每經編輯 盤和林    

盤和林

9月15日，是雷曼兄弟引發金融危機的9周年紀念日。

9年前，在次級抵押貸款市場（次貸危機）危機加劇的形勢下，美國第四大投行雷曼兄弟最終丟盔棄甲，宣布申請破產保護。雷曼兄弟轟然倒下，宣告金融危機全面爆發，浩劫余波至今猶在。

9年后，樂觀的全球市場和新政乏力的特朗普政府，似乎已經淡忘了歷史教訓，躍躍欲試地推進金融監管放松。不僅耶倫和德拉吉在Jackson Hole發出的警告收效甚微，費希爾的提前離去也使特朗普重塑美聯儲成為可能，新一輪的金融監管風險山雨欲來。

雷曼兄弟公司于1850年創立，公司雄厚的財務實力支持其在所從事的業務領域的領導地位，并且是全球最具實力的股票和債券承銷、交易商之一。北京時間2008年9月15日，美國第四大投資銀行——雷曼兄弟根據破產法第11款條例進入破產保護程序，意味著這家具有158年歷史的投資銀行成為了過去。雷曼兄弟成長史是美國近代金融史的一部縮影，其破產是世界金融史上一個極具指標意義的事件。

雷曼兄弟的倒閉對美國經濟乃至世界經濟都造成很大損害，這讓全球金融界至今都心有余悸，并由此形成了對金融機構以及金融創新實施“審慎監管”的共識，即對金融風險必須保持足夠的警惕之心，對金融監管必須持有周密而謹慎的實施計劃，監管部門須以防范和化解銀行業風險為目的，客觀評價金融機構的風險狀況，并及時進行風險監測、預警和控制。這也是雷曼兄弟為世界金融界留下最寶貴的遺產。

但是，美國企業家總統特朗普正在“好了傷疤忘記疼”，特立獨行、不按規則出牌的特朗普上臺以來，屢屢對美國一些公共政策“下手”。特朗普很早就盯上了金融監管，他的放松監管意圖與其商人的實用價值如出一轍，都不過是考量政治利益取舍之下的“生意”而已。

自從去年特朗普上臺以來，金融去監管一直就成為華爾街大銀行的強烈預期，而這一預期目前正在變成現實。

2008年的那場金融危機徹底改變了監管生態，自1929年大蕭條以來，美國最嚴厲的金融監管改革法案——多德-弗蘭克法案孕育而生，為原先宛如脫韁野馬的銀行業戴上了鐐銬。但今年2月3日，美國總統特朗普正式簽署總統行政令，要求財政部全面重審這項金融監管改革法案。

今年6月份，首份全面披露特朗普政府金融業改革計劃的報告正式出爐，篇幅長近150頁，包含百處改革提議，這也是美國財政部長努欽對特朗普去監管行政命令的匯報。重點包括：調整美聯儲年度壓力測試、放寬包括“沃爾克規則”（禁止銀行從事自營交易，即銀行不能將儲戶的錢用于投機，除非金額不超過一級資本金的3%，或者有客戶授權）在內的交易法規、削弱監管機構的角色等。若報告計劃得以實施，令華爾街日思夜想的去監管“愿望清單”都將成為現實。

之所以特朗普要放松金融監管，原因有三：監管成本巨大；中小銀行舉步維艱；民眾面臨更高的金融服務成本。不過，有學者分析認為，本次特朗普政府放松金融監管的主因，在于增強金融機構的信貸投放意愿，以加速經濟復蘇。尤其是當前稅改、基建政策嚴重緩滯，這一動機日趨強烈。

不過，金融監管放松不應成為特朗普的“生意”，金融機構引發的金融風險不同于普通的工商企業的經營風險及破產風險，金融風險具有較強的迅速傳導性、公共性、社會性，容易從投資者傳導至公共利益、引發社會問題。

雷曼兄弟倒閉前的一周是華爾街歷史上最驚心動魄的一周，“羊群效應”傳導放大風險，最后釀成全面性的金融危機。有人用“多米諾骨牌”、“股市海嘯”來形容其后果。

有學者指出，特朗普放松監管實為飲鴆止渴，綜合目前美國金融機構的盈利能力、真實利率處于歷史性低位、貨幣政策等因素，假如當前放松金融監管，將迅速積累形成新一輪金融風險。

從歷史經驗來看，歷次金融危機后，以修復金融活力、推動經濟復蘇為旗號的金融監管放松，往往會引致更為深重的危機。1980年代，為挽救陷入困境的存款機構，美國放松金融管制、擴大存款機構業務范圍，甚至不惜調降會計標準、放松資本金要求，最終卻因為道德風險、逆向選擇引發了更大規模的儲貸協會危機。2000年互聯網泡沫破裂后，美國《商品期貨現代化法案》豁免了對場外衍生品的監管，是雷曼兄弟倒下和危機爆發的重要根源。

雷曼兄弟破產的直接原因是次貸危機導致其所持有的金融產品成為壞賬，這是因為它在次貸產品上賭得太多了。不穩定性是現代金融的基本特征，金融風險可以說是與生俱來，加上投行等華爾街金融機構的獎金激勵方式，極大助長高管的道德風險，也加劇了金融風險的危險性。

在這個意義上，以恢復金融活力、推動經濟復蘇為幌子的金融監管放松，很有可能造成新一輪更深重的經濟危機，從而拖累經濟的復蘇過程。而當前的中國正在大力防范金融風險，必須保持應有的監管定力，牢記雷曼兄弟之殤，積極參與全球性、區域性金融秩序治理，這或許才是最好的紀念。

（作者為中國財政科學研究院應用經濟學博士后）