近年來，公募基金行業(yè)存在“抱團取暖”的現(xiàn)象。一些基金經(jīng)理偏好“扎堆”重倉于少數(shù)個股。更有甚者，一些基金公司旗下的多只基金產(chǎn)品合力重倉個別“獨門股”，獲得較高的流通股持股比例，從而足以在很大程度上左右“獨門股”的走勢，而“獨門股”的走勢也左右基金凈值。這種策略曾為基金贏得不菲的收益，但上半年A股跌宕起伏，不少沿襲“獨門股”策略的基金損失慘重，業(yè)績排名靠后。

于是，一些基金經(jīng)理開始反思“獨門股”策略的有效性。某基金公司投資總監(jiān)指出，從投資流程來看，基金重倉持有“獨門股”一般要經(jīng)過深度調(diào)研，但由于少數(shù)基金的持股比例過高，導(dǎo)致個股流動性容易出現(xiàn)問題，帶來流動性風(fēng)險。

風(fēng)格激進似豪賭

業(yè)內(nèi)人士表示，一些偏好“獨門股”策略的基金公司風(fēng)格過于激進，近似“豪賭”。

財匯金融大數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，在所有偏股型基金中，前十大重倉股市值占基金凈資產(chǎn)70%以上的公募基金多達46只，前十大重倉股市值占基金股票資產(chǎn)總市值70%以上的多達89只。在股票資產(chǎn)配置高度集中的態(tài)勢下，少數(shù)個股的走勢成為左右這些基金凈值的關(guān)鍵因素。如果重倉股發(fā)生大大偏離市場平均水平的大漲或大跌，這些基金的凈值也隨之大幅起伏，風(fēng)險凸顯。

一些公司偏好“獨門股”策略，即同一基金公司旗下的多只基金產(chǎn)品合力重倉個別“獨門股”，獲得較高的流通股持股比例。這些“同門”基金共同進退，足以在很大程度上左右“獨門股”的走勢。財匯金融大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按“同門”基金合計持股比例超過10%計算，截至一季度末，共有31只股票存在“獨門股”的情況，涉及13家基金公司。如果某只股票成為個別基金公司的“獨門股”，則其他基金不敢貿(mào)然介入，以免遭到狙擊。

業(yè)內(nèi)人士表示，作為專業(yè)投資者，基金通過深度調(diào)研而重倉持有個別股票的做法無可厚非，但如果過于激進，就容易演變成豪賭，等于將基金業(yè)績完全寄托在少數(shù)個股上，蘊含的投資風(fēng)險過大，不符合基金“專業(yè)投資者”的定位。

“獨門股”策略受挫

對于基金來說，要達到“獨門股”的效果，勢必選擇中小盤股。然而，上半年A股呈現(xiàn)“二八”甚至“一九”分化的格局，眾多中小盤股表現(xiàn)不佳，“扎堆”于此的不少基金業(yè)績受到拖累。

以6月1日為例，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板指和中小板指大幅下跌，不少基金重倉股集體“閃崩”，導(dǎo)致多只偏股型基金的凈值當(dāng)天的跌幅達三、四個百分點。在某混合基金一季末的前十大重倉股中，有5只股票的合計市值占基金凈資產(chǎn)的36%。這5只股票5月下旬頻現(xiàn)“閃崩”。6月1日，該基金凈值縮水達3.51%。

從公募基金上半年的業(yè)績排名來看，“獨門股”策略對一些基金的殺傷力顯著。財匯金融大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年凈值縮水幅度超過10%的52只偏股型基金中，不少基金就存在“獨門股”策略。其中，某些基金公司旗下多達五六只基金上半年凈值縮水幅度超過10%。

也有少數(shù)基金依靠“獨門股”的強勁表現(xiàn)而取得了不俗的業(yè)績。不過，某基金分析師認為，少數(shù)基金的成功并不能代表“獨門股”策略的普遍適用，整體而言，在市場波動劇烈尤其是市場風(fēng)格明顯偏向于藍籌時，將賭注壓在中小盤“獨門股”上，對基金的投資非常不利。

基金經(jīng)理反思

面對眾多“獨門股”的重挫，一些基金經(jīng)理開始反思這種投資策略。某基金經(jīng)理對記者表示，對少數(shù)個股下重注，雖然有機會獲得更高的超額收益，但容易忽視風(fēng)險控制，在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換或系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)時，基金很難規(guī)避風(fēng)險，勢必給持有人帶來過度的傷害。

上海某基金公司投資總監(jiān)指出，“獨門股”的最大風(fēng)險是二級市場流動性風(fēng)險，因為同一基金公司旗下多只基金“扎堆”的持股比例過高。這一流動性風(fēng)險的主要承擔(dān)者恰恰是制造風(fēng)險的基金自身。

該投資總監(jiān)表示，一家基金公司旗下多只基金合計持有個股流通盤的比例如果超過10%，則足以左右二級市場價格。此時如果其他大資金也加入“抱團”行列，確實容易推高股價，造成基金凈值不斷上漲的現(xiàn)象。但如果個股出現(xiàn)重大利空，或者行業(yè)、市場出現(xiàn)短期系統(tǒng)性風(fēng)險，個別大資金率先大幅減持股票，流動性的缺失勢必導(dǎo)致股價非理性下跌，進而引發(fā)集體踩踏。

某基金公司研究總監(jiān)認為，A股上市公司數(shù)量逐步增加，在機會增多的同時，“地雷”也增多了，基金過度重倉個別股票的風(fēng)險隨之加大。基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)更注重基本面研究，將上市公司的現(xiàn)狀和前景“吃透”，并通過分散投資策略防范風(fēng)險，這才能給持有人更穩(wěn)定、更長期的回報。