午后，鋼鐵股表現搶眼，截至發稿，八一鋼鐵漲逾8%，撫順特鋼、本鋼板材、新鋼股份、馬鋼股份、三鋼閩光、鞍鋼股份、柳鋼股份、南鋼股份等個股紛紛拉升。

對于是什么因素驅動了本輪鋼鐵繁榮？長江證券從數據統計角度出發，解讀了本輪鋼鐵表現背后的邏輯。

1、悲觀預期修復，期貨價格反彈：從本輪黑色價格表現來看，螺紋鋼現貨、期貨主力合約、遠月次主力合約分別上漲3.46%、16.13%、17.96%，礦石現貨、期貨主力合約、遠月次主力合約分別上漲9.88%、16.37%、16.42%，整體表現為期貨強于現貨，遠月強于近月，且漲價時間呈現遠月、近月及現貨先后順序依次排列，表明本輪商品漲價受預期層面因素影響更大——前期過于悲觀預期導致的期現及遠近月深度貼水幅度均得到有效收窄。

2、上游資源更加強勢，需求仍是決定性因素：從反彈時間來看，包括黑色在內的本輪商品價格反彈始于6月初，其中黑色商品因貼水幅度更大而率先走強，至今也漲幅更大。而在黑色內部，上游雙焦反彈最早，漲幅最大，進一步證明了需求往往仍是產業鏈漲價過程中影響權重更大的因素。

3、從流動性好轉到經濟反彈，驅動邏輯生變：在本輪商品價格上漲過程中，國債期貨表現從此前的與商品同步上漲，到近期的反向下跌，顯示驅動市場預期修復的因素近期發生了變化：似乎正在從此前以流動性放松因素為主，切換為如今的對后市經濟預期轉好。近期制造業PMI企穩、央行減少逆回購情況之下，商品依舊反彈也是對此佐證。

4、美元走弱、石油反彈，夯實后半程：本輪商品上漲早于美元走弱及石油反彈，表明商品走強起因并非單純源于其金融屬性。自6月下旬開始，隨著美元走弱及石油反彈出現，包括瀝青、橡膠等在內的更多商品投入到了漲價浪潮中，由此預計，美元走弱、油價走強或將進一步夯實商品后續反彈基礎。

5、庫存去化順利，真實需求不弱：從鋼廠與鋼貿環節庫存總和指標來看，作為即期供需狀況的直觀反映，螺紋鋼、熱軋庫存環比近期均在去化，表明當前行業終端需求不弱。同時，結合6月中旬重點鋼企粗鋼日產量186.1萬噸，僅次于今年4月下旬的186.5萬噸，同時，4月粗鋼日產量高達242.6萬噸，顯示當前行業供給處于高位，進一步表明目前行業正處于供需兩旺的局面。

6、黑色系供需中長期悲觀預期仍未得到徹底扭轉：雖然價格已經累計反彈月余，但黑色系螺紋、熱軋、礦石及雙焦期貨遠期曲線仍呈現下行趨勢，其中，螺紋期貨貼水幅度依然處于歷史較高水平，表明市場對于黑色系中長期供需格局悲觀預期并未徹底扭轉。因此，就目前期貨強勢程度而言，預計尚不足以觸發貿易商大規模主動補庫，進而帶動現貨持續走強。更多仍是貼水修復的行情。

7、景氣觸發上漲，資金放大板塊波動：從行業比較來看，本輪鋼鐵板塊開始取得超額收益，出現在家電等今年以來確定性較大的板塊跑輸大盤之前，說明鋼鐵行業自身存在變化，景氣是板塊整體走強的主動觸發因素。近期其他行業板塊明顯走弱，可能會進一步放大鋼鐵板塊行情波動。

8、預期穩定，板塊反應滯后于盈利變化：理論上講，對于周期股的投資而言，由于周期循環罔替，盈利低點往往意味著股價見底的機會，而盈利高點反而面臨著股價見頂的風險。不過，因為經濟發展階段的限制，行業中長期悲觀預期長期得不到緩解，前期行業高盈利并未得到市場應有的反應，板塊的股價表現不僅沒有領先于盈利，甚至出現背離。因此，在鋼價短期反彈中出現的上漲行情，更多體現為對前期盈利的滯后反應。當然，這其中還面臨著行業整體盈利結構的變化，即由成本回落更快轉變為價格上漲更多。能否持續，依然取決于盈利改善的時間和幅度能否在當前水平上進一步超預期，而這依賴于行業供需是否出現根本性變化——要么供給側可以得到進一步的改善，要么需求側真的開啟了新的周期。

9、長板材類股票齊漲，鋼價重于盈利：從板塊內上漲個股來看，無論是2季度盈利大概率高企的長材類鋼企，還是盈利可能相對疲弱的板材類鋼企，近期呈現齊漲態勢，仍然表明在本輪板塊投資中，鋼價反彈及其背后所代表的盈利持續性，勝于即期盈利高度。