每經編輯 蔡鼎    

每經記者 蔡鼎 每經編輯 曾健輝

專家：現階段CAPE比率與大蕭條時期相似

CAPE是Cyclically Adjusted Price-to-Earnings的縮寫，意為周期性調整市盈率，同時也稱為席勒指數（Shiller P/E ratio），是因耶魯大學教授、美國經濟學家羅伯特·席勒（Robert Shiller）得名。盡管該指標廣受各界批評，但仍被市場認為是衡量市場估值標準的重要指標。

財富管理公司Ritholtz Wealth Management研究主管邁克爾·巴特尼克（Michael Batnick）在他的博客文章中，將重點放在了現階段標普500指數的點位與大蕭條時期的對比上。巴特尼克指出，在1929年大蕭條爆發前的十年時間內，CAPE比率一路從5.02飆升到了32.56，與現階段美股的情況類似。

巴特尼克還援引1932年本·格雷厄姆（Ben Graham）一篇文章的內容，“有1/3以上的工業型企業在以低于其凈流動資產的價格出售股票，其中大量報價低于其不受限制的現金”。當然，如果今天還有公司要以低于其凈流動資產的價格出售股票的話，那么投資者肯定立馬會察覺出貓膩。

巴特尼克還寫道，如果發生一場類似于上世紀大蕭條式的股市崩盤，將會讓美股28年的收益灰飛煙滅，并將藍籌股指數帶回到1989年5月時的點位。

但這當中還是有一線希望，那些囤積現金的投資者很有可能會成為大贏家，就像那些在1929年大蕭條后在“廢墟”中進行篩選的精明投資者一樣。

隨后，巴特尼克在他的博客文章中用亞馬遜（NASDAQ:AMZN）舉了一個例子：“亞馬遜的凈流動資產為20.61億美元。如果你以這個價格買入亞馬遜，那么每一股的成本應該是4.29美元，然而，亞馬遜周二收報每股989.84美元”。

“美股公司現在的估值與1929年大蕭條和互聯網泡沫時的峰值一致，因此，如果這一次是1929年大蕭條的再現，那么將是這代人的噩夢，但也是未來的一份禮物。”巴特尼克寫道：“雖然我無法想象道指暴跌到15000點時的場景，但這似乎在可能發生的范圍之內。”

“興登堡兇兆”來襲美股表現越來越詭異

截至美股周二收盤，道指已經連續10個交易日在盤中創出歷史新高，這也是美股歷史中從未出現過的壯觀景象。此外，標普500雖然盤中創出新高，但最終收跌0.24%。

德銀分析師Jim Reid發現，標普500指數的波動已經連續13天沒有超過0.3%，這也是自1927年以來的首次。而在1961至1966年間，標普500指數出現過兩次連續10個交易日漲跌幅均未超過0.3%的景象。

哥倫比亞廣播公司（CBS）還指出，上一次標普500指數在單日內漲幅超過1%，還要追溯到73個交易日以前。如果在接下來的7天當中，標普500未能在單日上漲超過1%，那么將打破2006年11月至2007年3月創下的最長期間紀錄。而上述時間也正是上一輪牛市的末期。

美銀美林也向其客戶指出了美股現階段的怪異之處，并強調稱道指錄得了自1900年以來最小的單月波動幅度。

此外，近期標普500指數和納指也延續了去年夏天以來美股長期低迷的趨勢。去年夏天，標普500指數連續42天在1.8%的區間內徘徊，這是歷史上波動區間最小的一次。直到去年9月9日，由于市場對朝鮮威脅、美聯儲加息和歐央行政策的一系列反應，標普500才暴跌2.4%，打破了為期42天的平靜。

隨著投資者買入興趣的降低，在看似平靜的氛圍下，指數表現持續疲軟。由于像通用電氣（NYSE:GE）和IBM（NYSE:IBM）等大公司出現了自2000年10月以來從未經歷過的疲軟，美股著名的“興登堡兇兆（Hindenburg Omen）”已經籠罩在道指上方。

納指也不例外——在過去一周時間內，納指每天都觸發了“興登堡兇兆”（指數內2.2%的公司都創下52周新高或新低）。歷史上其他兩次出現類似情況都是嚴重的市場疲軟造成的。

美股最后一個異常現象是成交量極低——全球最受歡迎的ETF——S&P 500 SPDR美股時間周一以一年時間內最低交易量創下了52周新高。

CBS指出，現在真的處在一個前所未有的市場環境中。基于美股歷史，以及股市在經歷了類似的沉寂之后表現出的不穩定趨勢，紛紛反映出投資者面臨的風險是很高的，而且還在上升，并且許多公司目前尚未準備好應對潛在的市場損失。