每經編輯 每經記者 黃小聰    

每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久

當然除了上證50指數的驚艷表現，相信今年以來港股市場的表現更加讓投資者覺得牛市來了。

如今，恒生指數已經站上27000點，并開始向前期高點發起沖擊，同樣困惑投資者的是，在這樣一個點位，港股市場是否依舊值得參與？又有哪些個股值得參與？

對此，少數派投資總經理周良同樣分享了自己的投資和選股邏輯。以下內容是《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對周良專訪的第三部分。

NBD：關注到您近期也提及港股市場，大藍籌的估值比A股更便宜，您對于港股市場的投資邏輯是什么，和A股市場有無不同？

周良：H股市場大藍籌的估值比A股還要便宜，平均要低20%，甚至打對折的也不少見。這一方面是由于H股市場大藍籌供應量充沛。另一方面更重要的原因是，港股市場中境外投資者對內地經濟的發展了解不深，對H股大藍籌的估值給了折價。隨著滬深港通等南下資金的進入，隨著港股市場中內地資金比例的不斷提高，這種局面正在發生歷史性的變化。港股的定價權正在從外資向內資轉移。銀行、保險、地產、汽車，港股大藍籌正在與A股一起聯袂走高。

港股市場正成為內地資金聚集的投資新方向。內地資金投資方向有限，只能擁堵在內地樓市、股市。滬深港通開辟了內地資金新的投資方向，港股市場正在成為新的吸納內地資金的蓄水池。滬深港通開通兩年來，南下資金正在不斷流入香港市場。QDII和內地外流資金也積極配置港股市場。內地資金正在改變港股的生態。內資在港股定價上的話語權越來越大。這是歷史性的變化，這是不可逆的長期趨勢。

港股市場為我們提供了更多的投資選擇，讓我們可以用更便宜的價格買到我們熟悉的大藍籌。好公司很多，但只有便宜價格買入的好公司，才是好的投資。同樣的公司，能夠以更便宜的價格買到，收益風險的性價比就更高。對于港股，我們依然選擇我們熟悉的低估值、高確定性的大藍籌。

NBD：如果一只個股，在A股和港股都上市，您會根據什么樣的邏輯進行選擇？

周良：這要看具體的行業和個股。同樣買銀行，在A股我們選擇四大國有銀行，在H股我們選擇中型股份制銀行。在A股市場大銀行估值便宜，所以我們買性價比更高的工農中建四大行。在H股市場小銀行的估值更便宜。光大銀行、中信銀行、民生銀行H股的市凈率只有0.6倍左右。1塊錢的凈資產，二級市場的股價只有6角錢。

在A股市場我們不買券商股，在H股我們要買券商股。不買券商的A股，不是因為券商股質地不好，而是價格不夠便宜。H股市場我們愿意買券商股，因為價格便宜。不少內地券商股在港股市場交易的價格比凈資產還低。在A股大家見過低于凈資產交易的銀行股，一定沒見過券商股也會低于凈資產。凈資產遠遠沒有包含券商最有價值的客戶資源、專業團隊和網點布局。這是少有的機會。

此外，保險在A股我們看好中國平安，是A股市場性價比最高的。在港股我們看好新華保險、中國太平，比如說新華保險，估值是A股的七折，價格便宜了，性價比就高了。我們認為保險行業不僅是價值股，還是成長股。保費收入、內含價值近年都在快速增加。

制造業，港股有更多樣化的選擇。在A股市場制造業我們看好上汽集團，是汽車業最具優勢的龍頭，估值又是A股汽車股最便宜的。在H股市場我們可以有更多選擇。廣汽集團的H股只有A股的6折都不到，廣汽集團A股的性價比不高，而H股性價比就很高。此外地產、高鐵、建材等行業也是如此。我們有了比A股大藍籌更多樣化的選擇。

NBD：對于投資港股，是否會擔心個股不夠活躍形成的流動性問題，以及潛在的做空風險？

周良：流動性和做空是要考慮的一個問題。但我們對此并不過多擔心。我們所選擇的都是低估值的大型企業，而且一般持有的時間會比較長。流動性和做空對我們的影響很小。