每經編輯 每經記者 張壽林 每經編輯 畢陸名    

每經記者 張壽林 每經編輯 畢陸名

9月13日，人民幣對美元中間價下跌105點，報6.5382。當日，人民幣對歐元、英鎊、澳元中間價均不同幅度下跌，特別是對英鎊跌903點報8.6848。這是政策調整后接連第二日下跌，此前人民幣對美元連續11個交易日上漲，中間價從6.6579連續升至6.4997。

近日，央行下發了《關于調整境外人民幣業務參加行在境內代理行存放存款準備金政策的通知》，境外人民幣業務參加行在境內代理行存放存款準備金從即日起取消。此外，央行還下發了《關于調整外匯風險準備金的通知》，從9月11日起，外匯風險準備金率從20%下調為零。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，此前人民幣對美元中間價連續11天上漲，市場結匯增多，預期逆轉，對出口貿易帶來影響，為避免匯率繼續大幅升值，本周央行匯率調控出現松動，一方面取消存準和調降外匯風險準備金率；另一方面用逆周期調控因子控制中間價上行，希望引導匯率實現雙向波動。其背后反映的是央行不希望匯率繼續大幅單邊升值，而希望實現波動。

釋放離岸市場流動性

此輪20%的外匯風險準備金率開始實施于2015年9月。在“8·11匯改”后的初期，人民幣匯率一度出現波動，收取外匯風險準備金有助于打擊人民幣做空。

2016年，為抑制跨境人民幣資金流動的順周期行為，央行對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金政策。

王有鑫在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，這其實有跡可循，“8·11匯改”后，人民幣匯率一度出現波動，CNH通常較CNY貶值幅度更大，會帶動境內人民幣匯率貶值。為了抑制離岸市場人民幣匯率的波動，央行決定對境外參加行和清算行征收存款準備金，因為當時跨境資本流出很大一部分以人民幣形式流出，這部分人民幣資金到了香港后，換匯成美元加劇了離岸市場的波動，進而傳導到在岸市場，因此央行希望通過凍結部分人民幣資產來減少離岸做空勢力的“彈藥”。當前，情況已然發生了變化，年初至今人民幣升值7%左右。

中國金融四十人論壇高級研究員、前國家外匯管理局國際收支司司長管濤告訴《每日經濟新聞》記者，這兩項措施此前是在離岸市場貶值壓力比較大時出臺的，增加了境外持有人民幣的成本，起到了抽走離岸市場人民幣的流動性，推高離岸市場人民幣利率，增加境外做空人民幣成本的作用。現在取消，實際上就起到了反向作用，降低成本，增加離岸市場流動性。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉健告訴《每日經濟新聞》記者，這兩項政策調整有異曲同工之妙，首先釋放了離岸市場上的流動性，其次有助于減輕遠期購匯的成本。但是，整體來說，其信號意義大于實質性調整，因為總體上，這兩項調整對購回的成本減輕有限，在當前情形下，人民幣已顯現升值壓力，對于購回的激勵作用還有待于進一步觀察。

央行金融研究所所長孫國峰指出，在市場環境已轉向中性的情況下，有必要調整前期為抑制外匯市場順周期波動而出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，也相應回歸中性，以強化外匯市場價格發現功能，提高市場流動性，更好地服務于實體經濟，促進經濟持續、協調、平穩發展。

人民幣匯率單邊升貶值概率低

在上述兩項政策調整后，人民幣扭漲為跌。交通銀行金融研究中心高級研究員劉健告訴《每日經濟新聞》記者，一定程度上，監管部門希望人民幣保持相對穩定的態勢。“其實逆周期因子在前幾天已經發揮作用了，9月7日人民幣對美元收盤價6.49，此外隔夜美元明顯下跌，照此推理，次日的中間價應該在6.49以下，但事實上9月8日中間價依然報6.5032，一定程度上表明，監管部門已經運用逆周期因子進行調節，希望對沖市場市場的非理性沖動。”

另有一位外匯資深人士告訴《每日經濟新聞》記者，人民幣對美元中間價從年初6.9升到6.5，上升相對較快，這不符合保持人民幣在合理、均衡水平雙向波動的初衷。在此情形下，政策微調很正常。長期來看，人民幣依然是強貨幣，這不影響它的趨勢。

華泰證券首席宏觀分析師李超團隊分析，短期內，人民幣匯率在均衡水平上雙向波動，也就是單邊升值和單邊貶值概率都較低。在近期人民幣匯率大幅拉升的背景下，人民幣匯率的波動中樞有望在6.60附近。長期的人民幣匯率和美元指數相關，對美元長周期的判斷仍偏悲觀，一旦其他國家經濟與美國經濟走入同步（不管是弱復蘇還是弱衰退），美元將進入長周期貶值，人民幣也可能轉為長期升值預期。

作為進口企業，在人民幣連續升值情形下，總盼著能等到更好的出手時機。畢竟在人民幣一天就可能升值幾分錢的時候，也許多等一天，一億美元的購匯就可以節省數百萬人民幣，這個誘惑實在太大。不過知名外匯專家韓會師提醒，市場的扭轉往往就在瞬息之間，執著于賣在峰頂、買在谷底，肯定不斷品味追悔莫及的痛苦，而一旦錯過好機會，人在情緒激動之下又往往容易連環犯錯。他提醒，不要為錯過最佳購匯機會而懊喪。

韓會師指出，對企業而言，這種策略的確很難抓住一夜暴富的機會，但也基本可以排除陰溝翻船的可能。更重要的是，這種策略可以將企業高管層的精力和時間從匯率賭博中解脫出來，專注于技術創新、市場拓展和內部管理水平的提升。