每經記者李蕾每經編輯江月 越來越多曾經門檻很高的品種在向個人投資者敞開大門。 上周五（9月8日），證監會正式發布了《關于修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》（證監會令135號）。本次修改解決了可轉債和可交換債發行過程中產生的較大規模資金凍結問題，將資金申購改為信用申購，于9月8日發布起施行。 根據新的管理辦法，網下發行不再按申購金額的固定比例收取定金，而是直接收取不超過50萬元的定金；網上發行不再預繳定金。為配合調整而進行的證券交易結算系統也已經完成，新規自發布之日起實行。 看到這里，《每日經濟新聞》記者的內心是澎湃的：從過去的資金申購到信用申購，豈不是意味著過去可轉債和可交換債發行過程中產生的較大規模資金凍結問題得到了解決，可以使得更多投資者來參與可轉債的打新？ 那么，可轉債到底是怎樣的一個投資品類？它的打新特征和收益水平怎么樣？普通投資者又該如何申購可轉債？下面就進入記者的嚴肅科普時間。 可轉債：債權+期貨的雙重屬性？ 很多投資者可能對債券比較熟悉，但不一定接觸過可轉債。其實顧名思義，可轉換債券就是可轉換公司債券的簡稱，是由公司發行、可在一定時期內按一定比例或價格轉為該公司股份的債券。 從這個角度來說，可轉債兼有債權和期權的雙重屬性。對發行主體來說，可轉債發行利率較低，若轉股后無償債壓力；對投資者來說，投資可轉債可以在保障投資本金相對安全的同時存在博取更高收益的機會。 正如一位北京券商資管人士告訴《每日經濟新聞》記者的，可轉債以攻守兼備著稱，下有保底、絕大多數有回售條款，上不封頂，是一類風險比較低、流動性比一般債券強的產品，“但切記一定要在成本線以下購買，否則也有可能虧損”。 因為可轉債的基本屬性是債券，因此它的交易規則也比較特殊。記者在這里給大伙兒做了一個總結↓↓↓ 可轉債面值：一張面值為100元 交易門檻：以一手10張1000元為交易單位，即最小交易單位10張 流動性：支持T+0，買入當天即可賣出 漲跌停限制：和債券一樣，當日無漲跌停限制 交易費用：收取交易傭金，不收取印花稅 收益方式：1、利息收益；2、買賣差價；3、轉股套利。 新規之下：影響幾何？ 開頭咱們已經回顧了在新的管理辦法中，對于可轉債發行的一些新規定。那么，對于可轉債市場和投資者來說，這些規定會產生哪些深遠的影響呢？ 大家都知道，過去包括可轉債在內的債券市場，機構投資者是絕對的主要玩家，因此我們先來說說對于機構投資者的影響吧： 1、供給將放量。 興業證券在其研報中點評道，在年初市場就一直關注轉債的擴容，信用申購算是掃清了轉債發行的最后障礙，但此前由于系統改造等原因，新債遲遲未能放量。隨著新規落地，轉債在9月開始有望迎來放量。 2、申購者增加，名義中簽率變低。 一位華南公募人士對記者表示，新規降低了投資門檻，相當于放開了打新，“都可以申購的話中簽率肯定就低了”。 3、打新絕對收益或下降。 說完了對機構投資者的影響，再來看看今天的重點，也就是對個人投資者的影響。其實有一些行業面的變化當然是共通的，比如中簽率變低、收益也有可能下降等等。不過，個人投資者還是有一些特殊性。這里，記者引用一段雪球用戶“饕餮海”的評論： （1）可轉債打新方式和新股相同。 （2）廣大散戶收益偏低。就算中簽率千分之一，開盤價110元，一手也就賺個100元，和新股平均每簽接近20000的收益相比，差的太遠。 （3）散戶3次不足額繳款的，將會進入黑名單——這意味著累及新股申購。 （4）最大的受益群體是社保基金、養老基金和公募基金，其次和保險基金和企業年金，因為他們是網下申購。 （5）散戶以后想獲得可轉債的途徑主要是配售或二級市場購買，因此要重視含權股票。 上述券商資管人士也表示，雖然中簽率低、收益也不高，但對于個人投資者來說仍然是個好事兒。“畢竟收益穩定，蚊子腿也是肉啊”。不過他同時表示，新規還有兩點不太明確：首先是“信用”申購怎么計算申購額度與比例，有待細則進一步明確；其次申購可轉債也有風險，有可能破發。 新入場個人投資者：應該怎么玩？ 說了這么多，那可轉債到底要怎么買？《每日經濟新聞》記者也給大家總結了幾個常規路徑↓↓↓ 1、直接購買。 前面已經說過了，可轉債打新和股票打新相同，其實一般大家使用的交易軟件上就能申購可轉債。 公司在發行可轉債之前都會進行公告，大伙兒要做的就是和打新股一樣，輸入代碼進行申購。至于能否申購上，那就屬于拼運氣的范疇了。 這里為大家奉上一份專業團隊的研究結果，幫助大家獲取最大收益：海通證券姜超團隊表示，分析轉債發行過程中的正股走勢規律，把握買賣的最佳時機，就能博取轉債發行中的超額正股收益。“在過會日買入股票，然后在股權登記日賣出，跑贏行業指數概率最大（61%）、且超額收益率中位數也最大（1.9%）；在申購日買入，然后在上市日賣出，跑贏行業指數概率最小（39%），且超額收益率中位數為負（-0.7%）。” 可以說很干貨了，我只能幫你們到這兒了。 2、可轉債資管產品。 有第三方平臺的理財經理告訴記者，近期自己都在向客戶推薦可轉債產品，“定向增發產品后的新熱點嘛，我們是大力在推的”。 上述券商資管人士也表示，近幾個月來該公司的可轉債新產品賣得不錯，并且不少客戶都是從過去投資定增產品轉過來的。 據統計，今年以來共有112家上市公司公布了可轉債預案，計劃發行規模超過3000億元。而2016年全年僅有3家上市公司推出可轉債預案，并且其中兩家已停止實施。對比之下，不得不說可轉債的熱度和相關產品的吸引力在直線上升。 3、可轉債基金。 除了直接購買可轉債和相關資管產品以外，投資可轉債基金也是一個不錯的選擇。Wind數據顯示，目前市面上一共有59只可轉債基金，其中表現最好的2只今年以來的收益率都超過了12%，在債券基金中算得上相當不錯了。 這些基金記者不再一一列出，大家可以根據自己的投資風格和風險偏好進行選擇。 最后還要再做一個風險提示，在選擇可轉債的時候一定要仔細看清楚其公告。上述大型公募基金人士提供了幾點建議： 1、看轉股價，就是能以什么價格轉為股票的價格，“通俗來說，轉股價低于正股市價，轉股有利”； 2、看強制贖回條款，能觸發強贖條款的轉債，其市價一般在130元以上； 3、看下調轉股價條款是被動還是主動，一般說來主動下調轉股價為利好轉債； 4、看回售保護條款，了解清楚該公司的保底條款紅線在哪里、把握套利機會。