從經濟體量上看，阿根廷是拉美第三大經濟體。但是自2001年債務危機以來，阿根廷經濟面臨嚴峻挑戰。親商派政府2015年上任后，積極進行經濟改革。近日，阿根廷做出了一項壯舉，發行100年期的國債。

歷史上爆發過8次主權債務違約，目前國家債務信用評級為“垃圾級”，阿根廷近日通過私人配售發行100年期的美元計價國債，一經發售便銷售一空。其債券收益率為7.9%，共籌資27.5億美元，凸顯全球投資人對于高收益投資標的需求強烈。

這次發債具有里程碑意義，標志著去年才解除債務危機的阿根廷戲劇性的市場復原。

是否存在違約風險？

2001年底，阿根廷爆發金融危機，債務違約規模高達850億美元。自此，阿根廷被國際債券市場拒之門外長達15年。

當時，以美國NML資本公司為代表的一些投資者，以超低價買入阿根廷主權債券，并拒絕接受債務重組方案，這些惡意收購違約債券，并通過訴訟謀求高額利潤的投資者被稱為“禿鷲基金”。

2012年底，美國紐約聯邦法院做出裁決，要求阿根廷全額償還“禿鷲基金”13.3億美元違約債務，并最終得到美國最高法院核準。

2016年2月，阿根廷政府同“禿鷲基金”等債權人達成協議，同意以美元現金方式支付所欠債務。同年4月，阿根廷重返國際債券市場，發行了創紀錄的165億美元債券，用于還債。接著，阿根廷又相繼發行了不同幣種計價、不同期限的債券。

今年6月19日，阿根廷首次發行百年長債。由于目前國家債信評等仍屬“垃圾級(B級)”，阿根廷成為第一個發行“世紀國債”的垃圾評級國家。

這筆美元國債共籌得27.5億美元資金，將用于支付預算及償還現有債務；由于遭到哄搶，該債券接受了高達97.5億美元的訂單，令票面利率從最初的8.25%降至7.125%。

由于債券收益率接近8%，投資人大約12年便可收回本金。阿根廷經濟若能改善，國債價格還會上漲。由于是美元國債，投資者不必擔心匯率波動，惟一的憂慮是阿根廷政府是否還會出現債券違約。

哈佛經濟學家羅格夫的研究顯示，自1827年以來，阿根廷政府主權債務違約高達8次。其中，2001年出現的債券違約，是當時最大規模的主權債務違約。

阿根廷在2015年才撤銷了匯率管制，目前尚未獲得投資級信用評級，但阿根廷總統馬克里(Mauricio Macri)任命親市場的官員，并采取一系列經濟改革措施，令投資者受到鼓舞。

今年以來，阿根廷股市大漲28%。不過，MSCI(美國明晟指數公司)在6月20日并未將阿根廷納入新興市場指數，令市場大感意外。

阿根廷經濟正在逐漸企穩。阿根廷國債價格今年來上漲8.3%，漲幅比全球平均水平6.92%偏高，這部分顯示阿根廷在國際金融市場地位已經翻身。阿根廷金融部長卡普托表示，由于阿根廷在國際債市的信譽恢復，才能發行“世紀國債”。

此次發行的債券，不僅使阿根廷躋身于少數幾個百年債券主權發行人之列，也凸顯出市場對新興市場債券的更廣泛熱情。在過去12個月，摩根大通專注新興市場的美元計價債券指數，給投資者帶來了9%的回報率。

分析師建議，投資人可以考慮做短期交易，但一些投資人仍擔心阿根廷的經濟結構性問題。正是由于預算赤字偏高，阿根廷政府在選舉之前無法解決，才會發行超長債來補漏。

彪馬投資公司首席執行官彼德拉伊塔(Jorge Piedrahita)表示：“阿根廷現在發行100年期債券，非常不成熟。回顧歷史就能發現，很難找到阿根廷20年不違約的情況。”

百年債券為何叫座？

各國政府與企業熱衷發行超長債、甚至永久債的原因之一，是為了鎖住目前較低的利率；而投資人勇于承接，也是因為收益率較傳統債券更高。

此前，愛爾蘭和比利時發行了100年期的國債。奧地利發行過70年期國債。意大利、法國和西班牙發行過50年期國債。日本有40年國債，現在正考慮發行50年期國債。墨西哥自2010年以來，已經發行了3次100年期債券。英國財政部發行了7次40至50年期債券。

1996年1月23日，中國財政部在美國發行4億美元揚基債券承銷協議儀式在紐約舉行。這次發行的有100年期債券1億美元，票面利率為9%。

美國政府也曾考慮發行50年或者100年期的債券。今年2月，美國財政部長姆努欽曾經提及此項計劃。姆努欽的想法是，美國政府將被“鎖定”在較低的借款利率上，未來的利率不太可能進一步大幅下降。美國債券市場此前并不愿發行時長超過30年的債券，因此50年或者100年的債券，對于美國14萬億美元體量的債券市場而言，將是歷史性的轉變。

巴西、西班牙及英國企業也相繼發行50年以上的公司債。1993年，迪士尼公司發行了3億美元，到期年限 “100年”的債券，被媒體戲稱為“睡美人債券”。除了迪士尼以外，可口可樂、聯邦快遞、福特汽車等企業也都發行過100年期的公司債。不過，公司債的風險要高于國債，因此一般這類債券會在30年后設定回購條款。若是當時利率更低，企業可以購回自家債券，重新發行資金成本更低的債券。

阿根廷“世紀國債”之所以能夠叫座，一是因為投資人看好總統馬克里的市場友善及經濟改革政策，二是今年來阿根廷債市、股市、匯市表現良好；更重要的是，這筆國債的收益率接近8%，而墨西哥百年債的收益率僅5.5%。愛爾蘭在2016年首次發行百年債券，收益率僅為2.35%。

全球利率超低，壽險公司及年金基金為了軋平長期負債的利息負擔，對高收益率資產十分饑渴，尤其是新興債券。操作新興債市的共同基金與ETF已連續20周出現資金凈流入，共達350億美元。

英國資產管理公司安石集團研究部主管鄧恩(Jan Dehn)表示，這類高收益率債券會吸引保險業者與退休基金等特定投資法人的青睞，他自己也有意認購。

（來源：人民網 記者 袁源）