每經(jīng)編輯 蓋源源 實(shí)習(xí)生 張玉路    

每經(jīng)影視記者 蓋源源 實(shí)習(xí)生 張玉路

每經(jīng)影視編輯 溫夢(mèng)華

10月12日、10月16日，橫店影視（603103）、金逸影視（002905）相繼登陸資本市場(chǎng)，A股院線(xiàn)發(fā)行與影院放映梯隊(duì)再添新人。

截至10月19日收盤(pán)，橫店影視（603103）每股35.84元，總市值162億元；金逸影視（002905）每股40.21元，總市值67.6億元，兩位A股院線(xiàn)“新軍”合計(jì)總市值突破200億元。

▲橫店影視上市以來(lái)，股價(jià)多次漲停，為此橫店影視公告稱(chēng)已自查。

去年8月，國(guó)資背景的院線(xiàn)代表公司幸福藍(lán)海（300528）、中國(guó)電影（600977）、上海電影（601595）相繼上市，與民營(yíng)院線(xiàn)龍頭萬(wàn)達(dá)電影（002739）并處A股市場(chǎng)。今年，橫店影視、金逸影視接連上市，而且它們是今年至今僅有的兩家IPO過(guò)審的影視公司，院線(xiàn)資產(chǎn)的上市公司因而引人注目。

與此同時(shí)，中國(guó)電影市場(chǎng)票房增速放緩，單銀幕產(chǎn)出下降，影院經(jīng)營(yíng)成本升高，導(dǎo)致部分影院虧損退出或是被并購(gòu)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，院線(xiàn)并購(gòu)整合仍將是行業(yè)趨勢(shì)，而院線(xiàn)上市公司更易于借助資本力量“以大并小”加速行業(yè)整合。

國(guó)海證券：橫店、金逸上市有望成為院線(xiàn)行業(yè)新拐點(diǎn)

近期上市的院線(xiàn)公司橫店影視、金逸影視均是國(guó)內(nèi)民營(yíng)院線(xiàn)第一梯隊(duì)的代表。橫店影視2016年度、2017年1~6月院線(xiàn)票房收入分別為20.71億元、11.14億元，在全國(guó)城市院線(xiàn)票房中排名第8。發(fā)端于廣東的金逸影視從2008年至今，擁有的金逸院線(xiàn)年票房始終穩(wěn)居中國(guó)城市院線(xiàn)排名前七，具備極強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

▲院線(xiàn)票房收入和市場(chǎng)份額排名（圖/橫店影視招股說(shuō)明書(shū)）

無(wú)獨(dú)有偶，橫店影視、金逸影視均是以資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院為主的院線(xiàn)公司，相比簽署加盟協(xié)議，用資產(chǎn)聯(lián)結(jié)方式拓展影院，可以有效把控影院質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)水平，提升品牌檔次的深度。截至2017年6月30日，橫店影視旗下自營(yíng)影院占比達(dá)79%；金逸影視已開(kāi)業(yè)的自有影院144家，預(yù)計(jì)在2018年底實(shí)現(xiàn)自有全資影院規(guī)模達(dá)180家左右。

兩家院線(xiàn)公司結(jié)合自身特點(diǎn)，有針對(duì)性對(duì)區(qū)域城市的影院進(jìn)行布局。橫店影視的多數(shù)影城位于三四線(xiàn)城市，2014~2016年三線(xiàn)、四線(xiàn)、五線(xiàn)城市的票房市場(chǎng)份額增長(zhǎng)較快，分別由2014年的17.35%、11.23%、4.8%增長(zhǎng)至2016年的18.23%、13.4%和6.11%。

橫店影視認(rèn)為，未來(lái)三、四線(xiàn)城市影院市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力遠(yuǎn)高于市場(chǎng)相對(duì)飽和的一、二線(xiàn)城市，因此公司將以三、四線(xiàn)城市作為戰(zhàn)略重心。

金逸影視則將影院募投項(xiàng)目主要傾向于二、三線(xiàn)城市，公司認(rèn)為，二、三線(xiàn)城市影院數(shù)量、銀幕數(shù)量與一線(xiàn)城市相比，仍然具有較大的差距，但是人均銀幕票房產(chǎn)出、單位票價(jià)也存在很大的發(fā)展空間。

國(guó)海證券分析認(rèn)為，票房主力一、二線(xiàn)城市票房收入市場(chǎng)份額從 2014年的占比66.6%下滑至2016年的62.2%，2017年1~9月一、二線(xiàn)城市貢獻(xiàn)票房（不含服務(wù)費(fèi)）合計(jì)取得243.16 億元，同比增加9%，三、四線(xiàn)城市貢獻(xiàn)票房合計(jì)153.11 億元，同比增加18.41%。三、四線(xiàn)城市票房增速高于一、二線(xiàn)城市票房9.41個(gè)百分點(diǎn)。三四五線(xiàn)城市電影消費(fèi)份額逐步提升，一、二線(xiàn)是存量市場(chǎng)，三四五線(xiàn)開(kāi)啟增量市場(chǎng)。深耕三四線(xiàn)城市進(jìn)行影院渠道下沉的橫店影視和金逸影視的上市，有望成為院線(xiàn)行業(yè)新拐點(diǎn)，走出“農(nóng)村包圍城市”模式。

八成票房收入前十的院線(xiàn)登陸A股 院線(xiàn)資本化提速

伴隨著橫店影視、金逸影視上市，2017年上半年票房收入排名前十的院線(xiàn)公司，八成已經(jīng)登陸A股，除了上述兩支“新軍”，還有2015年初登陸創(chuàng)業(yè)板的萬(wàn)達(dá)電影（彼時(shí)尚稱(chēng)“萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)”），2016年8月相繼上市的幸福藍(lán)海、中國(guó)電影、上海電影。如果算上掛牌新三板的大地院線(xiàn)（837015），90%的院線(xiàn)公司都已經(jīng)登陸資本市場(chǎng)。

這些公司也曬出了2017年上半年的“成績(jī)單”。受制于2017年上半年中國(guó)電影票房增速仍放緩，不含服務(wù)費(fèi)票房254.6億元，同比僅增長(zhǎng)了3.5%，加上影院經(jīng)營(yíng)成本升高，一些院線(xiàn)公司的業(yè)績(jī)也受到一定影響。

上海電影2017年上半年?duì)I業(yè)收入5.27億元，歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)1.07億元，相比上年同期下滑了13.1%；

幸福藍(lán)海2017年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6865萬(wàn)元至6960萬(wàn)元，相比上年同期預(yù)計(jì)下滑6.16%至4.86%。

▲幸福藍(lán)海2017年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告

民營(yíng)院線(xiàn)龍頭萬(wàn)達(dá)電影仍保持較強(qiáng)的勢(shì)頭，2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.15億元，比上年同期增長(zhǎng)15.60%，實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為8.87億元，相比上年同期增長(zhǎng)10.26%。不過(guò)，萬(wàn)達(dá)電影的觀影收入板塊的營(yíng)業(yè)成本相比上年同期增加了11.30%，毛利率相比上年同期下滑了2.16%。

▲萬(wàn)達(dá)電影2017年度半年報(bào)

院線(xiàn)行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士告訴每經(jīng)影視（微信ID：meijingyingshi）記者，從去年至今，一些影院經(jīng)營(yíng)者面臨著較大壓力，“這個(gè)行業(yè)已經(jīng)不再是前幾年簡(jiǎn)單粗暴的‘跑馬圈地’，而是面臨加速并購(gòu)整合。一些劣質(zhì)影院將面臨退出市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)的、小的影投公司被整合，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)走向規(guī)模化，并購(gòu)整合是未來(lái)電影放映行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。”

今年，業(yè)內(nèi)已經(jīng)產(chǎn)生了幾起影院大并購(gòu)，如大地影院集團(tuán)33.87億元收購(gòu)橙天嘉禾影城（中國(guó)）旗下所有影院；保利文化以6.8億元收購(gòu)星星文化100%股權(quán)，一些上市公司也通過(guò)資本運(yùn)作繼續(xù)擴(kuò)張影城布局，如文投控股對(duì)北京耀萊國(guó)際影城管理有限公司增資5億元，中國(guó)電影設(shè)立院線(xiàn)并購(gòu)基金等。如今，80%排名前十的院線(xiàn)公司均已登陸A股市場(chǎng)，上市公司融資渠道多樣，融資能力更強(qiáng)，資本的力量也將加速“以大并小”的行業(yè)整合。