每經(jīng)編輯 余冬梅

每經(jīng)實習記者 胡曉蕊 趙映 每經(jīng)編輯 余冬梅

當小學生們都把游戲的時間花在了“王者榮耀”這類手游上，積木和芭比娃娃的時代正在遠去，玩具行業(yè)巨頭也逃不脫走向沒落的命運。

美國當?shù)貢r間9月18日晚，知名玩具連鎖店“玩具反斗城”（Toys“R”Us, Inc.）在位于弗吉尼亞州的美國破產(chǎn)法院啟動了破產(chǎn)清算程序。公司官網(wǎng)發(fā)布的聲明稱，希望借此獲得30億美元的債務融資以支持接下來的財務重組。    

反斗城被稱為“玩具零售業(yè)的泰斗”，但因2005年被私募財團收購后負債累累，又面對亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)零售商的激烈競爭，最終不得已走向了破產(chǎn)保護申請。如今，這家玩具連鎖店的1600間分店和64000名雇員依然前途未卜。

杠桿收購留下的后遺癥

玩具反斗城于美國時間周一在其官網(wǎng)宣布，公司已經(jīng)申請破產(chǎn)保護，并將借此獲得超過30億美元的債務人持有資產(chǎn)（DIP）融資承諾。玩具反斗城表示，這筆融資預計將即刻改善該公司的財務健康，并支撐其在法庭監(jiān)督的破產(chǎn)重組過程中繼續(xù)運營。

美國全國廣播公司財經(jīng)頻道（CNBC）報道稱，反斗城當前的總負債約49億美元，其中4億美元將于2018年到期，另有17億美元將于2019年到期。

申請破產(chǎn)消息傳出后，國際評級機構迅速調(diào)整了反斗城的信用評級。截至發(fā)稿，標普全球評級（ S&P Global Ratings ）已將反斗城的評級下調(diào)至CCC-，這一級別在所有信用評級中排倒數(shù)第三。就在在兩周前，這家零售商的評級還是B-。而穆迪投資者服務公司（Moody's Investors Service）對它的評級依舊維持BBB，并對其前景持樂觀態(tài)度。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這家玩具供應商的主要負債來自十多年前的杠桿收購。2005年，美國私人股權投資公司貝恩資本（Bain Capital）、科爾伯格•克拉維斯集團（KKR），沃那多房產(chǎn)信托（Vornado Realty Trust）三家公司組成私募財團，以66億美元的價格對玩具反斗城進行了收購。此后，玩具反斗城就一直在努力擺脫財政困境。

彭博智庫（Bloomberg Intelligence）分析師諾埃爾•赫伯特（Noel Hebert）表示，數(shù)年間，這家公司光是支付現(xiàn)金利息就花掉了5億美元，這導致玩具反斗城沒有足夠的現(xiàn)金來進行商店擴張、商品銷售，更重要的沒有足夠資金用于公司在線業(yè)務的擴張。

反斗城近年來一直高度依賴節(jié)假日銷售來支撐業(yè)績，2015年，原達美樂披薩（Domino’s Pizza Inc.）首席執(zhí)行官達沃•布蘭登（Dave Brandon）就任反斗城首席執(zhí)行官，此舉被認為是玩具反斗城企圖東山再起的標志。2016年初，公司公布的數(shù)據(jù)顯示，其假日銷售額實現(xiàn)了四年以來的首次增長。當年，玩具反斗城還延長了一些借款的期限，為布蘭登的復興計劃贏得了更多的時間。

但在最近的這個圣誕節(jié)，這個“回春”計劃的實施效果卻不容樂觀。受需求疲軟和大幅折扣的影響，去年最后9個星期，公司同店銷售額下降了2.5%。布蘭登表示，玩具反斗城現(xiàn)在需要與新的對手競爭，這會推動玩具價格的持續(xù)走低。

美加以外國家和地區(qū)業(yè)務不受影響

隨著麻煩接踵而至，玩具反斗城需要為債務違約支付更高的保費。周一，即將在12月到期的信用違約掉期交易的交易價超過75個基點，這意味著，為1000萬美元的玩具反斗城債務提供擔保，將花費約750萬美元。

玩具反斗城的債券也受到了重創(chuàng)。美國金融監(jiān)管局TRACE平臺數(shù)據(jù)顯示，本周一，玩具反斗城發(fā)行的票息為7.375%的2018年期債券從8月30日的97.25美分跌至了18美分。

TTPM的西弗爾（Silver）表示，如果玩具反斗城可以將債務控制在一定范圍之內(nèi)，那么這個企業(yè)還是有希望的，“如果他們沒有債務，公司每年的利潤將達到5至6億美元”，西弗爾表示，“債務是最大問題”。

據(jù)彭博社報道，申請破產(chǎn)保護后，反斗城可以重組其將于明年到期的4億美元的債務，還可能讓公司重建一個更精簡的架構。債務重組將給予反斗城以財務支持，讓其能重振業(yè)務發(fā)展。

此外，破產(chǎn)申請還將幫助該公司更好地應對即將到來的假日銷售季，也向玩具制造商美泰(Mattel)和孩之寶(Hasbro)等明確了公司的長遠計劃。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次破產(chǎn)申請保護只涵蓋了反斗城及其在美國和加拿大的部分子公司，而美國和加拿大以外國家和地區(qū)的業(yè)務則不在此次破產(chǎn)保護申請的范圍內(nèi)。反斗城表示，公司目前在世界各地大約有1600個門店，其中絕大多數(shù)都是盈利的，將照常營業(yè)。

《紐約時報》報道稱，受電商沖擊，今年以來美國已有超過12家大型零售商申請破產(chǎn)保護，包括兒童服裝零售商Gymboree，以及青少年服裝零售商Rue21等。