每經編輯 每經記者 宋雙    

每經記者 宋雙  每經編輯 肖鴻月

公募基金二季報收官，各項數據也可以比起來了。《每日經濟新聞》記者據Wind資訊數據發現，二季度減倉最多的基金，竟然一口氣砍掉了76.95%的股票倉位。難道還有這種操作？

更令人驚訝的是，這并非一只普通權益基金，而是一只量化基金——平安大華基金公司今年1月23日才剛剛成立的平安大華量化A/C，成立時規模為2億元，一共220戶認購。

眾所周知，量化基金根據量化模型來進行投資。模型一旦開始運轉，除非需要升級維護，否則人工干預的成份會很少。因此對于平安大華量化將倉位從一季度末的86.83%降至9.88%，即便其倉位范圍為0~95%，也有資深量化投資基金經理向記者表示，“這樣的操作聽起來并不合理。”

當然，平安大華量化對于這樣的人工干預預留了空間。其在招募說明書中稱，“本基金依據平安大華開發的量化多因子選股模型，運用量化多因子模型框架，包括基本面因子、分析師預期因子以及個股股價數據因子，基金經理根據市場狀況及變化對各類信息的重要性做出具有一定前瞻性的判斷，適時調整各因子類別的具體組成及權重。”

可見，盡管是量化基金，但基金經理仍有很大自由度。但不論用哪種標準來看，減倉76.95%都遠遠超過了一般調倉范疇。對于這次異乎尋常的減倉，基金經理李黃海在二季報中解釋道，“報告期內，中小板、創業板跌幅嚴重，資金集中于大盤藍籌，量化策略無法帶來正收益，股票進行了相應的減倉操作。”

從簡歷上看，李黃海算得上資深，其是美國南加州大學博士，曾先后任職于民生加銀金融工程與產品開發部執行總監，易方達投資發展部總監助理，摩根士丹利華鑫基金數量化投資經理。2015年9月加入平安大華，除平安大華量化外，還管理平安大華鑫安。

其實李黃海在二季報中還是說得比較明了——我的模型是做中小板、創業板的，這波行情起來的卻是大盤藍籌，賺不到錢，所以干脆減倉好了。

不過有一點值得注意，平安大華量化的業績比較基準并不是中小板、創業板，而是“滬深300指數收益率×60%＋中債綜合指數收益率×40%”。甚至其在招募說明書中特意提到，“基于本基金的投資范圍和投資比例限制，選用該業績比較基準能夠忠實反映本基金的風險收益特征。”

但很顯然，模型的真正效果和合同上的設想產生了偏差，不然不至于減倉。《每日經濟新聞》記者發現，減倉之后，二季度末平安大華量化手中還剩下8只股票，TCL集團、*ST弘高、*ST眾和、同方股份、江豐電子、長纜科技、美格智能、日盈電子。

那么對于量化基金這一類特殊產品來說，二季度的操作又是怎樣的？是否也像平安大華量化一樣大幅減倉？

答案是否定的。記者整理了70余只量化基金（除平安大華量化）二季度的倉位變化，平均加倉15%；即便排除二季度大幅建倉的新產品，平均倉位也抬升了2.94%。因此平安大華量化表現確實“反常”。

實際上，即便是李黃海管理的另一只產品平安大華鑫安，二季度也并未大幅減倉，當然也沒有加倉：一季度末倉位42.09%，二季度末倉位41.52%。

不過《每日經濟新聞》記者發現，二季報中還提到了一件事，平安大華量化在6月5日發生了巨額贖回，當天贖回約1.8億份，但基金經理并未提出倉位操作是受到巨額贖回的流動性影響。也許唯一沒有“疑問”的是，二季度平安大華量化A份額收益率為3.21%，C份額收益率為0.77%，同期業績比較基準收益率為3.75%，份額之間的收益率區別也是劇烈。

展望三季度，李黃海接下來的打算是，“根據市場情況，按照既有的量化靈活配置策略，擇時優選資產，配置股票和相應債券資產。”