每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍    

每經(jīng)記者 劉海軍 每經(jīng)編輯 吳永久

這幾天，投資圈和娛樂(lè)圈又為這件事驚呆了！

這個(gè)八卦傳聞冒出來(lái)，傳言男神彭于晏“出軌”了，牽涉一金融大佬，他就是高瓴資本的張磊。本來(lái)這位金融大佬在業(yè)內(nèi)就比較火，平時(shí)隨便兩三句言語(yǔ)就被奉為業(yè)內(nèi)經(jīng)典語(yǔ)錄，現(xiàn)在更火了！

10月16日凌晨，彭于晏工作室微博辟謠稱(chēng)“純屬捏造，謠言止于智者，已經(jīng)交給律師在處理。 ”高瓴資本方則回應(yīng)道，“這么低級(jí)的謠言，大概該散就散了吧。謝謝。”

高瓴資本的張磊有多厲害呢？

2017年，張磊位居胡潤(rùn)百富榜179名，財(cái)富170億元。

在創(chuàng)立高瓴之前，張磊曾在耶魯捐贈(zèng)基金工作以及在全球新興市場(chǎng)投資基金負(fù)責(zé)南非、東南亞和中國(guó)的投資。張磊具有耶魯大學(xué)工商管理和國(guó)際關(guān)系雙碩士學(xué)位，并持有中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。

據(jù)張磊今年7月在中國(guó)人民大學(xué)畢業(yè)典禮演講中的介紹，高瓴管理的基金規(guī)模從2005年最初的2000萬(wàn)美金到現(xiàn)在300億美金，成為亞洲最大的私募股權(quán)管理基金之一。在12年的時(shí)間里增長(zhǎng)了1500倍。

據(jù)紐約時(shí)報(bào)中文網(wǎng)2015年援引一位投資人的說(shuō)法,高瓴自從2005年成立以來(lái),平均年回報(bào)率為39%。

張磊可以說(shuō)是中國(guó)“價(jià)值投資”領(lǐng)域教父級(jí)人物，張磊的投資風(fēng)格更是受到耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的首席投資官兼恩師的大衛(wèi)-史文森和沃倫巴菲特的影響。

玩PE、VC，搞私募股權(quán)的，沒(méi)有人不知道張磊和高瓴資本。

今日，火山君不討論八卦，而是為投資者一一解讀張磊和其背后的高瓴資本投資體系。一、二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)開(kāi)工的高瓴， 是什么打法？

亞洲最大私募基金之一

先來(lái)看看高瓴資本過(guò)往都投了哪些企業(yè)？是不是覺(jué)得這些都是家喻戶(hù)曉的品牌，用行業(yè)的話(huà)說(shuō)，這里面有不少都是超級(jí)獨(dú)角獸。

雖然你不是很了解他，但是百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Uber、中通快遞、藍(lán)月亮、滴滴出行、美團(tuán)、摩拜，這些你應(yīng)該很熟悉吧。

上述這些公司高瓴資本都有投資，并且投資業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)。高瓴資本官網(wǎng)顯示，張磊是高瓴資本集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官。

張磊執(zhí)掌的高瓴資本是一家專(zhuān)注于長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)值投資的公司，于2005年創(chuàng)立。經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，高瓴現(xiàn)已成為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一。高瓴受托管理的資金主要來(lái)自于目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的全球性機(jī)構(gòu)投資人，包括全球頂尖大學(xué)的捐贈(zèng)基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金及家族基金等。

據(jù)了解，高瓴目前已經(jīng)投資了消費(fèi)與零售、科技創(chuàng)新、生命健康、金融科技、企業(yè)服務(wù)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域一大批優(yōu)秀企業(yè)，其中包括：百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Airbnb、Uber、百濟(jì)神州、美的、格力、中通快遞、藍(lán)月亮、滴滴出行、美團(tuán)、蔚來(lái)汽車(chē)、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君實(shí)生物、信達(dá)生物、藥明康德、甘李藥業(yè)、惠每醫(yī)療、百融、百分點(diǎn)等。

具體來(lái)看，12年前，張磊就押寶當(dāng)時(shí)估值只有20億美元的騰訊，12年后的今天，騰訊的市值已經(jīng)超過(guò)4000億美元。

2010年高瓴資本以2.65億美元投資京東，成為當(dāng)年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最大單筆投資。據(jù)說(shuō)劉強(qiáng)東當(dāng)時(shí)的融資需求只有7500萬(wàn)美元，但是張磊告訴劉強(qiáng)東：“這個(gè)生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢(qián)都不投，因?yàn)檫@個(gè)生意本身就是需要燒錢(qián)的生意，不燒足夠的錢(qián)在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的”。四年后，京東赴美IPO時(shí)，高瓴持有的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)升至39億美元。

火山君注意到，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，高瓴資本旗下在中國(guó)還有一家股權(quán)投資基金，珠海高瓴股權(quán)投資有限公司。公司法人是馬翠芳。據(jù)媒體報(bào)道，馬翠芳是張磊的朋友的妻子，其現(xiàn)在是高瓴的首席營(yíng)運(yùn)官和第二號(hào)人物。

以下是張磊的部分投資哲學(xué)：

我們認(rèn)為投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長(zhǎng)期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來(lái)。

我們希望對(duì)所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO，上市賣(mài)掉，再不停地找。長(zhǎng)青基金的特點(diǎn)是投PE項(xiàng)目不用擔(dān)心退出壓力，公司上市后，只要業(yè)務(wù)發(fā)展前景可期，基金會(huì)繼續(xù)持有。

只有你的資本是長(zhǎng)期的，才有條件花時(shí)間和精力去思考什么才是具有長(zhǎng)期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。

要研究，只有研究才能讓你對(duì)變化有理解。研究是基于深刻的對(duì)事物本質(zhì)的研究，方法見(jiàn)仁見(jiàn)智，有的人看一兩個(gè)季度，有的人看一兩年，有的人看盈利，我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式，我看的是一個(gè)人本質(zhì)上給社會(huì)有沒(méi)有創(chuàng)造價(jià)值，只要你給社會(huì)創(chuàng)造很大的價(jià)值，早晚你會(huì)給所創(chuàng)的公司創(chuàng)造價(jià)值。

我把投資大致分為兩類(lèi)，一種是零和游戲，一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者，比如pre-IPO這種，我個(gè)人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲，就是我的思想、資本不能創(chuàng)造價(jià)值，我是不會(huì)投資的。

我在2005年創(chuàng)建公司的時(shí)候，我對(duì)我想招的員工的特質(zhì)說(shuō)了三個(gè)詞，就是好奇、獨(dú)立與誠(chéng)實(shí)。對(duì)想干大事的，想有更高成就的人，除了這三點(diǎn)以外還要有一個(gè)很寬容，很能夠欣賞別人，還要有很強(qiáng)的想象力。你能釋放自己的想象力，第三個(gè)是很好的身體。

天下武林，林林總總。名門(mén)正宗如少林武當(dāng)，誠(chéng)然名揚(yáng)天下，而武林之大，但凡修得暗鏢神劍者，亦可獨(dú)步江湖。門(mén)派無(wú)尊貴，只有適合不適合。即使最成功的投資人，也要心胸坦蕩，認(rèn)識(shí)到自我局限，不可以名門(mén)正宗自居，須認(rèn)識(shí)到獲得真理是一個(gè)學(xué)無(wú)止境、永遠(yuǎn)追求的過(guò)程。

二級(jí)市場(chǎng)搞價(jià)值投資：重倉(cāng)狂賺白馬股

火山君研究發(fā)現(xiàn)，高瓴資本是一個(gè)比較獨(dú)特的投資機(jī)構(gòu)。高瓴資本主要是以一級(jí)市場(chǎng)的PE、VC和并購(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)為主，兼顧資本市場(chǎng)其他產(chǎn)業(yè)鏈，是中國(guó)為數(shù)不多的在做全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)虑榈墓尽Ａ硗飧哧操Y本還大量的參與了港股、美股等投資。

火山君在此對(duì)這些領(lǐng)域不做過(guò)多討論，此次更多研究一下普通投資者關(guān)注的二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作。

火山君查閱大量資料后了解到， 在目前，高瓴資本對(duì)A股上市公司的投資主要有兩種方式。

一種是以QFII的方式在二級(jí)市場(chǎng)做投資，高瓴資本管理有限公司是投資主體。

數(shù)據(jù)顯示，在格力電器的十大流通股東中，2016年一季度，高瓴資本新進(jìn)入公司十大流通股東中，持有4536萬(wàn)股，高于2015年四季度第十大流通股東持股數(shù)量，可以看出去年一季度有增持或者一舉買(mǎi)入的跡象。

格力電器數(shù)據(jù)顯示，2016年二、三季度持股不變。截止去年年底，高瓴持有格力電器的數(shù)量變?yōu)?046 萬(wàn)股，而此數(shù)量一直維持到今年二季度。

火山君發(fā)現(xiàn)，去年第四季度，公司并沒(méi)有送股，所以在去年四季度加倉(cāng)了510萬(wàn)股。從格力電器股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，在去年一季度股價(jià)最低為17.93元，去年四季度股價(jià)波動(dòng)區(qū)間是21.69-31.32元之間，從17.93元起步以來(lái)，股價(jià)漲幅達(dá)120%多。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在美的集團(tuán)十大流通股東中，在2013年四季末，高瓴資本持有美的集團(tuán)1087萬(wàn)股，2014年一季度末，高瓴資本持有美的集團(tuán)1023萬(wàn)股，占總股本的0.61%，隨后幾個(gè)季度其沒(méi)有出現(xiàn)在十大流通股東中，但在2015年四季度再度成為第十大流通股東，持有3126萬(wàn)股，占總股份的0.73%。

去年一季度持股為3011萬(wàn)股，相較2015年末的3126萬(wàn)，有小幅減倉(cāng)，去年二季末的持倉(cāng)為6989萬(wàn)股，在去年5月份，公司10股送5股，可見(jiàn)去年二季度高瓴資本加倉(cāng)2470多萬(wàn)股，去年三季末持股更是增加到了1.13億股，去年三季度加倉(cāng)4300多萬(wàn)股，而去年四季度末至今二季度末，持股數(shù)量均未改變。

由此可發(fā)現(xiàn)，除了送股導(dǎo)致其持股數(shù)量增加之外，在美的集團(tuán)上漲過(guò)程之中，高瓴資本還進(jìn)行了大幅加倉(cāng)，從上圖就可以發(fā)現(xiàn)，高瓴資本對(duì)美的集團(tuán)的操作是拿捏得相當(dāng)準(zhǔn)確的，就以近2年的操作來(lái)看，去年二季度、三季度大幅加倉(cāng)后，截止目前，股價(jià)已經(jīng)翻了1倍多。而從其首次進(jìn)入十大流通股東以來(lái)，股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)360%，這期間的最低價(jià)為7.06元（前復(fù)權(quán)），最高價(jià)為49.25元。

2015年四季度末，高瓴資本新進(jìn)入恒瑞醫(yī)藥的前十大流通股股東行列，持有1662萬(wàn)股，占總股份的0.85%，去年三季度持股變?yōu)榭偣杀镜?0.93%。去年四季度和今年一季度，持股不變，但由于其今年一季度的持股數(shù)量少于二季度和三季度已披露的第十大流通股東持股數(shù)量，高瓴有無(wú)減持目前不得而知。從2015年末以來(lái)，恒瑞醫(yī)藥從30元附近（前復(fù)權(quán)）漲到目前的65元多，股價(jià)已然翻倍。

毫無(wú)疑問(wèn)，從格力電器、美的集團(tuán)和恒瑞醫(yī)藥，都是市場(chǎng)有名的大牛股、績(jī)優(yōu)白馬股。三只股也都從去年至今走出了一波波瀾壯闊的行情，而高瓴資本在三個(gè)公司股價(jià)相對(duì)低點(diǎn)時(shí)大膽進(jìn)入，在上漲的過(guò)程中又不斷加倉(cāng)，可謂賺的彭滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

高瓴資本對(duì)A股上市公司還有一種投資方式，就是 以GAOLING FUND,L.P.為主體，以境外法人的身份投資B股。數(shù)據(jù)顯示，截止今年二季度，GAOLING FUND,L.P.持有了深康佳A 、小天鵝A 、江鈴汽車(chē)、 古井貢酒、張?jiān)、黃山旅游幾個(gè)上市公司的大量B股。這些上市公司中，兩家家電公司，兩家酒業(yè)公司、一家汽車(chē)公司、一家旅游公司。

整體來(lái)看，高瓴資本還是以消費(fèi)行業(yè)為主，秉承價(jià)值投資理念。

正如張磊說(shuō)，他最崇拜的人有兩位，自己的恩師史文森和股神巴菲特，這兩者都是堅(jiān)定的價(jià)值投資者。