中國經濟進入新常態(tài)，作為服務實體經濟的血脈與支柱，金融業(yè)面臨著前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。在這其中，私募基金顯然是一股不可或缺的中堅力量。 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新數據顯示，截至2017年5月底，私募基金認繳規(guī)模已逼近13萬億元，將發(fā)展了近20年的公募基金遠遠甩在身后。其中，股權及創(chuàng)投私募基金的實繳規(guī)模和2016年底相比，更是增長近1萬億元，創(chuàng)出歷史新高。 6月25日，由成都市金融工作局承辦，《每日經濟新聞》和天府國際基金小鎮(zhèn)為執(zhí)行單位，同時得到四川省證券期貨業(yè)協(xié)會和四川省股權與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會鼎力協(xié)助的——“2017中國私募基金天府（麓山）峰會”，在位于成都的天府國際基金小鎮(zhèn)如期舉行。 這場千人齊聚一堂的思想盛宴，多位來自金融界、投資界的大佬，不僅分享了觀點獨到的主旨演講，還分別圍繞“私募股權基金的黃金十年”、“2017年A股投資內生邏輯演變及海外投資新趨勢”兩個話題，進行了精彩紛呈的深度探討。讓座無虛席的現場觀眾頻繁迸發(fā)出歡笑和掌聲的同時，也為推動行業(yè)發(fā)展提供了真知灼見。 萬融資本熊俊：產業(yè)升級背景下資本應如何選擇并助力 每經記者李蕾每經編輯肖鴻月 在我國經濟進入新常態(tài)的背景之下，產業(yè)結構轉型升級成為了一個無法回避的核心話題。不過到底往哪轉、如何升？資本在這其中又該扮演怎樣的角色、發(fā)揮什么樣的作用？在“2017中國私募基金天府（麓山）峰會”上，北京萬融時代資本管理有限公司創(chuàng)始人、董事長熊俊闡釋了自己的獨到見解。 在熊俊看來，產業(yè)升級是中國經濟轉型的重要路徑，尤其在全球經濟面臨不確定性的背景下更是如此。“美國的選擇是強勢美元+減稅，同時引導資本回流；而我們應對這種不確定性，所做的重要路徑選擇是產業(yè)升級和消費升級。” 在當前的整體形勢下，產業(yè)升級已經迫在眉睫。熊俊表示，工業(yè)地價的上漲、節(jié)能減排日趨嚴格、勞動力成本飆升等成本端的變化，都在倒逼生產方式改善；而產能過剩、消費升級等，也從另一側面推動產業(yè)升級。“在這樣的情況下，產業(yè)升級是大勢所趨。” 那么在這個過程中，包括私募基金在內的資本應該怎么做？熊俊也給出了自己的解決方案，“產業(yè)升級的‘一體兩翼’是工業(yè)技術和信息技術，這兩者相結合，在提高實體產業(yè)技術水平的同時，提升產業(yè)運作效率，共同推動產業(yè)升級。” 熊俊指出，在工業(yè)技術方面，對做投資的人來說有三個方向值得重點關注：對于自身具有先進技術的領域，如家電、高鐵、太陽能、通信設備等，以資本推動其產業(yè)化發(fā)展，并通過“一帶一路”進一步輸出優(yōu)勢產能；對于自身發(fā)展薄弱的技術或缺乏的資源，以資本引進國外先進技術和資源，與中國市場相結合，走“全球技術/資源+中國市場”的路徑；對于可民用化的軍用技術，則要以資本推動軍民融合、加速其市場化進程。 在信息技術融合方面，熊俊認為個中機會在于推動信息技術和傳統(tǒng)產業(yè)融合。“這個融合表現在，與巨大的中國市場結合，能夠引領市場，與傳統(tǒng)的垂直應用行業(yè)結合，能夠改造行業(yè)，以及與行業(yè)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)結合，能夠整合行業(yè)。” 他同時表示，成都自身有完整的工業(yè)體系和非常好的傳統(tǒng)產業(yè)基礎，“所以在這里講可能更有針對性，促進信息技術和大家所在自身產業(yè)相融合，是一條非常好的、能促進產業(yè)升級的道路。” 盛世投資張洋：政府引導基金未來的六大發(fā)展方向 每經記者李蕾每經編輯肖鴻月 作為國內最大的股權母基金管理機構之一、最大的政府引導基金管理機構之一的掌舵人，盛世投資總裁張洋最常被問到的問題就是，政府引導基金未來的發(fā)展方向是什么？ 在題為《財政資金的新型使用》的主題演講中，張洋指出，財政資金的新型使用方式中最繞不開的可能就是基金。“據不完全統(tǒng)計，截至2016年底，共設立了1013只政府投資基金，總目標規(guī)模達53316.50億元，已到位資金為19074.24億元，已經形成了總規(guī)模數萬億政府投資產業(yè)基金和引導基金的基金群。” 在這種情況下，國家也不斷出臺相關的政策引導基金健康發(fā)展。張洋舉例稱，2016年國務院出臺了多項政策，其中關于深化投融資體制改革的意見，鼓勵金融機構、全國社會保險基金通過認購基金份額的方式有效參與。此外，去年下半年還出臺了對行業(yè)有提振作用的一項政策，業(yè)內叫做“創(chuàng)投國十條”，鼓勵有條件的地區(qū)設立創(chuàng)業(yè)投資引導基金，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資引導基金注資市場化母基金等。 在這樣一股新力量的推動下，張洋表示，未來財政資金的新型使用和基金的結合，將會有六個重要的發(fā)展模式和方向，即市場化、專業(yè)化、兩極化、產業(yè)化、國際化、綜合化。 在這其中，張洋著重談到了市場化的發(fā)展方向。他指出，政府投資基金的市場化主要體現在四個方面，“資金來源多樣化、投資決策市場化、激勵機制市場化和退出機制市場化”。 在“兩極化”發(fā)展方向上，他也坦言，管理運營政府的引導基金，除了市場效益，最重要的是取得社會效益，“我們建議政府引導基金更加注重兩端，第一個是更關注于早期投資，另外是更關注于大項目的引入，尤其是對于當地的國計民生和重點招商引資項目，能起到一個項目帶動一片區(qū)域招商引資的效果。” “任何金融都是服務于產業(yè)的，沒有產業(yè)本身就沒有金融業(yè)自身的發(fā)展。只有和當地的產業(yè)基礎相結合，才能破解資本的逐利性和地方政府對于產業(yè)引導的新政邊界，也才能夠取得經濟效益和社會效益的雙豐收。”張洋表示。 博恩科技熊新翔：順應“脫虛向實”大潮聚焦生態(tài)治理和食品安全 每經記者李蕾每經編輯肖鴻月 因投資豬八戒網一戰(zhàn)成名，過去20年間在TMT投資領域大展身手的專業(yè)投資公司重慶博恩科技集團，近年來正在進行重要的戰(zhàn)略轉型。 用其掌門人、董事長熊新翔的話來說，該公司在進行一場順應“脫虛向實”大潮的“轉身”。在“2017中國私募基金天府（麓山）峰會”上，他分享了個中緣由和自己的心路歷程。 從投資豬八戒網，到道有道、易極付，再到創(chuàng)立易一天使投資，博恩投資的項目100余個，失敗率僅4%。作為專業(yè)投資機構，博恩團隊一直致力于科學投資管理體系建設，為投資項目保駕護航。該管理體系，也就是熊新翔在多個公開場合分享過的“熊六刀”項目評估系統(tǒng)。 “看一個項目會不會成、能不能投，我認為主要是看六個最關鍵的要素，也就是我們通常說的‘熊六刀’。首先是用戶，用戶是誰、在哪里、規(guī)模與趨勢怎么樣、用戶問題、如何分類等；第二是產品，能不能用一段話說明產品的特性、功能、價值程度等要素；第三是競爭，競爭對手與競品、所屬品類、品類特性、能成為哪個品類或品類特性的代表；這三項是必要條件。后面三個要素是推廣、盈利和現金，也是非常重要的。但現在六個條件都能通過的項目鳳毛麟角。”他在主題演講中指出。 不過博恩并沒有滿足于過往的業(yè)績，從2014年起，博恩開始瞄準綠色產業(yè)，實施以投資為“主體”、以互聯(lián)網金融服務和綠色科技成果轉化（即懶熊康康項目）為“兩翼”的新型戰(zhàn)略。 熊新翔表示，現在互聯(lián)網，移動互聯(lián)網已經成為常態(tài)，虛擬經濟過剩，需要“脫虛向實”，回歸實體經濟。“我們就是順應這個大潮，從三年前開始選擇新目標，逐步聚焦環(huán)境安全、食品安全這兩大領域，在全世界尋找生態(tài)與食品安全黑科技項目投資做產業(yè)轉化。” 熊新翔透露，目前全國首支懶熊康康綠基金已成立，是一支規(guī)模10億元的產業(yè)基金，旨在尋找國內區(qū)域性的生態(tài)與食品安全黑科技項目進行投資，并且用博恩多年投資實踐的投資管理體系，為科技和創(chuàng)新轉化，幫助項目團隊打造品類數一數二的品牌。 未來15~20年，環(huán)境保護和食品安全所蘊藏機會難以估量。“我們只做生態(tài)和食品安全的黑科技項目，只投資這樣一類技術，堅定做這類產業(yè)的轉化。” 昆吾九鼎投資管理有限公司執(zhí)行總裁何強：私募股權投資未來主要賺企業(yè)成長的錢 每經記者趙靜林每經編輯江月 從2007年《有限合伙企業(yè)法》頒布以來，中國私募股權投資行業(yè)開始蓬勃發(fā)展，經歷了快速發(fā)展的黃金十年，很多私募股權機構包括九鼎投資都是這個階段成長起來的。 過去十年是私募股權開始的黃金十年，現在各級政府、企業(yè)對股權投資關注更多、投入更多，相信未來十年會更精彩。但未來資本市場有確定性也有很多不確定性，比較確定的有一點是隨著注冊制推行，一二級市場差價越來越小。 我們在2012年就在思考這個問題，股權投資真正應該賺企業(yè)成長的錢。企業(yè)成長又來自兩部分，一部分是企業(yè)自身的成長，另一部分是企業(yè)通過外延式并購獲得的增長，在并購、產業(yè)整合方面私募股權機構就可發(fā)揮作用了。我們目前也按此思路提出了一個重要的計劃——“見龍計劃”，就是投資一些市值在30億元到100億元以內的細分領域準龍頭企業(yè)，并協(xié)助他們做行業(yè)并購整合，共同打造成長為上百億、乃至上千億市值的企業(yè)，這樣我們的投資也能在這過程中獲得豐厚的回報。 前海梧桐合伙人、董事總經理孫萬營：資本加產業(yè)資源協(xié)同助力企業(yè)發(fā)展 每經記者趙靜林每經編輯江月 我們關注的一個現狀是，在優(yōu)質項目面前，資本會變得越來越弱勢。現在新股發(fā)行加速的前提下，二級市場必然會出現兩極分化，傳導到一級市場的股權投資，也會給整個產業(yè)帶來重大挑戰(zhàn)。作為一家新興的產業(yè)投資機構，我們思考得更多的是如何通過資本來解決企業(yè)未來發(fā)展的核心問題。 未來十年隨著產業(yè)競爭加劇，產業(yè)格局整體轉型升級，除了簡單的資本助力之外，還要助力整個產業(yè)上的協(xié)同。企業(yè)不僅需要資金的支持，更需要產業(yè)協(xié)同的資源。如何給被投企業(yè)創(chuàng)造更高的附加值？在產業(yè)中擁有資源最多的就是其中的龍頭上市公司，我們的做法是與龍頭上市公司一起形成聯(lián)合并購基金，通過整合他們的資源來助力被投企業(yè)的發(fā)展。同時我們也在被投企業(yè)所屬的產業(yè)板塊上搭建相應的產業(yè)生態(tài)，這樣企業(yè)所獲得不僅有來自上市公司的資源，還有來自整個生態(tài)的資源。 對于投資機構而言，一個非常重要的不確定性就是新技術的發(fā)展迭代。今天主流的移動互聯(lián)網帶來了很大變革，下一個機會是什么？比如大家最近非常關注的VR和AR，其實資本從很早就開始關注這兩個產業(yè)。那么，它們是不是真正進入產業(yè)化的成熟階段了？毫無疑問投資本身就是在不確定性中捕捉一個個相對確定的機會，這是對于一家產業(yè)投資機構的挑戰(zhàn)。 英諾天使基金創(chuàng)始合伙人林森：從早期投資開始構建完整體系 每經記者趙靜林每經編輯江月 作為2013年成立的天使基金，在過去四年中我們投資了超過200家企業(yè)，尤其是在互聯(lián)網和“互聯(lián)網+”產業(yè)中，看到了非常多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長。對于做創(chuàng)業(yè)投資而言，我們就是幫助年輕人去創(chuàng)造未來。從這個意義來講，未來十年依然是黃金十年。 我認為一二級市場的價差在明顯縮小，對天使投資人來講其實是利好。做天使投資，就是和企業(yè)一起成長。現在技術的發(fā)展使得企業(yè)的成長周期極大地縮短，從成立到發(fā)展為百億市值，原來需要十年時間，現在可能只要三到四年。在這三到四年中，對企業(yè)影響最大的就是天使投資人。 在現階段，我認為天使投資布局還有兩個核心。 第一就是幫助已經成功的企業(yè)構建新的產業(yè)生態(tài)鏈。發(fā)揮我們多年進行天使投資的經驗，通過與已經上市的企業(yè)一起成立產業(yè)生態(tài)鏈投資基金來進行布局。第二是幫助上市公司在新產業(yè)上進行布局。未來十年會更加關注產業(yè)上的布局，也會更加聚焦在早期投資上。從早期投資的過程中就開始布局后期，包括并購、PE相關的基金，以早期項目為基礎構建完整的體系。可以預見未來天使投資的規(guī)模和格局還會進一步擴大，但擴大的基礎都是在早期投資這個基點上。 高達投資董事長、管理合伙人楊浩鋒：結合中國的發(fā)展進行投資布局 每經記者趙靜林每經編輯江月 高達投資目前看重的行業(yè)包括TMT、醫(yī)療和消費升級。我們很看重制造力的進步和消費力的發(fā)展。在過去的十年里，我們看到了很多創(chuàng)新性的成長，而未來十年我們相信會有更多通過并購來提升效率的機會。比如在制造力方面，嫁接先進制造力到現有產業(yè)，從而提升效率將會是未來的投資重點。我們希望結合投資者來增加技術轉變和升級的可行性。 高達所做的投資就是建立在結合中國本身的發(fā)展來進行布局。在技術創(chuàng)新方向要走在前端，找到合適的投資標的并在早期介入。比如我們最近投資的一家激光雷達公司，他們不光在國內已處于領先水平，更是僅用了一年左右的時間就制造出了與美國最大的激光雷達公司產品相比更輕便、更低成本的產品。這就是中國高端“智造”和資本有力結合的成果。 在消費力方面，未來5~10年內中國整個經濟轉型將會逐步完成，投資者會更看重國內消費能力，在此同時結合國內外優(yōu)秀技術，可共同帶動消費升級。比如消費醫(yī)療層面，在當下分級診療、醫(yī)改的浪潮下，我相信會涌現出更多機會。可更多地從海外并購入手，通過參股海外優(yōu)質資產，比如國外一流的醫(yī)療服務公司等，將這種先進的技術和服務帶回國內。作為投資人我們應多關注這樣的中長期投資回報，而不是通過短期的一二級市場價差來獲利。 亞信基金董事長榮毅：積極轉型升級看好民營醫(yī)療 每經記者趙靜林每經編輯江月 我們亞信成立十年，仍然是一個比較年輕的企業(yè)。過去十年我們在不斷轉型，而未來我們將繼續(xù)走轉型升級的道路，主動作為，以此來適應中國經濟轉型升級。目前，我們主要專注于產業(yè)投資，核心產業(yè)有三個，第一是醫(yī)療健康，第二是再生資源，第三是軍民融合項目。在醫(yī)療健康領域主要投資民營連鎖專科醫(yī)院與康復醫(yī)療機器人，目前控股30多家醫(yī)院，主要是控制性投資為主，通過資源轉化和資金支持、機制梳理來掌控它的經營管理從而使其發(fā)展壯大。而軍民融合方面，我們目前有很多先進技術正在轉化與產業(yè)化，現在做的無人機抗干擾技術、短波紅外技術等，這些技術已獲得了相關部門認可。 我們的投資邏輯更傾向于控制性投資。在醫(yī)療方面，我們通過國內做引流，將國內外技術做好平衡和互補，將一些特殊醫(yī)療服務輸入到海外，將海外一些先進技術引進國內。我們目前專注于西北和西南這兩個醫(yī)療相對欠發(fā)達的地區(qū)，旨在提高醫(yī)療水平與效率。醫(yī)改如火如荼的進行中，這也正是發(fā)展的大好時機，我們在這段期間會更注重價值本身的挖掘，將優(yōu)勢資源交給企業(yè)，幫助其實現專科化連鎖，建立醫(yī)生集團實行跨地域問診機制。 最后，我們對成都充滿信心，今后一定會在成都落戶，投資這行業(yè)，有愛就有希望。 （實習生段語林對此文亦有貢獻） 景林資產董事總經理田峰：把握A股龍頭企業(yè)和港股投資機遇 每經記者陳晨每經編輯江月 成立于2004年的景林資產，是國內最早成立的私募公司之一。過去十多年來，其以長期踐行“價值投資”的理念而游走于圈內。 龍頭企業(yè)可獲溢價收益 在目前時點看，地產降溫幅度并不像年初預料的那么悲觀，經濟整體復蘇情況也好于預期，而且改革進度似乎在加快，我們維持長期改革釋放經濟活力的謹慎樂觀預期。 我們預計2017年通脹與利率溫和小幅度上升，對股市系統(tǒng)性風險影響不大，同時企業(yè)盈利的修復已經在發(fā)生，已公告2016年年報以及2017年一季報的重點公司均能看到2016年四季度開始收入盈利增長勢頭加速，優(yōu)質企業(yè)更明顯。 著眼于A股市場，可能存在以下幾個機會：首先，中國經濟進入存量優(yōu)化、龍頭整合時期，各領域的領先企業(yè)正在從國內龍頭向世界龍頭接近，找出當中的優(yōu)秀者，在考量估值的基礎上存在投資機會；其次，中產階級迅速壯大，帶來的中產階級消費升級趨勢非常明顯，反映在各消費品行業(yè)產品結構升級，消費者愿意為好品質付溢價。與之相關的龍頭企業(yè)長期從中獲益；第三，通過深入全面的基本面研究，可以看到一些龍頭企業(yè)在未來的確定性成長、確定性業(yè)績，反映到股價上，從中可以獲取溢價。 深挖港股 目前海外投資，特別是港股的投資，逐漸成為市場的熱點。基于以下幾個判斷，港股中仍有一些機會值得挖掘：首先，港股估值處于相對歷史低位。港股估值高點在22~23倍，低點大約在9~10倍，目前的PE在12倍左右，恒生國企指數更低，只有9倍左右。相較于A股的同行業(yè)公司的估值，一些優(yōu)秀企業(yè)存在價值低估；其次，隨著深港通的開通，內地和香港之間互相覆蓋了80%市值，基本形成了共同市場。第三，根據國際上的統(tǒng)計數據，1.5萬美元GDP是一道門檻，在此之上的人群有非常大的資產海外配置需求。目前內地已有多個省市人均GDP超過了這一數字，而相較于國際上家庭資產的海外布局，我國仍有較大發(fā)展空間。 在目前大的外匯管制環(huán)境下，港股通是非常好的、合法的投資方向。 大巖資本海外投資官蔣曉飛：不要盲目迷信A股“漂亮50” 每經記者劉鴻飛每經編輯江月 從去年11月開始，市場風格發(fā)生了劇烈變化。我們統(tǒng)計發(fā)現，把A股3000多只股票按照市值從大到小分成10個層級發(fā)現，這段時間市場發(fā)生的不僅是二八分化，更是嚴重到一九分化。 由于市場出現了一些變化，投資者針對這些變化做出反應。這種二八分化，甚至一九分化也是合理的。 但是，我不認同把現在A股市場的這種分化比作所謂的“漂亮50”賺錢效應，因為那樣會讓人聯(lián)想到美版的“漂亮50”。中國的投資者如果迷信A股市場有“漂亮50”的神話，最終很有可能是虧錢的。 中國的變化太快，現在這些所謂的A股“漂亮50”概念，能持續(xù)多久？能持續(xù)“漂亮”十多年嗎？我認為這是不可能的。 我們用量化投資的方法做投資，有3個基本點：第一，在全A股里面找α，尋求超越指數的收益；第二，用股指期貨來對沖市場風險；第三，分散投資，避免個股風險。 過去5至10年，很多低市值、高成長性的個股市場表現相當強勢。對于海外投資，我們認可目前港股的投資機會，并且比較長期看好它。另外，港股市場是比較有效的，以機構投資者為主。同時，它的投資人或基金經理、分析師也越來越有中國背景的人擔當，他們比國外投資者更了解中國自己的公司和行業(yè)變化，更容易合理定價。 星石投資首席策略師劉可：大盤股更具持續(xù)性 每經記者陳晨每經編輯江月 現在市場很多時候還在糾結于價值股與成長股的風格切換，我認為沒這必要。 價值股和成長股是共生關系，非對立關系，下階段兩者可能一起出現上漲，一是大盤股和中盤股，一是有部分業(yè)績支撐的中小板和創(chuàng)業(yè)板。不過，就我看來，我覺著大盤股可能具有一定的持續(xù)性。 不難發(fā)現，目前很多機構，尤其是大機構，包括海外機構，都配置了部分大盤股。他們的邏輯并不是按照產業(yè)投資來抉擇，而是將其定義為類似債券的標的。根據我們最新統(tǒng)計的大盤股盈利數據，2017年上半年，前20只分紅最高的股票，預期平均股息率已超過6%。另外，考慮到未來這些大盤股都是中國經濟增長最核心的部分，自然也會隨著中國經濟增長而增長。比如消費類的大概每年有9%~10%的增長，這種收益若從長期看還是很可觀的。 此外，目前A股整體是處于底部調整的格局，同全球市場相比，A股確實是被低估的。最近，我們做了全球二三十個國家動態(tài)估值比較，以滬深300為代表的藍籌股或A50這種特別大的股票依然處于最便宜的前5名至前10名，而最貴的其實是歐美。比如美國的中小盤股，動態(tài)估值是20~30倍，但如果換成人民幣，美國的中盤股就相當于中國的大盤股，而我們的大盤股基本動態(tài)估值是在12~13倍。 我們認為，目前處于底部區(qū)間的A股，無論是大盤股還是有業(yè)績支撐的中小盤股，贏面是屬于比較高的品種，尤其是與經濟結構轉型相關的，比如說消費類、醫(yī)療環(huán)保類及產業(yè)升級類等。 前海方舟資本CEO成書新：看好優(yōu)勢龍頭企業(yè) 每經記者劉海軍每經編輯江月 我們是一個比較年輕的專注做量化、公募FOF和套利的私募基金，公司現有員工都來自于大型公募基金和大型券商。 對于市場看好的大指數，我們認為這個指數相對更看好，并不是我們不看好中小板和創(chuàng)業(yè)板公司。中小創(chuàng)中，也有一些非常好的行業(yè)內代表和優(yōu)勢龍頭企業(yè)，同樣具備投資機會。這一年多以來IPO頻發(fā)，注冊制的逐漸推行，其中很多中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值都相對降低了，但接下來還會有估值回歸的過程，所以短時間漂亮50依然有相對優(yōu)勢。我們覺得應該投資集中化于細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，這是經濟轉型政策導致行業(yè)都會像集中化、集約化方向整合的內生投資機會。 現在市場趨向理性和價值投資，逐漸機構化的趨勢也越發(fā)明顯，以后個人投資者或不太成熟的散戶，會和國外一樣逐漸借道專業(yè)化的機構管理資產。對于海外投資機會，我們感覺到民眾投資需求越來越旺盛，且人民幣全球化的勢頭勢不可擋，這塊機會也在積極關注。既然人民幣要逐漸國際化，伴隨而來的是行業(yè)和金融機構也會逐漸國際化，那么二級市場和國外市場之間就會存在估值差。比如說今年上半年，我們發(fā)現以前從未見過的現象：個別A/H股上市公司，今年海外市場的一些評估和研究機構對其不太看好或是看空，甚至使用了做空機制，但股價一直在漲，因為國內研究機構對于這家公司的發(fā)展持有更積極的觀點、傳遞出更多的信心，但我們覺得這應該是人民幣對于全球資產定價權在逐漸提升的過程。 深圳新富資本投資總監(jiān)廖云龍：地產后周期的投資邏輯 每經記者劉鴻飛每經編輯江月 目前，中國房價究竟離不離譜？我認為有一點高，但還不算很離譜。在我看來，一個國家核心城市的房價和這個國家的總人口有更緊密的聯(lián)系。 英國、德國、法國這些國家的人口大概就是6000萬~8000萬，澳大利亞和加拿大有兩三千萬人口。意味著在這些國家，你只需要成為其國民收入的前30%~50%的行列，你就有資格住到住到核心城市里。但在中國，四個核心城市可容納8000萬左右的人口，但中國的人口數量有16億。也就是說，你的收入或存量財富必須是排在這個國家的前5%左右，才有資格住到核心城市里去。 對于經濟，我們認為今年下半年可能會開啟大規(guī)模房地產補庫存運動，下半年經濟不會差，到年底之后會進入政策觀察期，明年上半年房地產行業(yè)可能會進入被動補庫存階段，屆時可能會進入一個新的政策窗口期。 從A股投資角度來看，A股去年下半年以來的藍籌行情是兩個因素帶來的，一個是IPO加速和監(jiān)管趨嚴帶來了確定性溢價，另一個因素是供給側改革和地產產業(yè)鏈復蘇帶來的藍籌盈利好轉。過去幾年，我們創(chuàng)業(yè)板的增速大概在30%以上，但主板增速10%多一點，從去年年底到今年上半年出現了一個新的現象，創(chuàng)業(yè)板和中小板的增速向下出現拐點，滬深300核心股票向上出現拐點，這是市場2017年藍籌強、小盤股弱的另一個重要因素。 對于藍籌股在今年上半年的盈利加速，我把這種現象理解為地產后周期。去年上半年地產銷售增速30%多，這種銷售增速一定會體現到2017年的下游行業(yè)，即水泥、機械、白酒、家電。接下來下半年，我覺得地產還是補庫存的階段，行業(yè)盈利依然會漂亮，市場有自我強化的過程，接下來這些公司可能還會再創(chuàng)新高。中期來看，一方面要關注這些行業(yè)的盈利變化情況，另一方要關注市場預期變化帶來的搶跑行為。