每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹 每經編輯 吳永久

兩市融資余額再次逼近1萬億關口。

記得以前，2014年12月19日，滬深兩市融資余額首次突破1萬億大關。之前的2014年12月8日，兩市融資余額第一次達到9000億元。這意味著那一次從9000億到1萬億，僅僅用了9個交易日。

而這一次，2017年8月2日，兩市融資余額就已經突破了9000億元，經過了長達50個交易日，1萬億大關仍然久攻不下。截至2017年10月17日，滬深兩市融資余額為9904億元，距離1萬億元只有不到100億元差距。

融資交易者比2014年末更理性

事實上，這已經是2016年9月以來，兩市融資余額第四次逼近1萬億大關。上一次是今年2月21日到5月9日，兩市融資余額在9000多億的水平徘徊兩個半月以后無功而返。

目前融資余額已經達到2016年1月以來最高水平。和2014年12月歷史上首次突破1萬億相比，融資融券市場特點有何不同？投資者應如何應對？這是一個有趣的問題。

▲圖：融資交易近期數據，數據來源：東方財富Choice

▲圖：2014年12月19日融資余額首次突破1萬億大關

首先，同樣9000多億的融資余額水平，對應的融資交易活躍度不同。

2014年12月，兩市融資余額沖關1萬億之前的10多個交易日里，每日的融資買入金額都超過了1000億元，最高的2014年12月9日那天，竟然超過了1800億元。

而本次沖關，單日融資買入額基本就是300億到600億之間，超過600億元都并不多見。

下面這張證金公司的融資融券統計月報可以更加清晰的看出融資買入力度沒有2014年12月那么狂熱。

▲圖：證金公司發布融資融券統計月報

如圖，2014年12月，兩市的融資標的為914只，比現在的971只要少57只。但是單月融資買入金額高達2.96萬億元。

而2017年2月以來，只有8月和9月融資買入金額超過了1萬億元，相比之下不如2014年12月的一半。

究其原因，一是2014年12月那次，滬指經過了多年盤整，來到了三千點關口。而融資融券業務自從2010年開張之后，直到2014年才日漸被投資者所熟悉，并且投資者嘗到了杠桿交易的甜頭，從而激發了更多人參與買入。

2015年6月中旬市場大跌之后，杠桿交易帶來的市場劇烈波動，讓不少高位殺入的投資者蒙受損失，也因此讓許多投資者在參與融資的時候更加趨于謹慎和理性。

如下圖所示，2017年10月17日，雖然融資融券個人投資者數量有454.4萬名，機構13480家，但是參與融資融券交易的投資者只有14.75萬名，有融資融券負債的投資者也只有120.2萬名。許多開了信用賬戶的投資者，并未參與融資融券。

融資余額前十，金融股家數減少

另外，從融資者最青睞個股上來看，這一次沖關，和2014年年末那次，也不盡相同。

2014年12月19日，中信證券以240.42億元的融資余額傲視群雄，緊隨其后的中國平安融資余額也達到212.90億元。浦發銀行、興業銀行、海通證券、民生銀行、招商銀行、華泰證券均進入了融資余額前十名，且排名第十的華泰證券融資余額也達到了63.42億元。融資余額前十名中竟然有8只都是金融股。

2017年10月17日，融資余額前十名中，中國平安重回第一寶座，但是融資余額下降至155.99億元。中信證券則從第一跌至第五，融資余額也從240.42億元猛降至80.71億元。招商銀行、華泰證券等都從融資余額前十中消失，前十中只剩了四只金融股。反而京東方A、贛鋒鋰業、萬華化學等周期股異軍突起，進入了融資余額前十榜單。

融資交易有時候在公司股價上漲中，能起到重要作用。

從股價走勢來看，中信證券在2014年12月為典型的融資交易受益者——它的股價在2014年11月5日至2015年1月7日之間上漲多達175.32%，融資交易成為重要推手。

現在的融資余額新貴京東方A，2017年1月3日，即今年第一個交易日收盤時，融資余額僅為40.63億元，但是截至2017年10月17日，它的融資余額已經達到92.82億元，增幅超過100%。與之對應的，是它的股價，今年以來漲幅為84.97%。

從長期來看，當市場環境轉好時，會促使融資者入場，進一步刺激股價上漲。但是，影響市場的因素是復雜的。有時候短期融資交易活躍度，并不能馬上和股價上漲起到正相關關系。

中原證券在最新發布的融資融券周報中指出，上周兩融余額呈現凈流入。融資買入前十名中，大金融占據三席，TMT 占據兩席。融資凈流出前十名的個股方面有色金屬占據三席，但是融資凈流出的前十只個股中 8 只取得了正收益，融資凈流入的前十只個股還有四只收益為負。融資凈流入與漲跌幅不相匹配，可見上周杠桿資金對市場行情并沒有起到推動作用。

因此，未來行業建議分散配置，推薦配置非銀金融、銀行、電子、通信、計算機、化工、鋼鐵、汽車。

有時融資余額變化還會滯后于行情變化，比如2015年6月12日，滬指創下5178點的階段高點，但是融資余額的下降稍微滯后，到了2015年6月18日創下2.266萬億元歷史新高后，才開始掉頭向下。所以，融資融券數據可以為投資者判斷中長期市場提供重要參考，卻不能作為唯一參考。