6月16日，香港交易所一紙關(guān)于設(shè)立創(chuàng)新板以及檢討創(chuàng)業(yè)板的市場意見引起市場的廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，滬深交易所的發(fā)展壯大加之新三板的崛起使得香港市場存在一定的生存壓力，擬設(shè)立的創(chuàng)新板對于建立多層次資本市場、吸納更多類型的企業(yè)赴港上市具有一定的意義。尤其是港交所針對同股不同權(quán)的“破冰”嘗試，一旦獲得成功，無疑將為諸多高科技、互聯(lián)網(wǎng)等類別的內(nèi)地企業(yè)赴港上市掃清一大障礙。 擬設(shè)創(chuàng)新板增強(qiáng)競爭力 6月16日，香港交易所發(fā)布了關(guān)于設(shè)立創(chuàng)新板以及檢討創(chuàng)業(yè)板的市場意見，一時之間關(guān)于港交所擬設(shè)立創(chuàng)新板成為市場熱議的話題。 根據(jù)香港交易所6月16日發(fā)布的信息顯示，為拓寬香港資本市場上市渠道及完善香港上市機(jī)制，香港交易所發(fā)布了《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》和《有關(guān)檢討創(chuàng)業(yè)板及修訂〈創(chuàng)業(yè)板規(guī)則〉及〈主板規(guī)則〉的咨詢文件》。在文件中，香港交易所提出擬設(shè)立創(chuàng)新板以及對目前的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行修改。 具體來看，根據(jù)文件提議，港交所擬設(shè)立創(chuàng)新板，吸引香港目前的市場機(jī)制并不接受的有以下一項或多項特點的新經(jīng)濟(jì)公司，包括尚未有盈利的公司、采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)的公司及擬在香港做第二上市的中國內(nèi)地公司。同時，創(chuàng)新板擬分為兩個板塊：“創(chuàng)新初板”和“創(chuàng)新主板”。其中，創(chuàng)新初板的對象為未符合創(chuàng)業(yè)板或主板的財務(wù)或營業(yè)記錄要求的初創(chuàng)公司，以及采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)的公司（如同股不同權(quán)）。而創(chuàng)新主板的對象為已符合主板現(xiàn)有財務(wù)及營業(yè)記錄要求的公司，但由于公司采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)，目前不能在港上市。這兩個板塊均不限制內(nèi)地公司做第二上市。 同時，相關(guān)建議方案根據(jù)每個板塊的不同風(fēng)險水平設(shè)定了相應(yīng)的股東保障標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)新主板將對散戶開放，因此會采取與主板相似的監(jiān)管方針。而創(chuàng)新初板將只對專業(yè)投資者開放，因此上市要求會“比較寬松”。此外，為了確保市場質(zhì)量，創(chuàng)新板的兩個板塊均設(shè)置快速除牌機(jī)制。 提及擬設(shè)創(chuàng)新板的初衷，港交所表示，盡管香港在過去八年中有五年均名列全球首次公開招股集資額榜首，但香港市場仍存在不足，使得一些內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)行業(yè)及其他高增長型公司選擇到其他市場上市。而創(chuàng)新板框架咨詢文件提出的建議方案，則旨在提高香港市場的競爭力。 知名財經(jīng)學(xué)者布娜新在接受采訪時表示，香港資本市場相比內(nèi)地資本市場優(yōu)勢是顯著的。但是，國際化帶來的負(fù)面效應(yīng)就是，國際背景的投資者對在港交所上市的內(nèi)地企業(yè)一直都存在估值偏見，加之機(jī)構(gòu)投資者為主的港交所的流動性是弱于A股的，因此，近幾年，港交所對于內(nèi)地企業(yè)的魅力值是一直下降的。與此同時，滬深交易所的發(fā)展壯大加之新三板的崛起，也給港交所帶來了生存壓力。 同股不同權(quán)難題“破冰” 關(guān)于擬設(shè)立創(chuàng)新板，港交所在文件中表示目標(biāo)在于為拓寬香港資本市場上市渠道，讓更多類型的發(fā)行人能夠來港上市，提升香港交易所旗下市場的素質(zhì)和鞏固香港作為全球金融中心的競爭力。在中國新三板投資聯(lián)盟許小恒看來，此次港交所設(shè)置創(chuàng)新板的初衷則是為了建立多層次的資本市場。 許小恒具體解釋道，港交所擬設(shè)立創(chuàng)新板吸引三種類型的公司。具體來看，第一點主要針對同股不同權(quán)的科技公司，比如阿里巴巴、百度、京東等。第二點針對許多未能盈利的高成長性企業(yè)，比如滴滴、美團(tuán)、餓了么、ofo等行業(yè)“獨角獸”。第三點主要針對的是目前A股市場對再融資的要求越來越嚴(yán)格的企業(yè)，它們再融資、并購受阻，二次掛牌后，香港市場提供境外融資，拓寬了境外融資渠道，資金可以用來并購境外主體，將使得許多跨國并購行為得以順利開展，也有利于境內(nèi)上市公司國際化，提高國際品牌知名度。 在灝天金融業(yè)務(wù)拓展部副總裁黃達(dá)東看來，港交所此次擬設(shè)立的創(chuàng)新板類似國內(nèi)的新三板，隨著赴港上主板條件越來越復(fù)雜，港交所會去嘗試開拓新的業(yè)務(wù)板塊給予本地投資者及境外投資者，若開設(shè)這個板塊可以吸引更多優(yōu)質(zhì)但未必符合主板要求的公司赴港來嘗試這個創(chuàng)新板。黃達(dá)東談道，開設(shè)創(chuàng)新板吸引具潛力的公司來融資等發(fā)展再到主板，這樣也就降低了赴港上市門檻。同時也可以吸引更多資本前來投資一些具有潛力的創(chuàng)新板概念股票。這樣港交所也能獲得更多交易手續(xù)費及掛牌上市的收入。 值得一提的是，由港交所發(fā)布的文件可知，此次設(shè)立創(chuàng)新板對象之一則為采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)的公司如同股不同權(quán)的公司。在許小恒看來，港交所擬設(shè)立創(chuàng)新板主要針對的就是像阿里巴巴、京東等類型的科技公司就AB股的問題即同股不同權(quán)問題在香港上市受阻問題。許小恒稱大多數(shù)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)最后不遠(yuǎn)萬里跑到美國上市，導(dǎo)致墻內(nèi)開花墻外香的局面，香港市場科技股極其缺乏，不像美國有很多科技公司可供選擇，此次港交所設(shè)置創(chuàng)新板的初衷也是為了建立多層次的資本市場，將那些不符合上香港主板、創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)納入其中。 新鼎資本董事長張弛在接受采訪時也表示，港交所創(chuàng)業(yè)板最大的一個問題就是不能允許存在同股不同權(quán)的問題，所以當(dāng)年也讓港交所錯失了阿里巴巴這樣的公司。張弛具體解釋道，大部分的企業(yè)是同股同權(quán)的，但是有部分特殊的公司有這種需求，像互聯(lián)網(wǎng)類、高科技類以及醫(yī)藥類的公司前期需要進(jìn)行大比例的融資，這種同股不同權(quán)便于進(jìn)行融資。機(jī)構(gòu)可能持股90%，但是讓機(jī)構(gòu)進(jìn)行控股或決策是不合適的，所以有些特殊的行業(yè)需要這種同股不同權(quán)。但是國內(nèi)的公司法規(guī)定必須要同股同權(quán)。如果香港能夠設(shè)立創(chuàng)新板，將會解決這一部分有著特殊需要的公司，對于企業(yè)來說無疑是具有吸引力的。“這也將會成為繼納斯達(dá)克之后，全世界第二個允許同股不同權(quán)的市場。”張弛坦言。 或?qū)股及新三板形成沖擊 在業(yè)內(nèi)人士看來，目前來看，此次還只是香港資本市場架構(gòu)的一次藍(lán)圖，具體實施日期還很難說。 該人士稱，就目前來看，實行核準(zhǔn)制的A股雖然新股發(fā)行加快，但仍舊是門檻最高的市場之一，這也是目前A股市場維持高市盈率的原因之一。“對內(nèi)地企業(yè)來說，香港創(chuàng)新板的吸引力與A股仍有很大的差距，A股市場的特殊定位仍舊是企業(yè)求著上A股，但是香港創(chuàng)新板的設(shè)立則是港交所為了更多企業(yè)在香港上市而主動爭取。”該人士稱。 不過，也有資本市場人士認(rèn)為，香港創(chuàng)新板對于新三板市場則可能存在一定的沖擊。“創(chuàng)新初板的定位更像是香港的‘新三板’，創(chuàng)新初板上市條件非常低。區(qū)別于新三板市場的政策就是快速摘牌機(jī)制。只要創(chuàng)新初板連續(xù)停牌90日、創(chuàng)新主板連續(xù)停牌6個月即自動除牌。這一點或許會影響到很多企業(yè)在新三板和創(chuàng)新初板之間做出的選擇。”該市場人士如是說。 在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，這或會倒逼A股及新三板完善制度。宋清輝具體解釋道，港交所設(shè)立創(chuàng)新板及檢討創(chuàng)業(yè)板的舉措，或會對A股及新三板市場產(chǎn)生一定的影響。如已經(jīng)在A股上市的企業(yè)，可以在香港完成二次上市，等于又多了一個融資渠道，意義重大。香港資本市場上市渠道拓寬之后，將會吸引更多的內(nèi)地企業(yè)爭先恐后赴港上市，此舉或?qū)⒌贡艫股及新三板市場完善制度，提高其市場效率和監(jiān)管水平。否則，創(chuàng)新板將會分流相當(dāng)大一塊蛋糕。 另外，布娜新坦言，其實交易所之間的競爭一直就存在，上世紀(jì)80年代末上海籌建交易所時，香港交易所就擔(dān)心失去金融中心的地位。所以這次港交所創(chuàng)新板的推出，應(yīng)該是借鑒了自身創(chuàng)業(yè)板失敗的經(jīng)驗和新三板成功的經(jīng)驗，對于新三板和A股而言，香港和內(nèi)地兩個資本市場將在未來展開對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的爭奪。 不過，在黃達(dá)東看來，創(chuàng)新板的實施還要解決一些存在的挑戰(zhàn)問題，諸如，審核有意向上市公司方面資質(zhì)難以有標(biāo)準(zhǔn)，香港與內(nèi)地企業(yè)的財會、稅率各方面不同，難以形成標(biāo)準(zhǔn)以及審核各方面條件不同等。