜愛董秘趙傳淼向《每日經濟新聞》記者表示，利潤下降的影響主要為近年來中國經濟正面臨轉型升級，在轉型大潮時期，家紡行業普遍受到國內經濟增長速度放緩、電子商務沖擊、經營成本不斷上升等因素影響。凈資產收益率的下降，主要受到利潤下降與上市后股本增加的雙重影響。

在過去的2016年，多喜愛營業收入有了12.35%的增長，年報中解釋為：得益于公司利用網絡渠道與知名動漫IP合作，打造了家紡衍生品；同時，加強了醫用紡織業務與銀行學校等團購業務的拓展力度，并獲得一定成效。

不過，多喜愛去年歸屬于上市公司股東的凈利潤卻并沒有因此得到增長，反而比上年同期下降42.33%。

對此，多喜愛在年報中表示，主要原因為國內經濟增長速度放緩、電子商務沖擊、經營成本不斷上升等因素影響下，行業競爭加劇，公司毛利率出現下滑。同時，互聯網垂直電商業務未達預期效果。

光大證券分析師李捷也在研報中指出，行業競爭激烈，多喜愛加大家紡主業促銷力度導致價格有所下滑；團購業務顯著增長，導致低毛利率的產品收入占比提高，拉低整體毛利率。

年報顯示，去年多喜愛的毛利率為37.65%，比上年同期下降3.95個百分點。

●過半子公司2016年業績虧損  

過去一年，多喜愛旗下的子公司業績也不盡如人意。截至2016年末，在多喜愛的披露的5家子公司中，便有3家處于虧損狀態。

其中，北京多喜愛網絡科技有限公司虧損幅度最大，去年凈利潤為虧損1911.56萬元；此外，深圳市多喜愛紡織科技有限公司和深圳多喜愛信息技術有限公司（以下簡稱深圳多喜愛）去年凈利潤分別虧損98.67萬元和17.10萬元。

另外兩家盈利的子公司分別是上海多喜愛信息科技有限公司（以下簡稱上海多喜愛）和多喜愛信息技術有限公司，去年凈利潤分別為12.67萬元和1167.02萬元。

值得注意的是，上海多喜愛成立于2011年6月，將近6年過去后其凈利潤在13萬元。今年4月，多喜愛發布公告表示，設立全資子公司上海多喜愛的初衷是為了拓展公司業務，現公司根據經營發展戰略需要，為整合資源、降低管理成本、提高經營效率，決定注銷全資子公司上海多喜愛。注銷后，上海多喜愛將不再納入公司合并財務報表范圍。

而處于虧損狀態的深圳多喜愛，正是多喜愛與科通芯城旗下的硬蛋科技（深圳）有限公司（以下簡稱硬蛋科技）在智能硬件領域開展業務合作的實施平臺。

在主業遇到瓶頸的當下，此舉也是多喜愛謀求轉型的一次探索。但是從股價走勢來看，投資者對于多喜愛的這一轉型模式似乎并不看好。

公司2016年年報截圖

5月5日，多喜愛披露了雙方的業務合作協議之后，股價開始下跌。而自5月22日科通芯城被機構沽空之后，多喜愛股價更是連續十個交易日下跌，并出現多個跌停板。截至6月1日，多喜愛的股價已由5月5日的60.98元/股跌至27.33元/股。在不足一個月的時間內，其股價已“腰斬”。

對此，趙傳淼向記者表示，因公司與合作伙伴科通芯城及其旗下硬蛋科技簽訂合作協議時間尚短且部分協議為框架性協議，目前雙方尚未進行具體項目投資，該合作對公司家紡主業的正常經營沒有影響。

不過，在多喜愛股價經歷“跌跌不休”后，控股股東陳軍、黃婭妮質押的部分股份卻受牽連，觸及警戒線。截至6月1日，陳軍共持有多喜愛股份超3421萬股，占公司總股本的28.51%，累計質押股份占其所持公司股份的72.88%，占公司總股本的20.78%；而黃婭妮持有股份占多喜愛總股本的22.34%，累計質押股份占其所持公司股份的97.33%，占公司總股本的21.74%。

“目前公司控股股東陳軍、黃婭妮正在積極采取措施，擬采取追加保證金或者追加質押物等有效措施降低股權質押融資風險，以保持公司股權的穩定性，并在實施相關措施后盡快復牌。”多喜愛在公告中表示。

●有閑錢買理財產品為何還借款？  

2015年IPO之時，多喜愛募集資金總額為2.18億元，扣除發行費用后，募集資金凈額為1.85億元，其中8067.9萬元擬用于營銷網絡拓展項目，2488.5萬元擬用于信息化建設項目，還有7950.5萬元擬用于補充營運資金。

然而，上市當年的年報顯示，多喜愛并不差錢。截至2015年末，多喜愛的貨幣資金為1.61億元，占總資產的比例為17.35%，是用于擬補充營運資金2倍。

上市僅一個月后，多喜愛便宣布使用不超過1.5億元的閑置自有資金、不超過7200萬元的閑置募集資金購買理財產品。此后，多喜愛也多次發布關于使用閑置資金購買理財產品的公告。

年報顯示，截至2016年末，多喜愛共持有1.25億元理財產品，2015年的這一數據為1.60億元。購買理財的收益也為多喜愛的業績作出了貢獻。2016年，多喜愛來自理財產品的投資收益為346.3萬元，2015年這一數字為263.0元。

就是這樣一家不缺錢的上市公司，2016年的賬上卻躺著1億元的長期借款。而2016年度，多喜愛使用閑置資金購買的低風險保本型理財產品的年化收益率僅在3%上下。

公司公告截圖

對此，趙傳淼表示，長期借款1億元為長沙產業園項目建設的專項借款，公司考慮轉型期間新業務的資金投入需求及流動資金的補充，為了提高資金使用效率，才利用了日常暫時閑置自有資金與閑置募集資金進行了理財。截至目前，公司長沙產業園區建設完工進度為97%以上。

“股價暴跌背后的多喜愛”組稿鏈接：

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