在昨日大跌后，滬指今日震蕩企穩，收盤小幅上揚0.35%，收報3187.57點；創業板指表現稍強，收盤反彈0.67%，收報1667.49點。但市場成交量顯著萎縮，兩市合計成交僅有4123億元。行業板塊多數收漲，煤炭與鋼鐵板塊強勢領漲，方大特鋼、中原特鋼、鄂爾多斯、山煤國際、昊華能源漲停。

對于近期的市場表現，機構們紛紛發表觀點：

銀河證券：抱團取暖將進入第二階段 別著急轉換跑道

銀河證券認為，強監管、去杠桿的大方向自4月份確立以來將貫徹全年，中期內市場風險偏好受到壓制。大格局上A 股將繼續震蕩分化，白馬消費龍頭及大金融的結構性行情將繼續演繹，抱團取暖將進入第二階段，白馬坍塌時點尚需等待，別著急轉換跑道。周期股僅是修復性行情，見好就收。以創業板為代表的前期已經大幅下跌的部分成長股，受到中報業績下滑影響，將迎來盈利與估值的雙殺。

申萬宏源：漂亮50“微替換”

展望下半年，漂亮50未到亢龍有悔時，布局漂亮50“微替換”可能是下半年潛在收益率較高的方向。多角度闡釋漂亮50未到亢龍有悔時：(1)市場特征角度：“漂亮50”行情是全球股票牛市的組成部分。(2)業績角度：漂亮50構成主要是從2017年業績確定性角度篩選出，并已經用腳投票的組合，在2017年業績出現明顯證偽是小概率事件。(3)估值角度：對標海外估值的狀態總體接軌，并未到全面高估的程度。所以現階段漂亮50保持中樞穩定是大概率，尚不具備系統性回調的基礎，下半年仍是相對收益較為確定的方向。同時，下半年我們更加關注漂亮50“微替換”的投資機會。提示兩個方向：一是金融和地產的龍頭相比海外估值尚具備一定優勢，下半年金融地產龍頭向漂亮50組合滲透會增加。二是二季報超預期，三季報展望繼續樂觀的標的，將開展估值切換行情，有望走出“漂亮行情”，這當中傳統價值方向二季報超預期的個股在二季報就能確認趨勢；而成長方向的個股可能需要二三季報連續超預期，才能有效開啟估值切換行情。

宏信證券：業績和估值為主線，咬定青山不動搖

市場整體空間有限，主要由于流動性中性，制約市場空間；但同時經濟和估值構筑底部支撐，盈利改善決定上移動力和結構；市場的風格理念的轉化之下不要輕言風格轉化，業績和估值為主線，咬定青山不動搖。行業配置上：1）供給側結構性改革背景下價格反彈以及中報可能超預期的周期性行業：煤炭、有色、鋼鐵、化工（鈦白粉、純堿、維生素、化纖）、機械設備等；2）估值優勢明顯的行業：金融、房地產、機場、高速公路等；3）內生性增長較好且可能超預期的大消費行業仍值得關注：家電、汽車、醫藥、旅游等；4）主題上關注混改投資機會。

天風證券：成長股還將面臨更大挑戰

龍頭先后倒下，成長股恐怕還將面臨更大挑戰：（1）近期創業板業績曝出風險的都是不依靠外延并購、在行業中具有優勢地位的龍頭公司，這些公司暴露出的風險，證明了在過去幾年貨幣極度寬松、資本從傳統經濟體系中溢出后，對于創新類資產的過渡追逐，步子邁得太大，泡沫被吹起來的太快，隨著貨幣環境的快速收緊，現在到了要結算的時候。從17Q2業績預告來看，創業板指前十大權重除機器人和樂普醫療外，增速全部放緩。（2）龍頭公司已經進入泡沫后的還賬階段，但后續可能還有更嚴重的問題會暴露出來：此前連續依靠外延并購保持高增速的公司，其業績極有可能出現不達預期的情況。6月初在并購重組加速過會和創業板反彈之初，我們曾經在報告《并購重組提速之外：關注“質”的變化》中強調，成長股不排除短期估值修復，但中期盈利預期仍然難以樂觀。核心邏輯在于：在我們所統計的12-16年創業板公司全部200余次的業績承諾中，15、16年業績承諾到期的17家被收購標的，業績平均下滑40%-50%，而17年、18年、19年面臨業績承諾集中到期，三年到期數量分別為50、74、63。因此，被收購標的在業績承諾期結束后，業績的下滑才是未來成長股的最大風險所在。（3）因此，對于成長股，下半年的策略依然以防風險為主，下半年的風格難以切換，可以適當布局一些不依靠外延并購保持優質基本面，并且有估值切換機會的成長股。

（每日經濟新聞綜合銀河證券、申萬宏源、宏信證券、天風證券研報）