6月7日，兩支“加大號”續發國債如期亮相，發行收益率不出意料地均高出二級市場水平，一度帶動二級市場上10年期國債成交利率上沖3.7%。業內分析人士表示，在流動性面臨較高不確定性的當下，利率債供給短期增多，給二級市場造成沖擊。短期看，高企的資金成本，帶來債市收益率上行壓力，但利率上行也在吸引資金加大布局，收益率向上空間應有限，債市或仍處于震蕩磨底的過程。

“胖版”國債如期亮相

7日上午，近八年來單次發行規模最大的兩支記賬式附息國債亮相一級市場，引起不小震動。

財政部昨日招標的兩支國債均為續發券，原債券分別是今年第九期1年期、第十期10年期記賬式附息國債。這兩支債在期限上都具有代表性，特別是“170010”是目前10年期國債的活躍券，其續發券招投標結果本身就值得關注。本次較大的續發規模無疑進一步提升了關注度。

上述兩期國債本次續發行規模均為400億元，創下今年以來國債單次發行規模的新高。進一步看，這也是2009年8月以來，單次發行規模最大的兩支國債。2009年6月、7月，財政部先后發行的3年期電子式儲蓄國債和3年期憑證式國債發行規模亦均為400億元。

市場人士表示，本次續發的兩期國債均為關鍵期限品種、單次發行規模較大且同時招標，發行時點又是在流動性不穩的6月份，招投標結果及其可能對二級市場產生的影響無疑值得關注。

引發供給沖擊擔憂

事實上，5月31日，上述兩期國債續發行通知一經發布，就在市場上引起廣泛關注，表達擔憂聲音不少。

5月31日，華創證券發布固收日報提示，此次國債續發規模創了新高，需關注潛在國債供給壓力。今年以來國債單次發行規模不斷上升。從歷史上看，發行規模的調整往往具有一定持續性，此次國債續發規模增至400億元，或預示著今后數月國債將面臨一定的供給壓力。6月6日，華創證券日報再度提示，本周利率債待發行規模較大，僅6月7日一天，就有兩支國債和四支農發債共980億元利率債發行，一級市場弱勢可能帶動二級市場利率上升。

國泰君安證券6日晚亦發布固收日報稱，國債“供給沖擊”來襲，小心一級發行結果再次成為下跌助推劑。國泰君安固收首席分析師覃漢表示，國債供給壓力在很大程度上“抵消”了MLF增量投放的邊際貢獻，考慮到銀行的超儲率仍處于偏低水平，若央行沒有進一步流動性投放，二級市場將面臨來自一級市場的沖擊。

弱勢震蕩尚難改

正如市場預期的那樣，此次兩期國債招投標結果差強人意，中標利率均遠高于二級市場水平。據財政部公布，此次1年期續發國債中標收益率3.6695%，投標倍數1.78；10年期續發債中標收益率3.6985%，投標倍數2.90。6日，1年期和10年期國債中債估值分別為3.52%、3.63%，此次續發行收益率較二級市場利率分別高出約15BP、7BP。

中信建投證券報告稱，此次國債續發行招投標表現一般，并不讓人意外。5月以來，國債一級市場表現都算不上好，發行收益率高于前日中債估值的情況較為普遍。

交易員表示，此次兩期國債發行利率都高于預期水平，尤其是1年期國債需求羸弱，發行收益率幾近與10年品種持平，表明當前債市整體未改弱勢。

值得注意的是，7日，國債發行利率走高，帶動二級市場利率一度大幅上行。7日早盤，銀行間債市延續前日跌勢，收益率高開高走，170010報價從3.67%一路上行至3.7%；另一支10年期國債活躍券亦從3.675%成交到3.69%。但午后風云突變，利率掉頭下行，到尾盤時，10年期國債基本回到前收盤價位附近。

中信建投報告指出，在一級市場引導二級、6月流動性壓力較大的背景下，10年期國債收益率或將突破前期的平臺。但報告也稱，當前收益率是已具備很強的配置價值。在銀行自查結束、跨過6月末時點之后，流動性或將出現邊際改善，加之經濟下行確立、再通脹預期消減、融資需求下滑，債市收益率進一步上行的空間不大。

前述交易員稱，目前利率債收益率水平已具備一定吸引力，但內外市場不確定性因素較多，尤其是短期資金面擔憂情緒較重，市場難以出現持續的走強，未來一段時間，債市或仍處于震蕩磨底的過程中。